談到期貨商品，大多數人一定是先以操作股票指數期貨為主，但是自從2022年全球通膨大舉升溫後，透過能源、貴金屬、原物料期貨進行避險，已經成為交易者必須得掌握的重要工具，尤其與通膨有高度關聯性的農產品期貨，其重要性已不言而喻。

目前，芝商所（CME）在台灣有各式各樣的農產品期貨可供投資人操作，不含從小型及其他非美系交易所就有至少10種商品，本期專欄也要特別介紹幾項比較常見的農產品期貨商品，並帶領大家掌握今年的大行情。

農產品期貨多空關鍵看供給與需求

相信讀者在看完上述表格後，已經被農產品期貨搞得頭暈眼花，畢竟，農業是一個看天吃飯的行業，若是沒有期貨商品讓農夫「避險」，進而穩定各項原物料價格，對所有民眾生活的衝擊將會非常大！

以經濟學的常理來看，影響農產品期貨價格的關鍵因素是供給與需求，現今市場上最為重視的資訊來源，則是美國農業部（USDA）每月公布的農產品供需預測報告。該報告公布時間約於每月9－12日，會預估未來1年糧食、飼料、油籽作物及畜牧產品的供需狀況，年度起始月份則為每年5月（2023年數據期間為2022/5 –2023/4，2024年數據期間為2023/5 –2024/4）。

根據這份報告，不少分析師也從中延伸出多種重要指標，接下來我們就要介紹一個頗具領先功能的「供需動能」指標。基本上，「供需動能」指標是把預估的需求年增率減去預估的供給量年增率，當數值為正，即代表需求大於供給，有利產品價格向上，當數值為負，即代表需求小於供給，不利產品價格向上。

以最重要的3項農產品期貨黃豆、小麥、玉米來看，我們可以非常明顯的看到藍線（供需動能指標）其實在大行情發生前幾乎都有一定的領先效果，透過這個指標，幾乎可以掌握住2010年的上漲與下跌趨勢，以及2021－2022年的農產品期貨漲勢，在使用上可說是非常具有參考價值。

從供需動能指標搭配美國農業部報告，推測未來走勢

既然發現這個指標那麼好用，那最近從指標上可以看到甚麼狀況呢？現階段黃豆的供需動能已經跌破0軸，且下滑的速度非常快，玉米、小麥的供需動能則已經靠近0軸，而且我們還可以發現小麥價格有出現提前轉弱的跡象，走勢非常疲弱。

而細究其基本面，根據5月份美國美國農業部定期出版的月度報告指出，黃豆及玉米庫存皆高於預期，且認為未來幾個月有利的天氣有機會讓這2種作物的收成創下歷史新高，故儘管前段時間阿根廷高溫乾旱使得玉米、黃豆產量遭到下調，整體價格的跌勢仍然較為明顯，市場對於供需動能的預估也持續向下調整。

接著，去年推升全球通膨的罪魁禍首俄烏戰爭，於2022年2月雙方正式宣戰後就使糧食價格暴漲，並推升原物料價格來到波段新高，但2國目前緊張情勢開始有慢慢趨緩的現象，預期將會對原物料價格將形成一大壓力。

再從通膨的角度來看，美國消費者物價指數（CPI）4月數據仍接近於相對高檔的5%，整個通膨下滑速度非常緩慢的狀態下，民怨已經四起。觀察密西根大學調查的預期通膨率指標，目前美國民眾對未來1年預期通膨率開始大幅反彈，甚至認為對未來10年通膨預期也創下近年新高，在美國大選即將來臨之際，相信美聯儲（FED）、拜登政府打壓通膨的力道將不會手軟，同樣也會在未來一段時間對農產品期貨價格造成壓力。

最後也幫大家總結一下，根據上述的3項分析方向：

1. 氣候異常影響產量問題告一段落，接下來農產品收成有望轉好
2. 俄烏戰爭趨緩
3. 民眾對通膨的預期開始快速走高，政府不可能坐視不管

筆者預期農產品期貨（小麥、玉米）價格經歷2021－2022年共2年大漲後，預期接下來向下回檔機率較高，故如果投資人希望透過農產品期貨商品規避風險避險，如同先前本專欄介紹過不少CME的微型股指期貨可以來組合布局，小麥及玉米也有合約規格及保證金較小的小型期貨可做交易。

{DS}