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去年11月中,美國10月份最新通貨膨脹率降為3.2%的消息出爐後,不少投資人開始對2024年的展望感到樂觀,認為通膨已經得到控制,聯準會降息有望。Daniel Morris指出,從2023年初以來,市場情緒動盪不斷,從去年初的悲觀,但現在又開始轉趨樂觀,甚至有些過於樂觀。

法國巴黎資產管理團隊怎麼看呢?「我們仍然預期2024年經濟成長是正的,不預期會有衰退,但不會如市場預期的好,企業獲利也可能不如市場預期,」Daniel Morris強調。

Daniel Morris指出,在過去4年歷經新冠肺炎的疫情之後,全球經濟的整體結構發生了很大的轉變,包括去全球化、勞動市場結構改變以及綠能興起所吸納的勞動力和資源等,都為全球造成了持續的通膨壓力。因此,聯準會要成功對抗通膨,可能並不如市場目前預期的樂觀。

在這樣的結構背景下,Daniel Morris強調,「從絕對水準來說,我們相對於2023年初更為樂觀。但相對於市場,我們是比較謹慎的。因為現在市場有很多的過度樂觀」。

在這樣的背景下,法國巴黎資產管理團隊2024年看好的資產類別有哪些?

一,看好美國政府公債,尤其是TIPS

Daniel Morris強調,目前在各種資產類別中,團隊偏好固定收益資產勝過股票。在美國2024年經濟可能成長趨緩下,企業獲利也可能同步放緩。「我想問題主要是獲利預期有沒有被滿足,」Daniel Morris分析,當市場對企業獲利預期高於企業真正能實現的獲利時,股票市場就可能面臨風險。

另一方面,固定收益相對來說則是有更吸引人的價值面。在美國經濟可能走緩下,債券也有殖利率下修、價格上揚,所帶來的資本利得的空間。

而在固定收益產品中,法國巴黎資產管理最主要的增持部位是美國政府公債,尤其看好美國抗通膨債券(Treasury Inflation-Protected Securities,簡稱TIPS)。抗通膨債券是美國財政部發行的政府公債的一種,但投資人的收益率會隨通貨膨脹率而調整。在目前通膨環境下,是更有保障的實質收益。

二,看好歐洲投資等級債

法國巴黎資產管理也看好歐洲投資等級債,主要是著眼於利差優於美國投資等級債。從下圖的利差比較可以發現,在歐元區和美國的投資等級債、非投資等級債等4種固定收益資產類別中,目前利差最高的是歐元區投資等級債。也因此投資團隊選擇相對增持。

另一方面,從經濟基本面來看,Daniel Morris也分析,歐洲跟美國經濟的腳步不同。美國2023年經濟仍相對強勁,第3季GDP成長率仍高達4.9%,優於市場預期,也是自2021年第4季以來成長最好的一季。反觀歐洲,第3季GDP則是負成長0.1%。但是展望2024年,當美國經濟成長開始趨緩時,歐洲成長則是可望谷底翻揚。「歐洲的狀況是,利差比較好、而且成長也將開始改善,」Daniel Morris分析。

三,看好新興市場當地貨幣債

最後,Daniel Morris也看好新興市場當地貨幣債,主要原因是新興市場貨幣升值的空間和資本利得。在貨幣方面,若接下來美元走軟,新興市場貨幣相對於美元就有升值空間,有機會拉高新興市場當地貨幣債的總報酬。

另一方面,團隊也看好新興市場債券有資本利得的空間。「因為很多新興市場都在聯準會之前升息,所以現在已經看到一些開始降息了,」Daniel Morris分析。當新興市場央行開始降息,帶動債券殖利率往下,價格上揚。使得新興市場債券有資本利得的空間。

Daniel Morris也進一步解釋,美國和全球主要已開發市場,從2022年開始受到通膨高漲所苦惱,其中一個重要的原因是在新冠肺炎疫情期間,所推出的大規模財政刺激方案的推波助瀾。然而,「這在多數新興市場國家都沒有發生,因為他們也負擔不起,」Daniel Morris分析。但現在後見之明來看,當時相對謹慎的財政政策,卻也讓目前新興市場在貨幣政策上有更多的空間,也因此法國巴黎資產管理團隊相對看好。



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