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美國聯準會(FED)於近期召開11月利率會議,會議維持基準利率不變,但宣布自11月起開始,每月減少購買100億美元公債,以及50億美元不動產抵押貸款證券(MBS),並在明年6月時結束購債政策。與市場預期相比,會議維持利率不變屬於符合預期,但聯準會進行縮減購債的時間點則提前了1個月,不少分析師認為聯準會態度較預期更為「鷹派」。

有趣的是,即使聯準會已經開始加快收緊熱錢的腳步,美國股市走勢卻跌破不少分析師眼鏡,反倒在利率會議後再次創下波段新高,究竟這種情況是如何造成?美股後勢應該如何看待呢?筆者將與各位細細道來。

一、FEDWatch工具顯示9月中旬市場已經開始接受升息時間提前

FED每年照慣例都會開8次利率會議,這8次利率會議中會根據貨幣總量、經濟成長、通貨膨脹等議題進行重點討論,並對基準利率進行調整,也就是常聽到的升息、降息。投資人除等待FED利率會議後得知最新利率政策,也可以利用芝商所(CME)推出的各類期貨商品作為領先指標。

以現況來看,全市場的交易員會根據聯準會官員的發言、市場氛圍、經濟數據與前景等做出綜合判斷,並交易CME 30天期聯邦基金利率期貨。由於該期貨價格是真金白銀輸贏後的結果,因此頗能反映目前市場對未來利率的看法,可以說是專業投資人必須觀看的指標。

而CME也透過「FEDWatch」工具,將30天期聯邦基金利率期貨的交易結果,以圖像化形式呈現,讓投資人能輕鬆了解未來一段時間FED升息與降息的機率。

預測聯準會升息機率

筆者以2022年6月聯準會升息機率圖(圖1)舉例,該圖表呈現的是市場對明年6月利率區間的看法。在9月中旬以前,市場最多預期明年6月利率約有65.6%以上的機率維持在0-25基點的區間,但是9月中旬過後,該數據急遽下降至最低32.3%附近,市場也開始預期明年6月利率提高到25-50基點的機率有4成以上。

圖1:2022年6月聯準會升息機率圖

資料來源:CME

換句話說,市場在9月底過後,越來越相信FED會在明年上半年提高基準利率,而反映在股市上,道瓊指數、那斯達克指數(圖2)自9月中旬開始便出現一波比較顯著的回檔,因此,「聯準會釋出更為鷹派消息的利空其實早已經被股市消化」,這就是為甚麼聯準會利率會議明明釋出鷹派作法,卻讓投資人產生股市不理會利空的錯覺。

圖2:道瓊指數、那斯達克指數

資料來源:XQ全球贏家

二、鮑威爾持續安撫市場,市場已經接受通膨是暫時性問題?

回過頭看基本面,近期美國股市企業財報普遍繳出優於預期的表現,失業率數據也不斷改善,明年的景氣雖有基期提高的壓力,但也還看不到明顯向下轉折的跡象,市場最主要的擔憂還是明年通膨數據無法適時下修。故聯準會主席鮑威爾在本次利率會議記者會中強調,「結束QE政策與升息沒有關連性,並重申通膨為暫時性問題」,一方面除表態不會隨意升息打亂經濟表現,二方面也希望投資人不要對通膨產生太悲觀的聯想。

再觀察美國密西根大學預期通膨率調查,可以看到目前五年期預期通膨至今還沒有超過5月高點,一年期預期通膨的數據卻已經超過(圖3)。因此綜合基本面、及各項市場指標,筆者解讀市場仍大致相信聯準會說法,視通膨為短期現象,只要美國通膨數據不要迅速升高,升息議題應不至於引發崩跌,預期美股高檔震盪的態勢將會延續。

而若投資人在震盪加大的市況中需要適時避險,則可以考慮近期較熱門的微型股指產品:微型E-mini標普500期貨(MES)、微型E-mini納指100期貨(MNQ)、微型E-mini道指期貨(MYM)、微型E-mini羅素2000期貨(M2K),相關產品的資訊也已在過去專欄中介紹給各位。

圖3:美國-密大預期通膨率

資料來源:財經M平方

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芝商所(CME)為全球領先及最多元化的衍生品交易市場,每年平均經手30億份合約,價值約1千兆美元。芝商所為買賣雙方提供市場,連接需要管理風險或願意通過承擔風險進行獲利的個人、企業或機構。

隨著業務不斷擴充,芝商所與其他交易所如芝加哥期貨交易所(CBOT)、紐約商業交易所(NYMEX)和紐約商品交易所(COMEX)建立了合作夥伴關係,作為指定合約市場。CMECBOTNYMEXCOMEX提供涵蓋所有主要資產類別的範圍最廣的全球基準產品,包括基於利率、股票指數、外匯、能源、農產品、金屬、天氣和房地產的期貨和期權。

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