美國聯準會（Fed）啟動升息循環，美國總統川普提名了聯準會理事鮑爾（Jerome Powell）出任下屆主席，這會不會改變現有的升息腳步；北韓、中東、西班牙等國煙硝四起，地緣政治風險猶存；全球股市連創新高，今年以來不僅美國S&P 500指數已創下50次歷史新高、德國股市25次刷新自身紀錄，連台股都再寫27年新高位置……

股市高點盤旋，現階段投資人該布局哪一類資產才能持盈保泰，既坐收經濟持續成長的果實，亦能兼顧避險考量，降低萬一市場下行、整體資產的波動風險呢？由《Smart智富》主辦，元大投信、彭博（Bloomberg）協辦的「投資ETF新機債起」論壇，便邀請了多位專家針對2018年的投資前景作了精闢分析，以下是論壇紀要。

經濟溫和成長，留意高檔風險

回顧2017年，元大美債20年ETF基金經理人張勝原用「W」來形容今年的市場，意味著有漲有跌、高點盤整態勢，不確定性提高，投資轉為更趨謹慎保守，但這並不代表2018年市場會出現大反轉，因為在金髮女孩經濟下，市場仍是溫和成長，投資潛力仍在，股債持續看漲，但因高檔風險增溫，需要開始將資產往更低波動的市場移動，才能守住贏面。

彭博北亞太區總監呂珮瑜則用童話故事，進一步說明金髮女孩經濟的樣貌。她提到金髮女孩進到森林裡的一間小屋，屋裡有三碗粥，而她捨棄了過熱與過冷的兩碗，選擇了不太燙、也不太冷的溫粥服用。象徵著現階段的全球經濟也是溫和成長，不會過熱，也沒有冷卻的跡象。

元大投信執行副總經理黃昭棠延伸討論，現階段市場處於相對高檔，投資人必須要具備風險意識，除了把股票型資產獲利落袋外，也要陸續把資產轉進相對波動低的債券市場，讓債券成為資產組合中的安全氣囊。

金融海嘯後，各大央行陸續祭出貨幣寬鬆政策以刺激經濟，截至2017年，美、歐、日、陸四大央行資產規模高達22兆美元。經濟持續回溫，市場維持低利率，讓今年的債券發行量持續強勁，尤其是美國、歐洲與日本，唯獨中國在政府主導去槓桿化政策下，境內債券市場發行量反而降了3成。即使如此，由於中國債市的市場需求量很高，中國發債機構在境外募集了超過1600億美元。

投資等級債ETF：滿足收益需求，平衡信用風險

根據貝萊德資料統計至今年9月底，全球債券ETF規模以投資等級公司債最大，達2,020億美元，占比為27%，其次是綜合債券ETF，占比達16%，高收益債ETF僅有9%，顯示投資等級債在全球投資市場中被視為核心資產（圖1）。

張勝原表示投資級債券在景氣擴張期與景氣緊縮期均有一定水準的表現，且只要嚴選債信評級在BBB等級以上的債券，違約風險相對較低，但收益又在水準之上，很值得投資人考慮。

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有鑑於現在多國股市處於指數高點，很多人會擔心無預警的黑天鵝將導致市場下跌風險。若從近10年來兩大金融事件來看，在2008年金融海嘯期間與2013年美國聯準會宣布緊縮量化寬鬆政策時，投資等級債在回檔後仍持續上揚，近10年來的累計報酬率也勝過美國公債與高收益債（圖2）。

債券通：拓展人民幣債券參與管道

除了投資等級公司債以外，今年中國啟動債券通，以台灣人民幣存款到9月底達3,128億人民幣的規模來看，為全球第二大人民幣離岸市場，預期中國債ETF未來有發展潛力，因為目前中國5年期國債殖利率達3.88%，位居主要國家之首（圖3）；而投資債券除了看收益率外，還需留意流動性與債信風險，彭博固定收益市場專家陶俊彥以今年通過「債券通」的中國為例，除了公債與金融債外，其他類型的中國債券流動性仍稍嫌不足，應盡量避免。

就交易活絡度來看，中國債券成交最活絡的是債券年期5到10年的國債與政策性銀行債券，可作為第一次入手中國債市的最優選擇。

中國債市的另一個利多是中國債在今年3月被納入全球債券指數。指數機構彭博巴克萊推出了「全球綜合＋中國指數」的全球債券指數，與「新興市場本地貨幣政府＋中國指數」納入了中國綜合指數中的國債與政策性銀行債券。依照中金公司（CICC）的預估，若未來彭博將中國正式納入全球綜合指數債券，帶來的資金將達1,500億美元，若再加上其他指數的影響，整體流入資金將達2,700億美元，十分可觀。

過去台灣的投資人若想投資債券資產，只有境外商品能供選擇，2017年終於出現了債券ETF等金融產品，讓台灣投資人可以用新台幣投資到國外多元的債券資產，並享有10年證交稅免稅優惠。因此，黃昭棠在最後提及，持有債券資產重要的是要有「多元配置」的概念，才能在景氣循環的末段掌握最佳的收益機會！