2018年全球股市經歷了大震盪，2019年投資市場風險仍高，投資人心態漸趨保守，資金轉向防禦型標的的態勢明顯。此時，具有穩健需求支撐、較不受景氣循環影響的醫療保健類股，便成為兼具「成長性」及「防禦性」的最大焦點。
從2018年S&P500指數產業表現來看，醫療保健指數上漲4.7％，不但是表現最佳的產業，漲幅更超過S&P500指數近11％。尤其該產業去年大部分的漲幅都發生在下半年市場波動時，顯見投資人將醫療保健類股作為首選避風港，預估此趨勢將延續到2019年，推升這些標的股價進一步走高。
具備抗波動、漲時跟漲的特性
醫療保健股最具吸引力的特徵之一，就是在市場疲軟或波動期間擅長發揮保守作用，同時在牛市時亦可以跟漲。自1990年S&P500指數有產業分類以來，當VIX（波動率指數）上升以及高於平均值時，醫療保健股的價格回報率，有機會超過S&P500指數的2倍平均（圖1）。
此外，在市場年比下降10％以上時，S&P500指數跌幅達22.1％，醫療保健股卻僅損失10.7％；而在市場年比上漲時，醫療保健股漲幅均優於S&P500指數，足以證明醫療保健股具有抗波動，且能漲時跟漲的特性（圖2）。
2019年隨著全球經濟步入高原期，各國政策與地緣政治風險持續，在政經環境均處於多變情形下，市場波動加大將不可避免，因此具有強勁基本面支撐的醫療保健股，有望在2019年繼續跑贏大盤。若以未來2、3年醫療保健產業的高度成長前景，及其目前相對低檔的股價來看，此刻正是提供GARP投資人（Growth at a reasonable price，指以低估值買入穩健成長公司）最佳的買進機會。
高齡化趨勢提供產業長線利多
醫療保健產業向來容易受到政策及法規影響，平價醫療法案的未來及監管藥品價格是兩個潛在波動因子。然而隨著美國期中選舉落幕，藥價政策疑慮告一段落，法令環境將繼續維持友善；加上近2年美國食品藥品監督管理局（FDA）核准新藥件數持續增加，2018年核准新藥件數更創下20年來新高，顯見醫療產業的法令環境漸趨改善，政策風險可望大幅降低，有利於後續產業發展。
不過，醫療保健產業最大的長線利多，主要著眼於老年人口增加所帶動的長期需求。隨著全球戰後嬰兒潮退休高峰期來臨，根據美國人口普查局統計，美國65歲以上人口占比在2015年約15％，到了2030年時將超過20％，高齡化後衍生的生理功能退化與慢性疾病盛行，以及罹病後的相關照護需求，將拉升醫療與健康照護支出費用。健康照護支出占美國人民總消費支出的比重，自2000年以來呈現上升趨勢，目前大約處於17％，提供醫療保健產業長線穩定的獲利動能。
此外，隨著人工智慧（AI）、大數據在醫療產業的應用快速擴張，全球各國政府及科技龍頭業者競相投入研究和開發，這波人工智慧與精準醫療的結合浪潮，勢必將為醫療產業挹注新一波的成長動能。
估值便宜，收益穩健增長
從財報面來看，醫療保健股更具備收益穩定增長、健康的自由現金流收益率、持續的股息增長、估值便宜等條件。
一、收益穩定增長
醫療保健股長線的表現，來自於穩定獲利的支持，經過2015年中期至2017年的減速週期後，醫療保健股未來12個月盈利增長率，相較S&P500指數已回復至上升趨勢，為自2016年底以來首見。此外，從2018年9月以來，S&P500指數EPS下調4％，2019年整體市場和大多數行業全年獲利估計也已經下降，反觀醫療保健股卻反向增加0.9％（圖3），且長期EPS增長率預測在過去6個月加速。
進一步追蹤12個月同比收益增長來分析近5年平均標準差，若每股獲利波動愈低，意味著其獲利增長愈穩定。分析結果顯示，S&P500獲利增長波動度慢慢開始上升，而醫療保健股的獲利增長波動度則處於下降，顯示該類股獲利呈現穩定增長的趨勢。
二、健康的自由現金流收益率和持續的股息增長
再從當前醫療保健股的自由現金流和股息增長情形來看，醫療保健股自由現金流收益率為5％，在S&P500指數成分股中位於領先群之一；而其股息預估將在未來12個月增長7.3％，表現甚佳。
醫療保健產業獲利明顯回升，加上現金流量豐沛，也帶動併購活動跟著升溫，這股併購趨勢將會在2019年延續下去，有利產業提升創新競爭力。
三、估值便宜
最後，以醫療保健股未來12個月EPS預估其本益比約僅為15.3倍，低於歷史平均值18％，並接近2016年底的低點。因此儘管該類股在2018年表現已相當突出，但在穩定的盈利增長加持下，其目前股價仍相當便宜。
生技股補漲行情備受期待
著眼於醫療保健股長期穩定的獲利動能及股價表現，不僅是市場波動下的投資亮點，亦是現階段投資組合中不可或缺的一環，但該如何從中挑選最具成長潛力的標的呢？一般來說，醫療保健投資可再分為生技股、製藥股、醫材股、健康照護等，甚至還有醫療REITs。以中長期投資角度來看，元大投資團隊建議以投資生技公司（Biotech）為主標的相對有機會。
受藥價政策左右的生技類股，去年下跌5.4％，在醫療次產業中敬陪末座，所幸在美國政策變動風險消除後，今年生技類股展開補漲行情，急起直追。當前生技股股價仍處於低檔水位，盈利增長性看好，估值卻落在歷史低點。在所有醫療保健股中，生技股預估本益比為最低的11.7倍，而長期估值盈利成長率12.4％，遠高於整體醫療保健產業，此刻生技股正處於一個逢低布局的投資機會。
如果想要投資醫療保健產業，專家建議可買進市值50億美元以上的企業，亦可透過ETF做一籃子布局，風險相對低。
透過ETF布局醫療保健股
SPDR健康照護類股ETF（XLV）是目前市值前五大的醫療保健類ETF，其前十大持股，是看好醫療產業全體，包括藥品及相關器械的大型股，也是耳熟能詳的醫療相關股票，像是嬰兒用品第一大品牌的「嬌生」、類似台灣健保醫療業務的「聯合健康保險」，以及許多人從小吃到大、自用送禮兩相宜的善存、克補製造商「輝瑞」，公司範圍從美國到歐洲（德國），業務範圍遍及全球（圖4）。
另外，SPDR標普生技ETF（XBI），是看好高端生技產業、目前市值前三大的生技類股ETF，專注於醫療產業中的尖端生技研發，前十大持股都是全球高端生物研究的公司。
就目前有提供中文譯名的部分來看，「阿卡迪亞」研究著重在帕金森氏症部分，「賽基」則著重在骨髓瘤、骨髓增生異常和淋巴癌的口服免疫調節藥物，「精密科學」專攻非侵入性大腸癌篩檢產品。以上公司研究範圍從免疫系統到各類癌症，藥品適用範圍遍及人類及家畜（圖5）。
總而言之，儘管藥價議題仍存在潛在變數，但從長期投資的角度來觀察，醫療保健產業具備對抗景氣循環的防禦特性，加上獲利能見度高，預估本益比偏低，將是戰勝今年股市波動的最佳資金避風港。
搶看國際情報．快下載夏季號↓
{DS}