選股心法

低度成長股》成熟產業穩定發放配息

「選股要去商店街,而非華爾街」這是作家阿格力在其著作《我的購物車選股法,年賺30%》一書中所提出的觀念,想要找到每年獲利穩穩成長1成左右的個股,最適合這個方法。

通常,這種低度成長股具有以下2個特性:

首先,通常會是成熟產業,因為成熟產業已經發展了一段時間,其供給和需求都趨於穩定,不會突然有大量訂單出現,也不容易有新的競爭者加入,因此獲利狀況平穩,鮮少有大漲或大跌的狀況產生。

第二,能夠穩健成長的公司通常在其領域占有一席之地,多半是市占率較高的龍頭股,且因為有龍頭地位,具備定價能力,每年可以適當反映通貨膨脹、成本起伏,藉由調漲售價保持營收和獲利的成長(詳見圖1)。

這樣的低度成長股比較容易在食品類股、民生用品類股中找到,所以阿格力才說,要找到穩健的成長股,可以去商店街看看哪些食品備受青睞,或在通勤的路上找找市占率較高的民生用品、與生活息息相關的公司。

基本面維持一定水準,配息固定或逐年成長

而這類型的成長股,其財務和股價方面的表現也有其特色,以下針對各個特色分別說明:

特色1》股利年年增加或持穩
一般民眾在選購食品或民生用品時,多半是出自於習慣,如果買了這項商品,使用後評價不錯,那麼基本上就會一直沿用下去,對於品牌的忠誠度較高。而且既然是與生活息息相關的食品或民生用品,表示需求並不會因為口袋空空而消失,好比買白米,多數人並不會因為收入變少而不買,因為肚子餓了還是要吃飯,不像唱歌、出國這類可以被捨棄的開支項目。

所以公司的基本面都會維持在一定水準,且隨著市占率逐漸擴大、或是擴廠,還是改善內部流程,好比降低營業成本或費用,都能使獲利增加,這些都是穩健成長的公司能做到的事。

而配息的來源就是獲利,只要公司每年的每股稅後盈餘(EPS)持續成長,配息的絕對數字通常都會愈來愈高或至少持平。所以,有時候可以從配息政策來觀察該公司的營運是否穩定、財務是否可靠。

特色2》現金股利發放率較高
通常企業在草創時期,因為需要大量現金用於擴廠、購買設備或是研發技術等等,所以幾乎無法發放現金股利;到了成長期,仍需要有較高比例的資金投入上述的開支中,但隨著獲利成長,已經可以開始發放現金股利給股東,不過有時候需要大量資金周轉時,也可能會以發放股票股利的方式保留現金給公司運用。

直至企業發展成熟,擴廠和研發等需求降低、投資機會減少,營運、獲利狀況穩定後,公司會更有能力配發現金股利給股東。

而且對公司來說,如果賺到的錢不配給股東,公司還要被課徵「未分配盈餘稅」,所以當公司不需要現金時就會盡量配發給股東(詳見圖2),甚至還會把先前的保留盈餘也分配出去。因此發展成熟的公司其現金股利發放率都較高,有些年度甚至超過100%。

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特色3》非熱門股,股價少有炒作現象
低成長的公司通常營運穩定,換句話說,也就是代表較缺乏話題性,因此這種公司都不會是熱門股,股價較少有機會突然受到大量資金追捧而大漲,也就不容易有炒作的狀況出現,但是不代表成交量低,仍得視個股狀況而定。

特色4》本益比相對穩定
市場上不少投資人都會利用本益比來評估一家公司的股價是否合理(詳見5-3),計算方式為「全年的EPS×本益比=股價」,不過,如果利用已經公布的財報,也就是歷史數據來計算的話,就很容易錯失未來成長力道強勁的公司,因為當公司獲利有爆發潛力時,投資人會把未來的獲利先評估進去,因此也容易造成本益比的波動較大。

然而,因為低度成長股每年的獲利成長幅度在1成左右,因此多數人在買進這類型的公司時,通常會直接以近4季的EPS加總當成計算因子,這樣才不容易追高被套牢,故這類型的成長股其本益比相對穩定。不過要注意,穩定不代表本益比低,因為每個產業的本益比不同,且若屬於該領域的龍頭股,其本益比甚至還會高於該產業平均。

特色5》股價長期向上,易漲難跌
在前文中提過,因食品或民生用品等這類的產品需求,並不容易因民眾收入下降而消失,因此公司的基本面會維持在一定水準,所以在本益比穩定之餘,隨著獲利表現愈來愈好,股價當然易漲難跌。

我們舉國內知名的飼料、肉品及食品加工廠—卜蜂(1215)為例。卜蜂在2007年至2011年間,因為獲利狀況相當不穩定,所以股價在7.18元至22元間來回波動,2012年每股稅後盈餘為1.33元,雖然較2011年倍數成長,但因為先前的狀況,投資人必然會擔心隔年獲利是否又會出現「保1大戰」,因此股價仍未反映,直至2013年獲利出爐,EPS 創下金融海嘯以來新高,2014年股價開始上漲(詳見圖3)。

撇除掉2015年因為禽流感的影響,投資人可以從2012年之後的獲利表現,發現卜蜂的狀況愈來愈好,所以紛紛進場,使股價呈現右高左低的正斜率走勢,長期來看是漲多跌少的盤勢。而這段期間的大盤,卻來來回回有4 次接近或超過萬點,第1次在2007年10月、第2次在2011年2月、第3次在2015年4月、第4次則是2017年5月迄今(截至2018.05.11),呈現漲多必跌、跌多必漲的盤勢(詳見圖4)。可見,買到需求穩定、獲利穩健成長的公司,股價雖然仍會受到市場氛圍影響,但起伏不會如大盤顯著,股價易漲難跌。

書籍簡介_人人都能學會存成長股全圖解

人人都能學會存成長股(全圖解)
作者: 《Smart智富》真.投資研究室
出版社:Smart智富
出版日期:2018/05/23

「存成長股」,指的就是將「存股」和「投資成長股」這兩種投資方式結合起來,成為同時追求獲利成長與配息穩健向上的雙贏策略!
投資人只要能夠聰明且有紀律地運用這樣的策略,投資好公司,長期持有成長股,不僅可以在投資過程中享有公司透過盈餘所分配的現金股利,更重要的是更能靠著投資好公司優秀的經營成果,帶來每年複利成長的效果,帶動股價上揚,賺取可能高達數倍的資本利得。

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