投資人開心地度過8月份這段美國FOMC會議空窗期，資金也利用這段空窗期重返股市。若從上次FOMC會議起算(7/28)，到8月最高點，道瓊指數也漲了超過2000點，隨後再度拉回；然後9/13公布8月份CPI意外不如預期，直接引發股市重挫，道瓊指數單日即暴跌超過1200點；9/22 FOMC會議決議升息3碼，美國聯準會（FED）主席鮑威爾會後聲明再次強調抗通膨的決心，幾乎是「不惜犧牲經濟也要把通膨打下去」，9/27道指跌逾300點，標普500指數可能創年內最低收盤水平。所以接下來大家最想知道的一定是，美股到底何時能止穩？何時能回到2020~2021年那段美好的多頭市場？

今年毋庸置疑最大議題就是升息及通膨，而升息則是建立在通膨之上，為了壓抑居高不下的通膨，美國聯準會正以史無前例的速度提高利率，藉由打擊大家的需求來促使通膨降溫。因為疫情造成供應鏈大亂的問題難以解決，很難對症下藥，那只好用化學治療的方式，寧可錯殺不可放過！而在需求下降之後，大家赫然發現，電子業庫存竟然這麼多！下游廠商勢必得先清掉庫存，才會跟中上游廠商拉貨，因此，我們要關注的有兩點：
1. 電子庫存調整何時結束
2. FED不壓需求、不升息了

升息循環　股市易起波瀾

FED今年大幅升息之後，其實影響已逐漸顯現，美國CPI年增率自6月以來連續兩個月下滑，不過為了徹底擊垮通膨，FED主席鮑威爾先前已多次釋放鷹派訊號。基本上為了不重蹈1970~1980年代的覆轍，不會過早停下升息腳步，再從歷史經驗來看，政策利率要超過通膨年率，FED才會停止升息(現在政策利率才升到3~3.25%)，所以8月的CPI年增8.3%就已經嚇趴了市場，當晚道瓊指數暴跌逾1200點，不僅是因為不如預期跌破大家眼鏡，通膨降溫的速度不夠快更是一大因素，降的太慢，那升息腳步理所當然也不會慢下來。鮑威爾在9月FOMC會後聲明的態度也很清楚了，在處理通膨問題的過程中，經濟勢必會承受痛苦，他們將傾盡全力壓抑通膨──應該也沒有比這再更「鷹」的發言了。不過換句話說，升息的利空有機會就此告一段落。

我們接下來，除了觀察上述兩大重點，還要能接受升息循環就是一直處在通膨與景氣衰退之間周旋，因為經濟數據好，就更有繼續升息的底氣；若經濟數據不好，就引發景氣衰退的遐想，結果無論是經濟數據好壞都會引發股市一陣波瀾。

關於FED升息的過程，還有一個有趣的討論，就是升息代表採取「緊縮」的利率政策，抑或只是「撤回」原本寬鬆的利率政策，回到「中性」利率政策呢？芝商所首席經濟學家Bluford Putnam以開車來比喻，他認為FED目前只是把腳移開了油門，但還沒踩下剎車，也就是說FED尚未採取「緊縮」或限制性的利率政策，至少在2023年之前也不會。（閱讀完整文章：探討中性利率）　

美元指數重登20年高點

但是，至少目前可以看到美國經濟是相對強勁的。大家如果有在看匯率，可以發現台幣今年貶值幅度不小，現在兌美元甚至已經來到接近32的水準了！如果你今年年初買了美元的話，當時約27.7左右，用28概算，賣在32的話，就是賺到32-28=4塊錢，漲幅超過14%，相對來說就是台幣貶值接近15%，更不要說歐元兌美元也都跌破1：1、人民幣又再度破7了！直接看美元指數的話，今年以來從約96漲至114附近，漲幅約18.75%，而且上次看到美元指數跑到靠近114這邊，已經要追溯到2002年了……我們這邊就不再陳述各國經濟表現，從匯率上就很明顯告訴我們──現在就你美國經濟獨強。

那美國消費能夠支撐全球經濟嗎？應該很難，而且美國的消費力道也可能會走到盡頭，無法一直維持在高檔。同理，美國國內的經濟能夠依靠特定族群支撐嗎？中下階層的百姓消費力道會不會走到盡頭？所以，假使美國經濟真能維持高檔，順利度過這段全球景氣修正，中下階層消費力必不可少。再套用在企業上，過去2021年時受疫情影響供應鏈大亂，企業出現大者恆大的趨勢，代表美國中小企業的羅素2000指數，在2021年股市仍處大多頭時，表現明顯落後。現在，筆者認為可以觀察這個指數來判斷美國經濟的好壞能否走得長久，也可直接透過期貨參與投資該指數，台灣海外期貨商品目前有小羅素(RTY)及微型小羅素(M2K)兩種商品，入門門檻不高，投資人可以好好研究看看。

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