「MSCI權重調整」、「A股納入MSCI新興市場指數」，都是這陣子的新聞。

每當它一宣布調整，各國股市就開始起伏。可見，MSCI的影響力有多大。

而「MSCI」在2009年5月，正式脫離Morgan Stanley（股票代碼：MS）上市，（股票代碼：還是MSCI）自此之後，我們都能做它的股東。

為什麼要做它的股東？因為它的影響力可是相當大......

九成以上的基金公司，使用MSCI指數

「九成」不是憑感覺說說，而是從MSCI年報裡來的。在2016年年報中有一段：
「全球前百大資產管理公司中，有97間使用我們的產品。」
「全球前百大退休基金公司中，有90間使用我們的產品。」
「全球前百大避險基金公司中，有79間使用我們的產品。」
「全球前百大銀行中，有87間使用我們的產品。」

市佔率相當高啊。 

 這就是MSCI一調整權重各國股市就動來動去的原因，因為各家基金和ETF都得跟著調整。為什麼市佔率會這麼高呢？因為......

MSCI指數，歷史有夠久

1969年，「MSCI世界指數」就誕生了，到現在已經快五十年了。它可說是海外股市指數的先驅。（這邊指的海外是以美國當基準， 而美國境內的指數龍頭則是S&P Global，也是上市公司，股票代碼：SPGI）

俗話說：「戲棚下站久了就是你的」，當美國的共同基金開始發展，需要一個基準做比較時，就找上了MSCI。

而當大家喊著要降低交易成本、ETF勢力崛起時，ETF發行商要追蹤哪個指數？還是MSCI。（iShare下面有一堆MSCI ETF啊）

所以一開始，MSCI受到的影響不大。

但是這股「降低交易成本」的趨勢，還是吹到了MSCI身上......

如果想換Benchmark，合約沒限制

2012年10月，MSCI的第二大客戶、ETF龍頭先鋒集團（Vanguard）就宣布：「MSCI太貴了，我們改追蹤FTSE（英國富時）的指數」（但可惜，英國富時沒有上市），畢竟Vanguard就是以「低交易成本」做主打。

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而且，雖然換Benchmark不是件簡單的事（要徵詢客戶同意、還要調整系統和持股等等），卻沒有什麼合約上的限制。

2011年報中，MSCI也在「風險因素」（Risk Factor）揭露此點：「使用MSCI指數的客戶，沒有強制規定要繼續使用，他們可以隨時更換指數。」

因此，Vanguard宣布的當天，市場擔心MSCI的獲利會被侵蝕，所以股價自由落體似地跌了27%......非常慘烈。

不過過沒幾天，它的股價就像沒事一樣。從2013年開始到現在，它漲了......

2013年至今，MSCI比大盤多漲3倍！

2013年初至今（截至9/28收盤），MSCI漲了260%，比大盤S&P500的68.71%還多三倍！

近年的EPS也逐年上升。

為什麼呢？「降低交易成本」的趨勢沒有影響嗎？

因為，MSCI最大的獲利來源「指數授權費（license fee）」的計價方式是......

規模越大，MSCI賺越多

使用MSCI指數的計費方式分兩種，如果是基金或ETF想用來當Benchmark，那就是用資產規模（assets under management，簡稱AUM）計費。

如果是交易所想用MSCI指數來製作期貨（或選擇權）合約，那就要按交易量（volume of trades）付費。

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真的很賺啊。「指數授權費」可是佔了MSCI 獲利的75.8%，是超級頭號金雞母。

（這邊獲利指的是EBITDA，"稅前息前折舊前利潤"，Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization ）

而且靠著這個品牌優勢，MSCI的淨利率（Profit margin）（等於Net income / revenue，也就是"淨利/營收"）可是高達20%，跟蘋果差不多。

既然是用「資產規模」計費，那麽，經濟越好，這些基金和ETF的資產規模就越大，MSCI就賺越多；經濟越好，交易所的交易次數就越多，MSCI也賺越多。

短期來說，「降低交易成本」確實會影響MSCI的獲利，但長期來看，交易成本不可能無止盡降下去。運營ETF總要花錢、公司也總得獲利，所以遲早會降至一個平衡點。等到費用降到一定程度後，大家就得考慮指數的另外一個問題......

指數，也有品牌

就像大家嚮往的「超越大盤」一樣，以美股來說，所謂的「大盤」- S&P 500，就是S&P Global編出來的指數。

MSCI也有自己的美國股市指數，編製、選股的方法跟S&P 500 不同，卻沒那麼有名，沒什麼人說：「我今年打敗了MSCI美國指數！」

大家還是以道瓊工業指數和S&P500做標竿。同樣的，MSCI的當家產品「MSCI世界指數」，S&P Global也有推出「S&P Global 100」來競爭。但它也不如「MSCI世界指數」有名了。

所以基金公司和ETF發行商，可不能自己包個指數、或挑個便宜的指數就好，它得跟「大多數人都熟」的指數做比較，好彰顯自己打敗大盤（或貼近大盤）的效果。

此時，擁有大品牌+高市佔率的MSCI，就能再度享有經濟好轉的紅利。

但相對的，經濟衰退時，MSCI的跌幅勢必也很可觀，因為基金和ETF的規模都縮水啦。所以，這檔股票不適合抱到天荒地老，它比較適合「漲破52周新高買進、週線跌破年線賣出」的大波段持有方式。

結論就是：

MSCI 靠著基金和ETF的規模賺「指數授權費」，所以經濟越好、基金和ETF規模越大MSCI賺越兇。它適合：「漲破52週新高買進、週線跌破年線賣出」的方式來操作。

本文獲「百舜的美股&投資專欄」授權轉載，原文：牽動各國股市的「MSCI」，是獨立的上市公司。而且它近五年比大盤多漲3倍！

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