2018年一開始就波動不斷，2月初股市震盪，近期還受到美國對加拿大、墨西哥與歐盟相繼提出高關稅的消息，以及國際原油價格上漲，巴西罷工潮影響新興市場短期股市表現，至5月底全球市場依舊籠罩在不安氣氛中，持續震盪格局。這一切在在讓投資人人心惶惶，深怕一個不注意，股市就會變盤。

大家為什麼會懷抱著股市可能隨時會變天的想法呢？因為從2008年以來，股市已經走了9年的多頭，漲勢還未見消退，在股市的估值不斷上升之下，開始有些人出來警告現在的股市已見泡沫、危機迫在眉睫，也有些人不斷的告訴投資人，可預見的未來，股市的投資報酬率會降低。他們主要的論調是認為目前估值過高，勢必會出現空頭。

確實過去歷史上，美國股市只有2次席勒本益比超過30，分別是1929年與2000年，而那兩次之後股市都出現暴跌，所以現在自然很多人會警告投資人股市接下來也將出現暴跌，今年以來這樣的論調特別多，會產生這種想法是很自然的，但這也並非必然的現象。

從二次世界大戰以來（1945年），標準普爾500指數已經歷經15個熊市（空頭）。這意味著在過去70多年裡，大約平均每5年就會有一個熊市。過去在這些空頭市場來臨之前，股市的估值都在上升嗎？我們一起來檢視，過去普爾500指數平均12個月的本益比（EPS）、席勒本益比（CAPE）等數據，在空頭市場來臨前的狀況吧！

自1945年起，平均12個月的本益比為17.5倍，而平均席勒本益比（CAPE）為18.6。這意味著，過去15個空頭走勢中，有6次當時的股市本益比低於平均水平，而其中的7次席勒本益比（CAPE）也低於平均值。由此可知，本益比的數據對於漲跌並沒有太高參考價值。

雖然過去大部分的股市暴跌，是發生在股票價值偏高的時候，但並沒有一個明確的門檻數字，也就是說，我們並無法知道，一旦本益比或席勒本益比突破某個數字，市場就會暴跌。

而且股市的本益比會隨著時間或企業盈餘的上升而降低，只要基本面繼續改善，估值就算是在合理範圍，不必然會出現暴跌的情況。

從過去的歷史數據看來，我們很難單從席勒本益比的高低，去判斷股市接下來會怎麼變化，再者，雖然過去有兩次席勒本益比（CAPE）超過30之後，股市就發生了暴跌，但股市投資並不是一門精準的科學，並不是過去發生了什麼事情，未來也會這樣發生，況且兩次例子的樣本數太少，無法就這樣推定未來股市就會暴跌。最後，我要強調，本益比最終還是會下降，但方法並不是只有暴跌一條路，透過企業盈餘的上升，同樣能夠讓本益比下降，所以未來股市還是有很多種的可能性，不要輕易相信股市就一定會暴跌這種說法。

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