成為聰明的投資人
「股票有個持續不斷的整體趨勢，就是從許多人手中流到少數人手中。長遠來看，大多數人都賠了。這對交易人的含意是：想賺錢，你的行事作為必須像少數人。如果你把正常的人類習慣和傾向帶到交易上，你就會倒向大多數人，不可避免會賠錢。」—威廉．艾克哈特（WilliamEckhardt），《新金融怪傑》（TheNewMarketWizards）

本書從頭到尾，好幾次強調投資人面臨許多巨大的挑戰。想超越市場很難，因為股票市場的訂價往往非常有效率。因此要取得成功，投資人肯定需要靠優勢。前面的章節中，我已經找出頂尖投資人認為是強大優勢不可或缺的許多軟技能。

我們可以將這些要素，視為共同定義投資人智慧的因素。換句話說，只有這些行為和流程要求表現出色的人，才能被視為聰明的投資人。而且，只有聰明的投資人才有合理的機會超越市場。

幾乎大多數的頂尖投資人都強力支持的這些因素，可以分成3大支柱（詳見圖1）。

第1，投資人需要一套獨特且謹言慎行的投資策略，以始終一致的方式和嚴格的紀律去運用。這套策略應該包括找出市場無效率的有效哲學，以及可以利用這些無效率（最好是專有和靈活）的方法。此外，當投資人待在他的能力圈內，這套策略的優勢通常強得多。

第2，聰明的投資人運用他們的策略時，追求以獨立、勤勞、永續學習、謹言慎行和知識為特徵的流程。

第3，在整個投資流程最高的層次上，聰明的投資人得到一組不可或缺的態度支持，也就是謙卑、對工作的熱情、耐心、情感抽離，以及能夠對抗群眾的勇氣。

本章的目的，是提供投資人智慧及其組成的3大支柱明確的綜效。在本章結尾，我將探討經驗、才能和傳統智慧扮演的角色，並做總結。

有效的投資策略
由於股票市場的競爭激烈和認知偏誤的力量，投資人需要一套策略。投資策略可以描述為進出市場的方法，由兩個要素構成：
1.一種市場哲學。
2.一種執行方法。
少了闡述明確的投資策略，投資人相對於其他市場參與者缺乏競爭優勢、必然會抄捷徑、對任何類型的謠言和小道消息非常敏感，而且很可能屈服在內心聲音暗中為害的誘惑之下（詳見第1章）。下面各節，我將解釋一套策略可以如何有效地協助投資人避免做這些事情，以及聰明的投資人會如何選擇合適的策略。{DS}

市場哲學
一套策略第1個不可或缺的要素，是描述股票市場背後驅動因素的哲學，並解釋這些驅動因素如何導致訂價無效率。換句話說，哲學引導市場參與者買賣暫時訂價錯誤的股票。不用說，有效的市場哲學完全合理（也就是關於驅動因素的理論是穩健的），而且經過時間的考驗（例如有許多成功的實踐者）。各種哲學已經證明它們在股票市場中的優點，其中投資和交易是最突出的兩種。有關投資哲學的詳細討論，詳見第1章。

「在不知道你尋找什麼的情況下選擇個股，就像點燃一根火柴走過炸藥工廠。你可能活著出來，卻仍然有如白痴。」—喬爾．葛林布萊特（JoelGreenblatt），《打敗大盤的獲利公式》（TheLittleBookThatBeatsTheMarket）

執行方法
市場哲學只是方程式的一部分。策略也需要一種執行方法，讓投資人發現機會，並在正確的時機買進和賣出。令人吃驚的是，哲學相同的不同頂尖投資人，執行方法可能相當不同。

原因在於，正如這些頂尖投資人指出的，執行方法必須與投資人的個性和經驗相容。換句話說，成功的投資人有一種讓他們感到放心的謹言慎行方法。這很重要，因為在沒有高度放心的情況下，投資人勢必在情緒緊張的時刻，推翻他的系統。執行方法有各式各樣的構面，例如：

1.股票類型：不同的投資人喜歡不同類型的股票。我數次提到一些投資人專注於（低倍數）價值股，而其他人則尋找成長股。一些投資人專注於危急債務。像卡爾．伊坎（CarlIcahn）等其他人則想當激進派投資人。還有一些專攻套利。

2.多方相對於空方：一些投資人只有在買進有吸引力的股票時才感到放心。其他人不論在多方或空方都感到放心。還有一些人（例如吉姆．查諾斯（JimChanos））喜歡放空甚於做多。如同前面幾章所說的，多頭部位的獲利型態與放空恰好相反。空頭不適合每個人，因為它們會帶來較高的情緒壓力，也需要另一種風險管理方式。

3.槓桿相對於去槓桿：槓桿（例如舉債或購買槓桿衍生性金融商品）可以放大在市場操作的成功戰果，缺點是它也會放大失敗。由於它固有的風險，許多頂尖投資人（例如華倫．巴菲特（WarrenBuffett））避開槓桿。其他投資人因為運用槓桿而賺大錢。不論何者，所有的人都強調，利用槓桿投資組合要能存活，嚴格和適當的風險管理不可或缺。

4.短線相對於長線：短線投資人試著縮短買賣之間的時間。長線投資人喜歡長期持有部位（只要股票仍具吸引力）。絕大多數頂尖投資人表示，長線投資最合理，因為不同凡響的機會少之又少，也因為短線投資會吃掉投資人的報酬（必須承受交易成本和稅負）。

例如，眾所周知地，巴菲特坐擁一些部位長達數年或數十年之久。然而，有一些優秀的投資人（例如彼得．林區（PeterLynch）），即使一些部位經常轉進和轉出某些股票—有時甚至持有股票不超過幾個月—卻寫下非凡的操作紀錄。（本文摘自《超額報酬：向全球頂尖投資大師學習如何打敗大盤》第四篇）

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