穩建投資，除了選擇投資中華電（2412），
還有其他的好方法嗎 ?
前幾日，筆者和高中同學聊天時，朋友提到 : 假設本金有1000萬，全數投入殖利率4%的中華電（2412），平均一個月，是不是就會有3萬元的被動收入 ?

雖然說，中華電（2412）倒閉的機率趨近於 0，但公司沒倒，不代表股價不會跌，難有人可以保證，中華電（2412）股價能夠永遠撐在100元以上，萬一真的將1000萬全部壓進去中華電（2412），等於1000萬是完全曝露於單一間公司經營風險之下。

那，如果要分散持股，實務上又要怎麼做才會比較好 ？今天這篇文章，就來和大家分享：
1.投資理論中的「資產配置、效率前緣」究竟是什麼；
2.ETF配置實例；
3.台股投資人，分散風險的「眉角」。

首先，簡單了解「資產配置」概念
資產配置，即是由不同的資產類別、或投資工具，拿捏適當的比例，打造出投資組合，以達到降低波動風險的目的，根據美國的學術研究，從大型退休基金中發現，決定投資績效最關鍵的因素，即是在「資產配置」，占了91.5%。

一張圖，快速了解學術世界中的「效率前緣」，有接觸過基金投資的讀者，可能有聽過「效率前緣」這個名詞，這邊先不討論效率前緣如何推導而來（畢竟這篇不是投資學教學文），僅就核心概念，做簡潔易懂的說明，了解後，應該幫助投資人把資產配置的概念，更完整地串接起來：

透過資產配置，承擔相同風險但能賺取更高報酬
多種資產類別，以不同的比例組成投資組合，會產生不同的報酬、不同的波動度。下方圖表的效率前緣曲線，即是由台積電（2330）、聯華（1229）不同的配置比例所構成。橫軸為標準差、縱軸為報酬率。

從下圖可看出，在風險相同（標準差相同）的情況下，不同的配置比例，紅點的配置，報酬更勝過綠點，顯示在總風險相同時，因資產不同的組合比例，預期報酬率也有高、有低，當然，理性投資人會選擇紅點的配置方式。

總結效率前緣的概念，當中大致包含 3 個重點：
1.須理解各資產過去的報酬績效；
2.須理解各資產過去的波動風險（學理中以標準差衡量）；
3.須理解各資產間的走勢相關性（學理中以相關係數衡量）。

ETF 配置實例 : SPY vs. TLT
上述「理解各資產間的走勢相關性（學理中以相關係數衡量）」，在資產配置中，是相當關鍵的一個步驟，如果資產間的走勢，是負相關。即價格不容易「同步大漲、同步大跌」，在金融市場出現大波動時，資產配置的保護作用就會浮現。

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資產配置的精髓 : 負相關

筆者同樣以ETF配置實例來說明，假設，想用兩檔ETF，打造一個長線投資組合，分別是美國標普500指數ETF（SPY.US），以及美國20年期以上公債ETF（TLT.US），以下是兩檔ETF，各年度的報酬表現。可以發現，2008年、2009年、2013年，兩者走勢明顯是呈負相關（一漲、一跌）如果將這兩檔ETF互相搭配，會產生什麼效果？

SPY 70%/ TLT 30 %，大幅減輕金融海嘯的損傷
下圖中Portfolio 1 ，是SPY 100%的歷史績效；Portfolio 2，則是SPY 70%、TLT 30%互相搭配的成果。明顯在2008年金融海嘯時，Portfolio 1 ( SPY 100% )，虧損達36.81%，但因資產配置的效果，大幅減輕金融海嘯的損傷；Portfolio 2，即SPY 70%/TLT 30%的組合於2008年僅虧損15.59%。

配置後的長線報酬，不會大幅減少
以下是兩個投資組合的長線報酬走勢，根據回測，Portfolio 1 ( SPY 100% ) 年化報酬率為 10.02%；Portfolio 2( SPY 70%/TLT 30% ) 年化報酬率為9.56%，配置後的長線報酬，並無大幅減少，9.56%年化報酬率，表現更勝年化7.7%的台灣50（0050）。

台股投資人，分散風險的「眉角」
持股建議避免集中在同一個「族群」
上述筆者例舉美股ETF的實例，主要是為了讓讀者了解，價格走勢負相關帶來的效果，台股投資人若對美股ETF的興趣不大，了解其核心概念即可。

而在台股市場上，同族群的股票經常齊漲齊跌，就像「協力車」一般，波動方向亦步亦趨，如 : 國巨（2327）vs.華新科（2492）、台泥（1101）vs.亞泥（1102）。

因此，如果要分散風險，持股建議避免過度集中在同一個「族群」；反之，即使持有很多檔的股票，但全都是同一族群的類股，分散風險的效果可能也很有限。

勿因目前股價平穩、就將本金單股重壓
個別公司的經營風險，投資人難以掌握發生的機率，在股票市場，即使是較為保守型的存股投資，仍要定時檢視公司的經營狀況，勿因目前股價平穩、波動度不大，就將本金壓在單一公司身上。

效率前緣僅是概念，關鍵仍在「理解自身風險承受度」
效率前緣僅是概念，但畢竟是從過去的數據所推導出，它告訴投資人，良好的資產配置能讓投資更有效率，但筆者認為，投資策略的做法，並沒有絕對的對與錯，若充分理解自己的風險承受度，願意承擔風險、衝高報酬100%投資在績優型股票，並分散持股，也並非是錯誤的做法。

本文獲「雞尾酒投資Bar」授權轉載，原文：「資產配置」精髓解析！ 2 檔 ETF 完美搭檔，報酬竟更勝台灣五十(0050)

作者：翁祥維 Nick
出生：1993年
現職：CMoney 財經專欄作者
簡介：
對投資有極大的熱沈，喜歡接觸變化莫測的金融市場，並思考、記錄市場的脈動，賦予文字價值。目標是在操盤生活中，淬鍊出「穩定獲利、戰勝大盤」的交易系統。

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