美股今（2017）年牛氣沖天、標準普爾500指數年初迄今已大漲近20%，川普（Donald Trump）承諾的稅改方案有望如期通關，更為美國經濟增添樂觀氛圍。不過，向來看多美股的Leuthold Group投資策略長Jim Paulsen警告，通膨蠢蠢欲動，恐在明年引爆一場小型恐慌（mini panic）。

CNBC 19日報導，Paulsen在接受專訪時指出，通膨、美國10年期公債殖利率逐漸攀升，至少會暫時性地阻礙美股續漲。他說，美股用未來一年每股盈餘預估值計算的本益比已來到20倍，倘若公債殖利率從2.5%一路上升至3%，美股肯定會面臨挑戰，預估明年股市應會拉回修正。

Paulsen說，市場利多滿天飛，能夠刺激股市續漲、給投資人意外驚喜的好消息，恐怕已經所剩無幾，接下來壞消息可能接連上演、讓市場大失所望，並引發小幅恐慌。不過，屆時情況雖會相當嚇人，卻是美股2019年再次起漲前，另一個極佳買點。

Paulsen認為，如今遭到嚴重低估的能源類股，應能幫助投資人渡過這個充滿壓力的環境。他說，相較於當前油價，能源類股已被低估了32%，是本波復甦以來，低估程度最為嚴重的時候，一旦局勢出現變化，錢潮將有望從飛龍在天的科技股轉進能源類股。

稅改有望在本週正式簽署立法，市場開始擔憂稅改對實施多年的貨幣刺激方案、以及未來聯準會（Fed）升息路徑的影響，週二（12月19日）衝擊公債價格重挫、殖利率跳高。

MarketWatch報價顯示，紐約債市12月19日尾盤時，美國10年期公債殖利率跳漲7.2個基點至2.464%，創3月20日以來最大單日漲點；30年期公債殖利率也大漲7.8個基點至2.822%，為9月27日以來最大單日漲點。公債價格與殖利率呈現反向走勢。

{DS}

先鋒（Vanguard Group）集團創辦人傑克柏格（John C. Bogle）一個月前曾預測，美國股市將進入報酬相對偏低的階段。他直指，股息殖利率如今只剩2% （遠不如過去歷史上的4.4%），盈餘成長率則是4%，顯示未來投資報酬將有6%，但由於到了2020年底，標普500的本益比可能會從目前的24倍下降至20倍（甚至更低），這會導致每年的報酬率削減約2個百分點，進而讓美股的年報酬率下降至4%。（全文見此）

繼有「新債券天王」之稱的DoubleLine Capital 執行長岡拉克（Jeffrey Gundlach）看好原物料之後（見此），高盛也跟進預測，明（2018）年原物料市場的報酬率有望接近10%，長期而言將能超越其他資產類別。

CNBC、英國金融時報、路透社報導，高盛全球原物料研究部主管Jeffrey Currie 12月12日發表研究報告指出，關鍵原物料市場如今處於正利差（positive carry，指頭寸的收益大於其融資成本），全球原物料需求又強勁，因此該證券決定對未來12個月原物料市況維持原先的「加碼」建議，預估報酬率有望接近10%。

高盛並指出，明（2018）年原油市場不太可能重新回到「正價差」（contango，即原油近期期貨的價格低於遠期期貨），在出現轉倉收益（roll yield）的情況下，預計明年原油的報酬率將在15%左右。所謂轉倉收益，是指當遠期期貨價格低於現貨價格時，隨著遠期期貨合約到期日臨近，期貨價格會逐漸趨近較高的現貨價格。

＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。

資料來源-MoneyDJ理財網

{DS}