原文：成長股CP值比較法

「數字不只要用於計算，主要是要用來比較。因為一切都是比較出來的。」 ───傑克．威爾許

每當我們在購買3C商品時，往往會考量其CP值（cost-performance）。它又稱性價比，是用來權衡商品在性能與價格之間的關係是否「物超所值」。而本篇文章將要教大家如何分辨成長股的CP值。

英特爾的前執行長安德魯．葛洛夫在《葛洛夫給經理人的第一課》書中曾經說過：「我們不僅要辛勤工作，還要懂得如何工作。為了有較高的產出，一個經理人應該把心力放在槓桿率較高的活動上。」

而投資也是一樣的道理，為了有較高的報酬，一般投資人應該把心力放在槓桿率較高的成長股上。那麼我們會遇到的一個問題是：要如何挑選和分辨較佳的成長股呢？

在《銷售的科學》這本書中有提到：行為科學家丹尼爾．莫瓊進行一場實驗，是要求消費者買下DVD播放器。當展示區只有1台時，只有10%的人購買，然而，2台不同品牌的播放器一起展示時，銷售率提高到66%。

原因是，當產品或服務沒有相似的事物可供比較，大腦就很難確認價值，決策流程也往往會因此卡住。當有另一個競爭品項時，大腦就會自動地個別估值，然後選擇出最好的那一個。這樣的評估大幅降低了對風險的感受，以及對做錯決定的恐懼。

所以，我們在選擇成長股時，必務要透過比較的方式選擇。但接下來我們還會碰到另一個「差異性」的問題？因為對大腦來說，要對不相似的選項一一分析，是一大考驗。例如，下表顯示是不同產業的2家公司，請問你會挑選哪一家？

由於目前已經公佈了這2家公司第2季的財報，所以我們可以先將第2季（半年報）的EPS乘上2來預估今年EPS的成長率。由數據得知，這2家公司皆呈現高成長，但好像A公司比較好，因為目前股價較低，且預估成長率較高。但細看一下，A公司的本益比偏高了，好像風險也比較高？

這就好像請你在蘋果或橘子2選1，而且你沒有特別偏好哪一種時，那你會選擇哪一個？也就是說，如果沒有一個相同的性能比較基礎，大腦也很常在做決定時卡住。沒關係，接下來我要教你3招，來分辨哪個成長股的CP值比較好。

第1招，計算股價有沒有上漲超過「合理成長價」。其公式為：合理價格＝盈餘成長率×每股盈餘×0.66。因為若股價大於這個數值，表示已經反應了成長，就沒那麼好。其計算結果如下：
A公司：34.88×2.15×0.66＝49
B公司：20.35×9.14×0.66＝122
（合理成長價的詳細說明，請參考另一篇文章：盈餘成長投資法。）

第2招，計算股價有沒有低於「未來一年偏低價」。其公式為：未來一年偏低價＝預估明年的股利（現金股利配息率×預估今年每股盈餘）×16。因為未來偏低價是利用預估明年的股利來計算，若股價低於這個數值，表示明年的現金殖利率至少有6.25%（1÷16）。其計算結果如下：
A公司：（0.93×2.9）×16＝43
B公司：（0.875×11）×16＝154
（未來一年偏低價的詳細說明，請參考另一篇文章：成長價值投資法。）

第3招，計算股價有沒有低於今年的「偏低價」。其公式為：今年配發的現金股利×16。若股價低於這個數值，表示今年的現金殖利率至少有6.25%（1÷16）。其計算結果如下：
A公司：2×16＝32
B公司：8×16＝128

總結A、B兩家公司的分析結果如下表：

而為了方便比較，我常會利用Excel設定「醒目提示」的功能，如下：
當Y（Yields）醒目提示呈現「深藍色」，表示目前股價低於今年「偏低價」。當F（Floor）醒目提示呈現「粉紅色」，表示目前股價低於「未來1年偏低價」。當G（Grow）醒目提示呈現「紅色」，表示目前股價低於「合理成長價」。

所以B公司這3招的醒目提示都亮了，表示它今明年的殖利率較高，且股價還有進一步成長的空間，其CP值明顯比A公司要好。

最後，記得多貨比三家不吃虧的道理，如同買房專家常建議新手的：買屋不可能買到100分的房子，但看屋最少要看50間以上，才有辦法從中挑選理想的房子。所以原本你以為B公司已經夠好了，但等你再比較更多的公司之後，發現E公司的股價和CP值，更符合資金有限小資族的你。如下圖：

著名的投資專家，查爾斯．艾利斯曾舉例網球比賽中，業餘選手常常不是「贏來的」，而是「輸掉的」。所以，投資者在挑選成長股時，不要一味的只挑成長率最高的，而是要保守一點，穩扎穩打，儘量挑選CP值高的成長股，只要不常犯錯，那麼長期下來，你就能贏過許多人。

最後，我以奇異前總裁傑克．威爾許的話來做個總結：「數字不只要用於計算，主要是要用來比較。因為一切都是比較出來的。」

本文獲「Sunny愛Money」授權轉載，原文：成長股CP值比較法

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