原文：過度自信是投資大忌

最近看了Netflix「黑錢」系列影集第三集，在講Valeant這家黑心藥廠的故事。這家公司的執行長覺得傳統藥廠花個十年砸錢研發新藥很笨，不如直接花大錢買下一些可以惡性漲價的藥物專利。

影片採訪了一些患有罕見疾病的患者，從每月付30美元被漲成2萬美元。這些患者因為只能靠這個藥物存活，只能乖乖成為待宰羔羊。因為Valeant很多藥都漲幾十倍，並不斷用此模式併購複製，2015～2018年股價翻了15倍。執行長也不斷吹捧公司的未來，搭公司的私人飛機帶投資人到處玩。

這中間有一位知名避險基金大咖Bill Ackman大力投資，並在說明會上誇獎CEO是一位新的「Outsider」。 並告訴大家人人都應該看這本書。

Outsiders這本書描述了過去8位創造驚人報酬率的CEO，其報酬率更勝於知名的傳奇CEO傑克威爾許，不過因為其中有些人頗低調，因此不那麼被廣為人知。這些CEO的共同特點就是非常善於資產配置，並沒有花很多力氣在日常營運，而是想辦法將資源用在最有效益的地方，可參考本人之前寫的重點整理〈https://goo.gl/nr4xSv〉

說來諷刺，沒想到之後這筆投資會成為Ackman的惡夢。

一開始會注意到這家公司，是蒙格忍不住對這家公司破口大罵，認為他們應得所有的惡名。

股價從2015年中的257元，三個月跌到了81元。最刺激的是2016Q1的某一天，一天直接股價腰斬，跌到30多元，當天晚上我以為報價軟體壞掉了。

我發現這家公司有好幾十位避險基金參與，其中包含了多位知名投資人，紅杉基金、Mandel、Ubben、Greenberg、還有巴菲特過去讚譽的頭號大將Simpson。我開始觀察這些人會怎麼處理這個部位，有些人忍痛割肉停損，有些人按兵不動，而受傷最慘的Ackman逆勢加碼，並特別寫了一封信給投資人表示現在股價嚴重低估，請大家放心。

之後的結局是Ackman在30多元大舉加碼的部位，最後全在10多元停損...〈現在漲回20多元〉

這件事我印象頗深，最大的學習就是不要過度自信，單支不要失心瘋一直押，曾經被認為是傳奇基金經理人Lynch接班人的Bill Miller，在金融海嘯不信邪一直攤平金融股爆掉。

一支要有個上限，Simpson就蠻有紀律的，就我這幾年的觀察，我沒看過他最大倉有超過20%，似乎超過15%就會開始不舒服，這跟我本人的感覺是蠻像的。不過這跟個性很有關係，有些人就是不想分散，覺得資金要全集中在最好的標的，幹嘛買次等貨，而有些人就覺得散著好安心，起碼永遠不會死。

這中間就自己取個最舒服的平衡，在我個人的投資生涯中，不同風格都嘗試過，太散研究起來覺得累，太重會睡不著，所以Simpson蠻適合我的。

Ackman的投資人這幾年慘慘，股市多頭沒賺到還大虧，會相信Ackman是因為他過去幾年績效很好。選擇基金經理人還真的不能只看過去成績，要深入理解這個人，去了解他的言論與作為，看他平常都在做什麼，了解他的投資風格，其實多多少少還是可以看出所以然，過度自信的一定要pass。

舉例來說，Ackman不信邪做空賀寶芙好幾年，砸了好幾億調查，只為了證明賀寶芙是老鼠會，並跟另一名知名避險基金大咖Icahn對做嗆聲的行為，我就覺得匪夷所思，做空就算空到公司倒閉，報酬率也頂多100%，撐好幾年是不划算的，做空應該要短空，吃最有效率的一段。所以黑錢紀錄片裡一些Valeant的做空者說他們不回補，要等到Valeant倒閉，我也是不太認同的，這一年多的盤整震盪，他們應該也不好受。

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本文獲「Sunny愛Money」授權轉載，原文：過度自信是投資大忌

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