（編按，本文撰於2016年12月23日，於2017年6月26日更新三大電信漲跌幅與追蹤鴻海報酬率）

中華電信，台灣大哥大，遠傳三間老牌的電信商，在2016年的年底開始下殺。

第一個理由：電信股的殺價競爭日趨嚴重

699吃到飽讓三大電信搶破頭，為了搶客戶三家電信使用紅海戰術開始廝殺。中華電信跌幅最重還有另一個原因，NCC要中華電IP Peering費降4成。

IP Peering是網路業者彼此之間互傳的一種費用，因國內中華電信幾乎壟斷了多數的頻寬，因此變成其他業者都要支付高額的連線費用與中華的用戶互連，但這筆費用過高且與國際市場行情對照太高，會妨礙國家的網路傳輸發展，因此NCC開始要求中華電要針對這項費用做調降，這是為什麼中華電信跌幅比其他兩間電信公司更重。

第二項理由：數位串流的失敗

美國的電信業者如AT&T今年都趁著資金便宜，大規模整併上游的數位內容產業，原因在於當電信費用已經到達極致，無法再提取利益，內容才是王道。美國多部經典的美劇，如「冰與火之歌」，「紙牌屋」等創造了龐大的商業利益，影視投資也就是內容產業的報酬率極高，讓電信業者可以直接將內容整合進使用者端。

而中華電信因為MOD沒有自製內容，導致雖然繞過了第四臺，但因為內容不夠優質，也缺乏自製，長年下來還是導致MOD的虧損。再加上LINE的崛起，LINE TV等逐漸搶占市場，愛奇藝，NETFLIX等開始逐步踏進台灣市場，若市佔率成功搶下，電信股在這塊成長的領域也就沒有機會。但長年來台灣市場較不尊重軟體與影視智慧財產權的狀況，也間接導致即使有心經營類似的平台，也需要面臨使用者的消費習慣問題。

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第三項理由：設備折舊時間短，但使用人口越來越少

隨著少子化，設備投資逐漸加大，但價格越來越便宜，設備卻因為高階整合方案多數由國外進口沒有辦法自製，導致整體折舊的金額提高，會造成EPS的下滑。加上美國十年期公債2016年底驟升，美國公債是全世界信評最高等級的債券，也就是全球的金融商品都以美國公債做定價模型，意思代表資金的價格就以這項殖利率來作為利率的定位。而2016年底美國十年公債殖利率已經來到2.5%了，也就是當買進債券持有至到期，每年都可享有2.5%的債券利息，且因為是定價模型，理論上是沒有風險的。

買進中華電信雖然享有5%的殖利率，依照目前的泰德價差，美國十年期公債殖利率應到4%以上，很多投資人會說「這樣中華電信還是高出1%」，但買進股票要承受市場波動，公司經營問題等風險，公司的風險遠比一般投資人理解的多，包括轉投資，負債，政策，經營策略都會影響到電信股，包括上面兩點都是電信股長期的問題。

電信股的市場只有內需市場，而台灣人口沒有再成長的話（即使成長也要到可以使用行動電話的年齡），那資金的成本墊高，對未來5G設備的投資都會讓電信股需要砸下更多錢，但卻只能向用戶收取更低的費用以搶佔市佔率，屆時的投資成本高（資金利率上漲），而客戶端又無法提高收費，也無法擴張更多市場，會讓電信股的收益比往年都越趨艱難。

比較投資鴻海與各大電信股的機會成本

還原權息來計算去年高點：

中華電信2016/7/12的高點是119.9元，股價今天2017/6/26是109元，跌幅9.1%
台灣大在2016/8/15創下高點是116.5，股價今天115，跌幅1.3%
遠傳2016/7/12高點79.7，今日高點79，跌幅1%

同時期大盤2016/7/12的位置是在8841點，今天2017/6/26收盤是10513點，漲幅是18.9%
在同時期買進鴻海股價84.5，今天股價高達120元，漲幅整整42%

也就是說三間公司的報酬率還輸給買進大盤最少達15%以上
中華電信相比之下跌幅達27%

電信股漲幅不如預期的主要原因

在同時期買進鴻海股價84.5，今天2017/6/26股價高達120元，漲幅整整42%，與買進中華電信的投資者報酬率差距50%以上，更能證明當初本篇文章鼓勵投資者買進鴻海等趁著績優股漲勢再起，再度驗證先知先覺的重要性。

本文獲「冷血投資」授權轉載，原文：三大原因你不該在2017年買進電信股