原文：股市梭哈的16張撲克牌局

「投資就好像打撲克牌，如果你在玩了一陣子之後，還看不出這場牌局裡的傻瓜是誰，那麼你就是那位傻瓜。」—華倫．巴菲特

波克夏的副董事長查理．蒙格曾經表示：「理財成功絕大部分歸因於他投資在玩撲克牌和橋牌的時間。」因為你必須推論每一次下注或每一張牌組各種的發生機率，以及尚未打出的牌，所以這是最好的智慧練習。而本章將說明如何玩這場投資牌局。

蒙格玩的撲克牌局是指7張的Stud（梭哈）遊戲。在7張梭哈遊戲中，每位玩家總共會拿到7張牌，然後從中選取5張，組成一副最佳牌組（同花順 > 鐵支 > 葫蘆 > 同花 > 順子 > 三條 > 兩對 > 一對 > 散牌）。但若你要玩得好，主要在於你對機率的推論，而當中所使用到的原理，則是著名的「貝伊斯推論」。

1701年出生的貝伊斯提出一種數學程序，就是先前的可能看法結合新的訊息後，產生新的可能辦法，同時改變所有可能結果的發生機率。我舉一個在《巴菲特核心投資法》這本書中的例子，如下：

如果你和你的朋友在玩賭擲骰子，若你擲出6的話你就贏（機率是6分之1）。那麼假設在你擲骰子之後，你的朋友偷偷看了一下，然後說：「是個偶數。」根據這個新資訊，你知道你擲出6的機率變為3分之1，即33%。正當你考慮是否收手不賭時，你的朋友嘲弄的又加了一句：「不是4。」加上這個資訊，你贏的機率又增加為2分之1，即50%的機率。

如同彼得．林區在《選股戰略》這本書中所說的：「股市就像7張的梭哈牌戲，有4張牌會亮出來，你不但知道自己的牌，也能看到對手的牌，等到第3或第4張牌亮出來之後，顯然誰會贏誰會輸，或者大概沒有輸贏，等等態勢便都明朗化了。在華爾街也是如此，有許多資訊都是公開的，你只要知道到哪裡找就行了。」

接下來，我也要教大家玩一個16張的梭哈牌戲，我稱之為「股市梭哈的16張撲克牌局」，我的玩法是：莊家的名字叫Mr. Market（市場先生），它每年會在固定的時間發牌出來，玩家只要看哪位股票的牌好，就壓注它。

Mr. Market每年都會發出16張牌，按時間先後順序如下：1月營收年增率、2月營收年增率、3月營收年增率、4月營收年增率、第1季EPS、5月營收年增率、6月營收年增率、7月營收年增率、第2季EPS、8月營收年增率、9月營收年增率、10月營收年增率、第3季EPS、11月營收年增率、12月營收年增率和最後的年報。

營收年增率是指和去年同期相比，若這個數據大幅成長，它就代表是一張好牌；每季的EPS也同樣的必須跟去年同期比較，若一樣是大幅成長，它也代表是一張好牌。例如，我在2018年5月中發現了豐達科（3004），已發出了很不錯的5張牌，如下：

不論前4個月的營收和第1季的EPS，都和去年同期相比大幅成長，於是我當時就決定下注，以55.5元的價格買進。只是後來剛好遇到中美貿易大戰，股價反而下跌到51.9元。

彼得．林區說：「你永遠無法確知會發生什麼事，只要牌面是能增加勝算的東西，你就握住不放。」所以我並沒執行停損，因為後來豐達科發出的牌都非常好，我就握住不賣了，如下：

註：寫這篇文章的當下，年報還未公佈。

以現在來看，豐達科股價已經上漲到77.7元（2019.02.22收盤價），所以我當時不賣的決定是對的。但是必須提醒一點，每當我發現某檔股票已發出不錯的好牌，但前瞻本益比卻大於16倍時，我則傾向不會下注。例如，2018年5月中的博智（8155），如下圖：

雖然，博智這5張牌比之前的豐達科更好，但它的前瞻本益比已大於16倍。其計算方式是股價除以你預估的每股盈餘：142.5÷（2.13×4）＝16.7。（註：當時預估盈餘是以第1季EPS乘上4）

我不買進前瞻本益比過高的股票主要原因是：若之後發出的牌不如預期，其本益比很快會向下修正。例如，博智從8月開始發出的牌都不太好，營收年增率出現衰退（可能是受到中美貿易大戰的影響），所以之後博智的股價就大幅度的下跌了。

註：寫這篇文章的當下，年報還未公佈。

在《精準預測》這本書中有提到：「在撲克牌中，只要學會最糟的牌就蓋牌，最好的牌就下注，花點心思想想你的對手拿什麼牌，這樣就能大量減少輸牌。如果你願意這樣做，那麼或許有80%的機會，你做的決定會跟頂尖撲克玩家一樣。」

所以，每當最新財報公布時，都要視為莊家亮出一張新的牌，投資者應該要看看哪些股票發出了好牌且本益比不高，那麼你下注贏的機率就會大大的提升。只要你多花時間潛心研究公司基本面的變化，而非股價的變化，自然而然就能掌握投資的勝算。

最後，我以巴菲特的話來做個總結：

「許多人盲目投資，但卻從未曾看清楚自己手中的牌。這就好像打撲克牌，如果你在玩了一陣子之後，還看不出這場牌局裡的傻瓜是誰，那麼你就是那位傻瓜。」

本文獲「Sunny愛Money」授權轉載，原文：股市梭哈的16張撲克牌局

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