「這波漲很久，隨時會結束，要小心！」「一直創歷史新高，漲太多了吧？」國內外股市今年金雞報喜，表現強勁，特別是美股，扮演「帶路雞」的角色，看回不回，全球金融市場歡聲雷動，積極作多的投資人都荷包滿滿，笑逐顏開。

另一方面，保守的投資者一路擔心，漲這麼久，漲這麼多，大幅修正或熊市大空頭隨時會降臨，採取退場觀望，甚或反向操作的策略，但一段時間下來，股市呈現驚驚漲，個股輪流表現，牛市，尚未結束。

這個股市，會不會漲太久？

讓數據說話，如附圖一，美國標普500指數自2009年3月的666點起漲，到2017年5月創下歷史新高2418點，雖然在2010、2011、2016年出現修正，但都沒有回檔超過20%，在華爾街的定義上，這段時間為牛市，也就是從技術面的角度來看，標普500指數這波多頭已經上漲8年又兩個月，漲幅達263%，目前仍是進行式。

股市的短線行情，可能為資金炒作，但中長線必須要有基本面支撐，而總體經濟中的景氣循環，可以顯示出大格局的經濟發展趨勢。如附圖二，當景氣由谷底走向高峰為景氣的擴張期，股市走多；當景氣由高峰走向谷底，為景氣的收縮期，股市走空，擴張期和收縮期常跨越幾十個月，因此，透過景氣循環的興衰可以瞭解股市的長線多空位置。

特別提醒的是，股市具備領先特性，景氣循環則是結束後才能確定，欲推測「未來可能發展」，必須加入領先性指標判斷。

第二次世界大戰於1945年結束，其後美國一共出現11次完整的景氣循環（如附圖三），現在進行中的是第12次，開始的時間是2009年7月已經持續了95個月，較標普500指數最低點出現的3月落後，此即股市走勢領先景氣。

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這11次景氣循環中，最長的擴張期持續120個月，從1991年3月到2001年3月；第二長的擴張期則持續106個月，時間是從1961年2月到1969年12月；所以，現階段「大家覺得很久」的95個月（近8年）的擴張期是排第三名，的確是一段長時間，但在歷史上並非首見。

從股市的發展分析，如附圖四，史上最長擴張期的景氣循環，美國標普500指數自1990年10月的294點起漲，到2000年3月創下當時歷史新高1553點，這波多頭已經上漲9年又5個月，漲幅達428%；

史上第二長擴張期的景氣循環，美國標普500指數自52.2點起漲，到最高109.37點，漲幅達109.52%。（由於時間久遠，第二長擴張期的實際起漲點和最高點，在沒有Bloomberg，只能用Yahoo Finance概算，時間也無法精確計算，但漲幅小於本波段）

再如附圖五，是自西元1854年以來的美國景氣循環，平均擴張期最短26.6個月，最長58.4個月，由以上的統計可知，美股這波多頭的確漲很久，漲很大，但是，還不是史前無例，如果現在的資金超寬鬆環境，會吹出史上最大的泡沫，股市還有空間 ！

諾貝爾獎經濟學獎得主席勒曾在日前發表談話，他指出因為美股CAPE（席勒的循環調整本益比）現在來到29倍，遠高於歷史平均水平（17倍），但是在2000年史上最大泡沫，CAPE曾來到44倍，因此如果大泡沫重現，股市還有5成上漲空間，這段話被很多人曲解為「席勒翻多」，其實他的意思在於：歷史大泡沫會否重現 ？ ！

筆者認為現在的資金洪流，的確有塑造另一個大泡沫的可能性，果真如此，必需擬定逃生的訊號，但股市逢低布局，仍是獲利可期！

至於何者為逃生訊號，未來另外專文說明。

本文獲「財子學堂」授權轉載，原文：漲很久的美股怕很大 ?!

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