聯強（2347）透過長期建立「服務價值」的口碑，使消費者因售後服務的考量，而向經銷商指名購買其所代理的產品，進而帶動營收成長，再透過「規模經濟」的優勢降低成本。

近年為了因應電商的崛起，聯強也與PChome網家合作發展O2O（線上線下）的模式，由PChome負責網路接單，聯強負責物流運輸，在這波新趨勢下亦站穩了一席之地。

身為全球第三大3C通路商，台灣第一家上市的通路股，這樣體質及財務穩健的一家公司，就在2017/3/17聯強公告EPS為2.92元時，卻僅將配發1元現金股利，配息率34%低於往年水準！

▲資料來源：「艾蜜利定存股」體質評估顯示為「正常」

因過去10年聯強每年都發2～4元股利，此次的股利創下10年來新低，造成投資人恐慌，隔一個交易日聯強股價便跳空下跌，並且持續了好幾天。

▲聯強2007～2016年股利 資料來源：理財寶股市

▲2016/11/28～2017/4/28聯強股價日K線圖，直線處是2017/3/17那天的情況，隔天就開始跳空跌。資料來源：理財寶

一支股利突然發很少的公司通常會被國人認為是：獲利能力變差、經營不善等，因而紛紛拋售持股，但實際的情形真的是這樣子嗎？

若進一步觀察可發現2016年聯強的營收反而創下近8年新高，代表本業的「營業利益」與歷年表現相比亦在合理區間，表現並不差。

▲聯強近8年損益簡表 資料來源：理財寶股市

既然營收都創新高了，為何股利卻發這麼少？

主要是因為聯強長期投資北美、印度中東、紐澳、泰國、印尼、中國大陸與港澳等市場，去年因各國貨幣各有不同變化，導致股東權益下之長期投資累積換算差異產生負數，依公司法及公司章程相關法令規定，需提列特別盈餘公積27億元。

去年度可供分配盈餘僅剩下16.7億元，全數發放後，換算每股配發1元現金股利，也就是說該發的都已經發了！

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那究竟提列特別盈餘公積是短暫的利空還是企業開始長期的衰敗？

「長期」投資中匯率的波動所提列的特別盈餘公積，並非真正的損失，也就是沒有真正的金錢流出，只是在會計記帳中需要用「現職」來做紀錄，因此必須先行提列而已。若來年匯率回穩，就有機會把數字回沖，當年度可分配的股利就會變多！

從上述看來可以了解到，有些經營不善的公司，會因為公司沒有賺到錢而發不出股利；不過反過來，無法長期發出股息（或發很少）的公司，就一定是經營不善，這樣的推論就不一定了。

若日後在報章媒體上再看到類似這樣的消息時，應該先進一步去了解發不出股利背後的原因，才能在別人恐懼的時候貪婪。

結論

以聯強這次的狀況看來屬於短暫性的利空！

某支股票是不是好股票，不能單用股利發放多少來判定，應全面考量公司的經營狀況，若經營狀況並未轉差便無需太擔心。

以「艾蜜莉定存股」軟體估價，聯強便宜價大約落在32.XX左右，

▲「艾蜜莉定存股」估價

若能趁此機會跌到便宜價時分批買，便是一個不錯的進場時機，只不過這次跌幅並不是很大，如果從下圖紅色箭頭2017/3/20開始分批買進，最低只跌到32.05元，5月中後股價便開始反彈，近日2018/1/4更創下近期新高42.5元，若當時買進持有至今，報酬率不計股息約28%左右。

▲2016/1/9～2018/1/12聯強股價日K線圖，紅箭頭處是2017/3/20 K棒。資料來源：理財寶 籌碼K線

不過也許有人還是會疑慮，配發股利很少的績優股，還值得買嗎？我認為若不是已經或即將要退休的人，並且需要使用此筆股利來生活的話，還是值買進持有的。

當然要再次強調的是，就算是績優股也要堅守買在便宜價，再加上遵守「資金控管」的原則，這樣投資才會更安全喔！

★警語：以上只是個人研究紀錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。

本文獲艾蜜莉授權轉載，原文：股利創10年新低 !!! 艾蜜莉卻加碼買進的這檔是…