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觀點新聞

隨著各國政府財政與貨幣政策發酵，第二季債市普遍上漲，風險性債券資產表現相對強勁，市場資金持續回流高收益債市場。截至7月底，美國高收益債市場資金淨流入達347億美元，約為2019年全年淨流入的2倍。聯博認為，高收益債券市場迎來資金的主因在於，全球延續極低利率環境，加上市場情緒回穩，推升投資人尋求收益的需求。聯博固定收益團隊兩大經典收益策略，包含廣納收益來源的全方位高收益債券策略，或以信用債券搭配公債的槓鈴策略，協助投資人因應市況挑戰，掌握長期收益投資機會。

日前聯準會展現鴿派作風，宣佈「平均通膨目標2%政策」，暗示未來數年內的利率水準都維持在低檔，有助於支撐全球風險性資產的後市表現。但市場不確定因素猶存，投資人如何掌握收益並平衡風險？聯博集團全球多元固定收益投資組合經理馬修．謝爾頓（Matthew Sheridan）表示，現階段的高收益債劵投資策略，首重多元分散，以全方位高收益策略（Multi-Sector Income Strategy），靈活配置美國、歐洲、新興市場與證券化資產，廣納具收益機會的券種，同時達到分散風險的作用，降低單一市場或債券的衝擊。

謝爾頓指出，面對長期低利率環境，高收益債市仍具收益吸引力。截止至7月底，全球高收益債（美元避險）殖利率為6.0%^，美國高收益債券殖利率5.4%^與新興市場公司債殖利率4.5%^。對於有收益需求的投資人而言，若將高收益債券納入長期投資的配置中，可望為投資組合爭取較高的收益水準。

謝爾頓進一步表示，目前美國高收益債券、新興市場債券與證券化資產都有值得關注的收益機會。美國高收益債券中，看好從投資等級降級至高收益債券等級的墮落天使，例如福特汽車、西方石油公司等，因其品質較佳且流動性充裕，在低油價環境中仍有發展前景。新興市場債券方面，不論是新興強勢貨幣債或者當地貨幣債，近期表現相對落後，價值吸引力浮現。另一方面，證券化資產中，信用風險移轉證券（CRTs）先前受到疫情影響，價格相對承壓，目前評價吸引力可望彌補虧損風險。

然而，對於風險屬性較為保守的收益投資人，不妨考慮「槓鈴式策略」（Barbell Strategy），一方面布局高收益債券等信用資產創造收益，另一方面配置政府公債平衡波動與風險。雖然整體投資組合的收益水準會略低於配置於單一信用資產，但波動風險較低。舉例來說（圖2），以截至六月底的指數數據來看，全部配置美國高收益債券，殖利率為6.87%；若採50%公債/50%美國高收益債券配置，殖利率有3.58%。而全部配置新興市場高收益債券，殖利率為8.37%；若採50%公債/50%新興市場高收益債券配置，殖利率可達4.33%。相較於投資公債、美國投資等級債券或新興市場投資等級債券，皆仍具收益吸引力。

此外，採用槓鈴策略除了可平衡投資組合的波動風險之外，仍可望有不錯的長期報酬表現機會。以2008年至2009年金融海嘯的經驗為例（如圖3），若配置美國高收益債券，2008年報酬率為-26%，2009年報酬率為+58%；反觀若採槓鈴策略，2008年為-8%報酬率，2009年仍有+24%報酬率。

展望後市，謝爾頓認為投資人仍將面對動盪起伏投資環境，包含美國總統選舉、中美地緣政治關係與各國復工、返校情況等不確定因素都將影響市場走勢。但市場上仍不乏具吸引力的收益機會，收益投資人可選擇廣納收益來源的全方位高收益債券策略，或是布局信用債券與公債的槓鈴策略，掌握全球固定收益市場的長期收益機會。

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