我主要的著眼點，在於這類公司不只是股價夠便宜、低於股票內在價值，並且還有盈餘能力，這樣就有很大的安全邊際。」查爾斯（Charles）說。

價值投資高手雷浩斯認為，這種同時注重資產與獲利評價的投資方式，「等於把葛拉漢（Benjamin Graham）和巴菲特（Warren Buffett）結合在一起，以最小的風險去達到長期最好的報酬！」難怪查爾斯能在5年半內創造出108%的累計報酬率。

根據查爾斯的清算價策略，其投資流程可歸納出5個步驟（詳見圖1）。在執行每一步投資流程時，查爾斯會運用以下的指標和原則：

步驟1》快篩初選
找出低PB或低PE的便宜股
要在1,600多家上市櫃企業中挑出潛在投資標的，查爾斯會利用財報狗、撿股讚等平台的選股器，用符合以下任一條件來快篩便宜股：

1.股價淨值比（PB）＜1，代表股價低於公司帳面每股淨值。
2.本益比（PE）＜10，代表你用低於10元的本金，買進可賺1元的盈餘。

步驟2》財報細選
觀察過去10年獲利及經營表現
當一家公司的股價會跌破淨值，或本益比很低，通常是營運出了問題，或發生意外。為了避免選到地雷，查爾斯在快篩出便宜的股票後，會逐家檢視公司體質，追溯過去至少5∼10年的表現。

「通常先看合併財務報表，而對於轉投資多或經營複雜的公司，就再看個別報表，較能掌握公司的內在價值。」查爾斯說。而當符合下列條件愈多，就是查爾斯的候選標的：

1.平均股東報酬率（ROE）＞10%。
2.不曾出現虧損。
3.盈餘維持或成長。
4.負債比＜50%。
5.產業前景可被評估、市占率高。
6.可靠正直的經營管理層。

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其中，對經營管理層的能力與可靠性， 可觀察的事項，譬如長期將公司的盈餘以股息或再投資獲利等方式回報給股東、對公司的持股占比高、在公司被市場低估時買回庫藏股等。

步驟3》計算清算價
套用葛拉漢淨流動資產公式
根據葛拉漢的定義，一家公司的清算價值是「淨流動資產（NCAV）」，計算方式為流動資產減總負債。其中，流動資產是指1年內可變現出售的資產，包括現金或銀行存款、應收帳款、存貨等流動資產；總負債則是在資產負債表中明列的所有負債。

將淨流動資產除以在外流通的股數後， 即為每股的「清算價」（詳見圖2）。

步驟4》擇機買進
股價接近或低於清算價時布局
「一家正常的公司，若在股價嚴重折價後買進，至少可預期會回到淨值以上， 所以買價就決定了績效。」查爾斯說。但買在多少才算低或安全呢？查爾斯表示，公司會出現嚴重折價的情況有2種：

1.股市大跌時，接近清算價即可買進
「在市場下跌時，會出現不少低於清算價的股票，這時就是很好的投資機會。」財報狗經理林威宇說。而要低於清算價多少買進？以葛拉漢的標準是：

買入價＝每股清算價 × 2/3

查爾斯表示，因黑天鵝出現導致股災、或市場過熱後的大跌，這些狀況並不常出現，所以他不會硬性設限在葛拉漢的標準，只要股價跌到低於每股清算價，甚或是接近清算價，他就會買進。但由於此時常會出現一籃子的股票，查爾斯就會向家人增資，盡量也能買進「一整組」的低於清算價組合（詳見案例解析1）。

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2.承平時期，找股價淨值比打折標的
在市場承平時期，不會出現太多清算價標的，所以查爾斯就會在新聞或閱讀中注意特殊機會，也就是有公司或標的因故大跌，他就會啟動投資流程第2步驟， 做資產與獲利評價，若通過他的審核標準，且PB跌到8折以下，就會買進。

「除了個股，有時封閉型基金或ETF （指數股票型基金）也會出現PB大折價的投資機會。」查爾斯提醒道。在《智慧型股票投資人》一書中，葛拉漢就提到封閉型基金的折價情形與投資機會， 而查爾斯當時就查到富邦（0015）、寶富盈（006202）的市值，是淨值的8折，後來清算，若當時投資，就會在短期內賺到20%的報酬。所以，他就把在台股掛牌的ETF也列入掃描範圍。以下的案例解析2、3，是他的投資實例說明：

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步驟5》換股投資
比較持股與其他好股機會成本
查爾斯表示，他並不會隨意賣股或更換持股。因為對於持有的標的，只要評估內在價值不變，甚至盈餘提升，成為有潛力的成長股，就不輕易賣出。但他也會視機會成本賣股換股，也就是葛拉漢在《證券分析》中提到的以下2種機會：

1.發現了顯而易見的投資機會，而其價位所產生的預期報酬，明顯高於現在所持有者，例如他在2015年7、8月股災時，就是賣掉手上受傷不多的匯僑（2904）、鴻海（2317）和振樺電（8114），換買進台星科（3265）、宇瞻（8271）等一籃子低於清算價組合。

2.其他同等權益但價格明顯較為划算的證券，例如可轉債或特別股，與原股之間有折溢價時，就會轉換。

投資了5年半，查爾斯歸納清算價策略的特色是，投資期很長、股票流動性不佳、時常缺乏催化劑（詳見名詞解釋）、法人不會愛，這對於散戶來說是優勢，但也是挑戰。他認為，投資期長可用耐心和獨立思考來克服，至於流動性不佳和缺乏催化劑的問題，查爾斯的答案很有趣：「分散，會彌補這個缺憾。因為，當愚昧的金錢承認它的侷限之後，它就不再愚昧了！」