EPS連續4季較去年同期成長
殖利率&成長性兼具
「高殖利率」近年持續受到投資人青睞，但是，根據籌碼K線當中的統計，近一年現金殖利率>5%的公司，就有高達409間公司。可見，選股的工程沒那麼簡單，無法僅靠「高殖利率」就一招打天下...

筆者在9/7曾寫過一篇文章
【10萬小資存股術】雪球股大公開，親手打造殖利率5.4%「絕對防禦」投資組合！
文章中，提及長線績優企業選股邏輯包括股息配發穩定、市場需求持續存在、下游客戶產業分散、毛利率高且穩定且避開營收明顯減退的公司

今天要介紹的這間公司，雖屬於電子族群，較不算是防禦型產業，但是，季EPS已連續4季較去年同期成長，近10年持續配發股息不間斷，到底這間高殖利率&成長性兼具的電子公司是誰呢？

力成（6239）旗下IC封測廠：超豐（2441）
首先，公佈這間獲利穩定的電子公司為：超豐（2441）
超豐（2441）為中低階IC封測領導廠，同時也是力成（6239）集團旗下的一員，這裡先簡單說明一下，在IC晶片整個產業鏈中，首先從IC設計開始，規劃最初的電路圖，接下來進到IC製造，大家耳熟能詳的台積電（2330），就是晶圓代工這階段的佼佼者，最後就是進到IC封裝、測試，以塑膠、陶瓷或金屬包覆晶粒，避免成品受到汙染，並測試IC電性、散熱是否有異狀，確認品質無瑕

✎下游無單一客戶佔營收比重過高
若公司有單一客戶佔營收比重過高，業績就可能隨大客戶經營狀況出現較大變數，甚至下游客戶出現利空消息，公司的股價也會受牽連。從106年度的年報中觀察，超豐（2441）下游客戶多元，最近2年以來，無單一客戶佔營收比重超過10%，公司營運上，較不易因單一大客戶掉單而受到大幅影響，有利獲利穩定度。

✎「FlipChip」成長動能顯著
在電子產品追求輕、薄、小的背景下，IC封裝的技術也隨著終端電子產品的需求而演進，超豐（2441）依封裝製程技術分類，大致可分為銅打線（CuWire）、金打線（AuWire）、FlipChip、銀打線（AgWire），其中「FlipChip」（覆晶技術）貢獻營收比重，2018上半年較去年同期明顯成長，YoY為121.9%，明（2019）計劃增設生產線、提升產量。

✎營運穩定成長，2018H1營益率、純益率達20%
市場上，有部分公司營收成長亮眼，但是因營業費用增加、或業外損失影響，最後的純益總額，無法跟上營收增長的幅度，但從下方成長率分析表觀察，2018Q2超豐（2441）除了營收穩定成長，營業利益、純益也同步向上增加，顯示營業費用控管得宜。

從季度財務比率來看，超豐（2441）今年Q1、Q2營益率、稅前純益率皆達20%以上，在眾多電子公司中，屬於前段班水準。

預估EPS/股利發放預估
✎2018券商預估EPS平均值:4.75元
超豐（2441）目前累計上半年EPS為2.23元，根據籌碼K線法人報告清單顯示，近90天內，共有2間券商出具報告，2018全年EPS預估值落在4.7~4.8元，若取平均值，全年EPS為4.75元。

✎筆者預估2018全年EPS:4.73元
上述報告出具時，7、8月份營收尚未公告出來，筆者結合法人預測值，並將最新數據納入考量，因8月份營收成幅度較為一般，僅5.35%，故筆者對Q3營收預估總額經過調整後，預估2018全年EPS為4.73元，認為要達4.8元以上的機率，可能較小。

✎明（2019）年發放股利預估
根據超豐（2441）股利發放記錄，近5年現金股利發放率落在68%~70%之間，若以2018預估EPS4.73元、筆者以現金股利發放率68%為估計基礎，推算出明（2019）年現金股利發放金額為3.2元（4.73元*68%，四捨五入）（*數據純屬預估，非公司表示，僅供參考、無推介買賣之意）

綜合評析
✎力成（6239）持股比重達42%，有利籌碼穩定
依公開資訊觀察站顯示，母公司力成（6239）持股比重達42%，力成（6239）除了以法人身分持股超豐（2441），同時也是董事，屬於內部人。力成（6239）出售超豐（2441）持股機率低，除了有利籌碼穩定度，超豐（2441）也可享有力成（6239）母公司相關資源。

✎景氣影響變數:國際貿易戰
依產業循環週期來看，下半年營運表現通常會較上半年佳，但封測業務能否成長，仍與上游整體IC產業好壞有關，若國際貿易戰影響擴大，對未來景氣的不確定性將會增加。

✎業績爆衝性成長機率較低，市場給予之本益比不高
市場給予個股之本益比，會受整體產業的成長性、公司於產業中的地位、未來獲利的能見度等因素影響，超豐（2441）雖然近年來盈餘表現穩定，但IC封測業務本身業績的爆發力較不具想像力，從下方的本益比河流圖觀察，近年超豐（2441）的本益比大多落在8~12倍之間，若以目前10/1收盤價50.2元、2018預估EPS4.73元計算，本益比為10.6倍，屬於合理區間。

✎以目標殖利率法判斷進場時機
筆者認為超豐（2441）為成長溫和之高殖利率股，定位與先前介紹過的神基（3005）雷同。若以2018全年EPS4.73元、明（2019）年股利發放金額3.2作基礎，假設持股成本在50元以下，潛在殖利率可望達6.4%。

除了參考本益比河流圖外，以基本面分析為主的投資人，可以「目標殖利率」的概念，判斷進場時機，參考公式:2019年預估發放股利金額3.2元/股價=目標殖利率。
（註:以上數據純屬預估，筆者無推介買賣之意）

本文獲「雞尾酒投資Bar」授權轉載，原文：殖利率達6%！在IC封測領域中闖出一片天，定存成長股：超豐（2441）關鍵解析

作者：翁祥維Nick
出生：1993年
現職：CMoney財經專欄作者
簡介：
對投資有極大的熱沈，喜歡接觸變化莫測的金融市場，並思考、記錄市場的脈動，賦予文字價值。目標是在操盤生活中，淬鍊出「穩定獲利、戰勝大盤」的交易系統。

臉書粉絲專頁：雞尾酒投資Bar 

{DS}