每當金融市場、地緣政治出現動盪時，美國公債通常是投資人第一個想到的避險資產。美國總統川普（Donald Trump、見圖）拋出鐵鋁關稅震撼彈，貿易戰隱憂引爆地緣政治風險，理論上正是公債能大顯身手的時候。然而，專家直指，貿易戰可能引發通膨，這對長天期公債不利，美元反倒有機會成為不錯的避險工具。

貝萊德（Blackrock）全球固定收益投資長Rick Rieder 6日透過Twitter表示（推文1、2、3），雖然該機構並不相信貿易戰會真的引爆，這卻是值得關注的風險，因為通膨可能因此拉升、經濟成長跟著放緩，讓才剛剛開始加溫的復甦趨勢遭到扼殺，並導致市場波動加劇、股市下挫。

要如何為貿易戰避險？Rieder認為這是相當棘手的問題，因為通膨上揚、利率可能隨之走升，不利持有長天期公債的投資人。不過，美元卻有可能成為不錯的避險工具，因為關稅通常能關閉經常帳赤字、也會降低外幣的需求，進而推升美元。

MarketWatch 7日報導（見此），經濟學家認為，川普提出的鐵鋁關稅，雖然只會微幅拉高通膨，然而一旦美國貿易夥伴展開報復，全世界的物價也會跟著受影響。歐盟已經宣布，準備要對美國的機車、衣服等消費性產品課徵關稅。

通膨預期已在蠢蠢欲動。從「平衡通膨率」（break-even rate，即相同到期年限的美國公債與美國抗通膨債券之間的殖利率利差，用來衡量投資人對未來通膨的預期）來看，投資人預估未來一年的通膨將上升至2.37%，5年通膨率預估值也增加至2.14%、創四年高。

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部分投資人已開始拋售優質公司債與公債。Factset資料顯示，iShares巴克萊綜合公債指數基金（iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF，代號為AGG.US）3月5日失血了7.98億美元、創2003年掛牌以來的單日最大失血額，而美國10年期公債殖利率則逼近2.9%。

Zero Hedge 3月1日報導（見此），根據巴克萊計算，鋼鐵、鋁的貿易保護機制，對經濟產生的直接效益頗為有限，因為這兩種商品對整體進口而言，佔比相當微小。此外，關稅大概會讓核心消費者物價指數（CPI）和個人消費支出（PCE）增加0.01個百分點、幾乎可以忽略。不過，關稅提高將壓抑貿易、推升價格，這會降低消費者和企業的支出意願，美國國內生產毛額（GDP）成長率可能因而萎縮0.1-0.2個百分點。

值得注意的是，小布希曾在2002年對鋼鐵進口課徵最多30%關稅，卻在隔年因受不了貿易夥伴大舉報復，被迫將關稅撤回。在小布希課徵關稅後，標準普爾500指數即一路走軟、直跌了超過30%才止穩，美元則走弱、美國10年期公債殖利率跌了將近一半。

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資料來源-MoneyDJ理財網

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