長期持有元大台灣50（0050）的報酬率，大約在8%～10%（想了解更多細節，可以參考：smart.businessweekly.com.tw/Reading/IndepArticle.aspx?id=37847&p=2）。但是，這是指買入的成本接近長期平均價位，並且長期持有的結果，事實上，如果是單筆投資，每筆的報酬率會因為買進成本的高低而有極大差異。假設以坊間流傳的看K值操作0050，當台股處在多頭市場時，獲利不是問題，不過，一旦進入空頭市場，結果會怎樣呢？

目前坊間常用來布局0050的方式為：大盤日K值跌破20買進、漲破80賣出，假設日K值20以下買進後，日K值到達80以上股價仍然套牢，則續抱不停損，直到解套才出場。持股期間的股息，將不再投入而作為年度報酬，這樣的做法會得到怎樣的報酬率呢？從套牢到解套，要花多少時間呢？Mo編突然好奇心大發，決定找資料計算看看。

回顧過去10年，2008年～2009年金融海嘯期間狀況罕見，因此暫時不碰，以2010年之後到2018年底，找出兩次大盤回檔超過20%（一般常見的空頭市場定義）的時間區段來分析，Mo編一共找出2011年與2015年兩個空頭市場，兩者跌幅均約28%。

在2011年的空頭市場中，大盤從最高點到最低點的跌幅約28%，當年大盤共出現6次K值低於20的買點，假設投資人在一跌破就買進，在整個年度中，前3次都可以順利出場，短則兩週，長則1個月多一點，3次加總起來的報酬率為5.11%（未計算交易成本），雖然報酬平平，但是投資人的內心算是沒什麼煎熬可言。

不過，第4次進場（2011.08.05）後，套牢的時間就稍微久一點，進場價位是54.45元，但是當K值漲破80時，股價只有52.85元，仍然虧損2.94%。由於股價套牢，因此決定續抱，直到2012年2月8日才解套，期間約半年。本次抱股期間有配息1.95元，因此解套後的獲利就是1.95元的股息，約當3.6%的報酬率。

在K值20以下買進，跌破10再大舉加碼
在2011年到2012年2月的空頭市場中（約14個月），報酬率達8.71%，如果扣掉交易成本與撮合時可能出現的價差後，保守估計應該還有6%～7%，在空頭市場算是不錯的報酬率，也比Mo編預想得還高。

至於另外有一派認為，當指數在季線以下，要轉為空頭市場模式，也就是改為K值10以下進場、70以上出場。其實Mo編覺得不一定比較好，因為是否為空頭市場都是事後出現大跌才知道，而在多轉空的盤整期間，大盤容易在季線附近上上下下，這時到底要用「20╱80法」或「10╱70法」？多了一條季線只是徒增困擾。

不過，倒是有一個方法可以明確地增加收益率，就是K值20以下買進後，在套牢期間，如果K值又跌破10，則一口氣大舉買進，而且在資金允許的情況下，加碼的金額最好不要低於K值跌破20的那一次，如此一來會大大降低成本。以2011年的空頭市場為例，當年K值只有1次跌破10，也就是在2011年11月25日，當時0050的收盤價是47.44元，已經遠低於上次進場的54.45元，如果這筆資金一直抱到解套時一起出場，單就這筆投資的報酬率就達到14.8%。

下一篇Mo編將再來討論2015年的空頭市場，也能像2011年靠紀律價差操作0050來獲利嗎？請見下回分解。

【本文、本圖表僅供研究參考，並無推薦進出之意】

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