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觀點新聞

今年以來全球私募基金來勢洶洶，已先後拿下好幾筆百億美元併購案，創下前波金融危機以來的另一波新高峰，即使受到中美貿易或地緣政治等不確定因素影響，全球購併趨勢動能從2007年以來仍舊高揚不減。

很多人以為國際情勢不明朗，會降低企業進行購併的意願，但事實上，對於長期投資者來說，越是不明朗的環境，越容易找到好的價格與機會，因為國際私募基金評估任何一個標的時，不只是著眼於IRR（內部報酬率），還會思考購併標的之後，能否對投資公司帶來綜效、市場需求與前景是否成長等課題。

在這波全球購併浪潮裡，台灣企業沒有缺席，並且受惠於中美貿易戰，越來越受到國際私募基金的青睞。第一個原因正是政策，美國已明確表達禁止技術外流到中國，並立法禁止政府部門使用中國公司的科技產品與技術，歐盟也跟進美方的智慧財產權主張，讓過去幾年身為全球併購主力的中國，面臨交易窒礙難行的窘境。

我們曾協助台灣企業到海外進行併購交易，發現賣方很看重「確定性」，假如有一家買方出價100元，可是確定性只有20%，而另一家出價80元，但確定性有90%，賣方往往會傾向把獨家議約權交給後者，這個「確定性」主要跟國家政策有關。

以台灣為例，2018年幾個國際私募股權基金具有指標性的大型併購案子都核准通過了，包括KKR完成收購李長榮化工、Permira收購全興水產、Morgan Stanley收購百略醫學等，不只代表國際私募基金相中台灣隱形企業冠軍，同時也讓國際私募基金更加看重台灣企業在政策方面的優勢。

隨著這些指標性案子的通過，吸引更多國際資金前來，從2018年下半年開始到 2019年初，有許多至少十年沒有進入台灣市場的國際私募基金，紛紛表達有意再回來了解台灣企業購併可能性，這顯現出國際私募基金現階段考量購併條件時，政府態度是一個相當具有關鍵的因素。

第二個吸引國際私募基金的原因，則是台灣的企業人才具有國際視野，管理階層的專業度也很足夠，特別是長期生活在中西文化融合的環境中，可以跟國際私募基金Speak The Same Language（氣味相投），形成加分效果。

此外，國際私募基金眼中的潛在併購標的，必須擁有雙位數的未來成長潛力，包括目標市場不能只侷限在台灣，而是要懂得全球布局，甚至已是該產業領域的龍頭或隱形冠軍，具備技術領先優勢；更重要的是，該公司最好擁有能夠補足併購公司缺乏的關鍵技術，以及雙方透過併購之後可以進行跨領域整合，發揮無法取代的加乘作用。

有時候，站在台灣企業的立場來看，我們也發現「錢」並非成交的唯一關鍵，因為有些公司剛好面臨產業擴展瓶頸，以及有些公司二代不願接班，如果能夠善用私募基金資源，協助創業者著手轉型或順利交班給專業經理人，應該可以拓展市場規模，乃至於提升營收盈餘，成功強化「雙贏」購併策略。

所以對整體台灣企業來說，借重國際私募基金的經驗與專業，不僅能夠提升管理效率並加速上下游產業整合，透過優化治理制度等方式還可以增加公司自身價值，真正享受購併所帶來的實質綜效。

{DS}