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台股

回顧上一篇提到的內容，定存股選擇高殖利率的股票，可以讓資金做最有效的利用，即花費最少的成本，得到較高的現金收益，但也不忘提到高殖利率下需要注意的其他細節，例如較高的填息成功率可以提高長期持有的勝率。

股利成長率是推升股價的重要關鍵

除了上述以外，每年配發的股利是否能夠穩定持平或是持續成長，也是一個重要的關鍵。讓我們透過一個簡單的例子來說明這件事情：

假設有一檔股票A，以 100 元的成本購入，年年均可配發 5 元的股利，也就是可維持在 5% 的殖利率水平，其股利成長率為 0%（因為第一年配發 5 元，第二年配發 5 元，第三年還是配發 5 元，第四年以後以此規則類推…...）；

而另外一檔股票B，一樣以 100 元的成本購入，其每年的殖利率只能維持在 2.5% 的水平，不過因為此公司營利能力不錯，所以股利年年有成長，假設其股利成長率是 3% （第一年配發 100x2.5% = 2.5 元，第二年配發 2.5*（1+3%） = 2.58元，第三年配發 2.5*（1+3%）*（1+3%） = 2.65 元，第四年以後以此規則類推…...）

根據這樣的前提，購入股票A、股票B各一張，並持有十年，會得到如下圖的結果：（這邊我們假設配息完後的股價，都可以填息到滿足其設定的殖利率。）

因為股票B的股利年年以 3% 的速度成長，到了第十年就可配發到 3.26 元，以 2.5% 的殖利率回推股價會成長到 3.26/2.5%=130.4 元，我們可以發現其股價增值的速度超越了股票A，加計這十年領到的股利跟股價最後的增值所得，我們可以看到股票B的總報酬 59.14% 贏過了股票A的 50.0%。

我們都以為股票A的殖利率 5% 年年都贏過股票B的 2.5%，就常理認為持有股票A的整體報酬會較高，但卻疏忽了股票B股利每年成長的表現。

現在我們將持有時間拉長到二十年，股票B最後的股價會提高到 175.35 元（再提醒一次，股利的成長最終會幫助股價推升），而總報酬贏過股票A 42.53%。

以上的案例，一定會有人提出質疑，怎麼可能會有公司年年股利成長3%，的確在現實的案例中，比較少有這種狀況，畢竟公司的營運，大部分會受到大環境景氣的影響，故要維持每年一定的成長，是有些難度。

在台灣的企業中，股利年年要有成長，要有兩種因素：

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第一、由於台灣少子化，未來人口逐漸減少，故要以業務較不受人口結構影響的企業為首選

第二、外銷比重較高，內需市場達到飽和後就要開發國外的市場，才有機會隨著全球人口的增長而增加獲利

符合股利成長的優質股，我以崇友（4506）這間公司做為範例：

可以看到下圖一共 2003～2017年度，除了在 2005 及 2009 的股利配發較前一年度有衰退以外，其餘年度均皆是持平或成長，而這樣穩定的表現，使得股價從2003 年平均 9.72 元，到 2017 年平均 42.3 元，光是股價增值就達 335%，若是再加計所領的股利後，持有崇友從 2003～2017 年，累積報酬達到 479%，粗略計算其年化報酬大約是 11.84%，表現相當亮眼。

選擇高扣抵稅率帶來的節稅效益

長期存股領配息的投資人，在投資時若是有特別留意高扣抵稅率的個股（通常傳統產業的扣抵稅率會比電子業來得高），則有機會在每年的報稅時取得退稅。

自 2016 申報所得稅開始，政府已將可扣抵稅率減半，想要領配息節稅，效益已經大不如從前，而新的稅改方案尚在討論中，會有什麼變革仍在觀望，但不變的是投資人一定要了解可扣抵稅率是如何能帶來節稅。

我們直接舉個例子來說明，以大榮（2608）為例，2017年配發每股 1.5 元的現金股利，假設投資人持有 10 張（即 1 萬股）且平均持有成本 40 元，殖利率為 1.5 / 40 = 3.75%，參與除權息以後共可獲得 15,000 元的現金股利，另外，其扣抵稅率為 26.92%，可以計算出可扣抵稅額為 15,000 * 26.92% * 50%（可扣抵稅率減半） = 2,019 元。

假設投資人適用 5% 的所得稅率，那麼股利收入要付出的所得稅額為 15,000 * 5% = 750，在報稅時可以拿回 1,269 元的退稅（2,019 - 750）。如此一來，扣除需繳交的所得稅以後，參與除權息可獲得 15,000 + 1269 = 16269 元。

節稅的效益要好，除了需選擇高扣抵稅率的公司股票，還要看投資人所得在哪一個級距，若是所得稅率越高，效益就越低。以上述例子來說，改為投資人需繳交 20% 的所得稅率，那麼需繳交的所得稅額會變成 15,000 * 20% = 3000，雖然有 2,019 元的可扣抵稅額，但一加一減下來還是得多支付 981 元的所得稅。

總結

追求高殖利率的定存股，還要注意其填息率，有填息才是真正的進入口袋。穩定的股利並不稀奇，若是股利能逐年成長，不只可以賺到股息，還可以賺到價差。有參與除權息就要思考稅務方面的問題，高扣抵稅率雖然不是必要條件，但是可以讓你每年繳稅時少繳一些。綜合參考以上的選股邏輯，必能增加長期存股的勝率。