許多投資人都在問我，台灣經濟看似沒有理想的成長，為何最近一年多來台幣漲勢驚人，2016年1月，美元對台幣匯率一度漲到33.8，但到2017年5月，美元對台幣匯率驟跌11.5%至29.9，這是台灣央行行長彭淮南主政下，少見的台幣強勢升值。

熱錢持續匯入台灣，中央銀行的外匯存底數值也持續創新高，4月底達到4384.26億美元，而且熱錢匯入台灣並非炒作外匯，而是換台幣後轉投資台股，外資持有國內股票、債券及新台幣存款餘額達3538億美元，大約是外匯存底的80.7%，外資持有台幣資產及比重同時創下新高。

以往外資匯入熱錢到台灣，央行都會把炒匯的熱錢趕出去，不過這波熱錢匯入，連央行都認為，外資匯入熱錢是來投入股市，並沒有炒匯，換句話說，吸引熱錢來台的是股市套利商機，台股突飛猛進的上漲，同時也賺到匯差，股匯雙賺，以EWT台灣指數ETF漲勢來看，2016年初最低點到2017年5月最高點，EWT股價成長超過50%，這是非常驚人的漲勢，以美元計價的EWT，受惠於台幣升值和台股成長，漲勢竟然比S&P500還高，對外國投資人來說，這段時間投資EWT比S&P500的效率還高，連創新高的德國指數EWG和美股SPY都漲輸EWT。

iShares MSCI台灣指數ETF

這段時間裡，媒體大肆報導全台房地產低迷，房地產業是經濟火車頭的說法，房地產冷清可能拖累台灣經濟；中國遊客驟減，台灣和中國關係冷淡，台灣觀光業面臨寒冬，旅行社、餐廳、飯店和特產店似乎受到很大衝擊，熱門觀光景點的業者都在哀號，重大利空衝擊下，結果外資用真錢來投資台股，台股近期最高9979.91（強勢台幣下，台股仍有近萬點的高價，實在不容易），台灣經濟是否不理想，見仁見智，但外資買股賺錢卻是真的。

所以台幣升值是否已經結束，關鍵在台股漲勢是否到盡頭，只要台股無套利空間，熱錢自然會終止匯入台灣，甚至會轉為匯出，讓台幣走貶，而判斷台股的成長，還是要回歸總體經濟，台股成長的關鍵在於進出口貿易，只要貿易的成長爆發力還在，台股較高機率還有成長空間。

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201401〜201703台灣月出口額年增率

台灣的月出口貿易，從2014年下半年以後開始走下坡，2015年第四季陷入最低迷，接下來的一年多，月出口貿易逐漸從年衰退，恢復到年成長，2017年月出口年增率一度暴增20%以上，雖然主因是受益於前一年基期夠低，不過隔年也要成長爆發力足夠，才能讓年增率大幅增加。

2016年台灣出口佔GDP比重約62%，光是這樣的出口成長趨勢，就足以明顯拉抬台灣GDP成長，這也是為何出口貿易為主的台灣經濟，在2015年連續下滑四季後，2016年連四季上揚，因為出口貿易拉抬力道夠強勁。

2014Q2〜2017Q1台灣GDP年度成長率

不過隨著時間遞延，台灣月出口的低基期效應，大約到2017年上半年結束，到了2017年下半年，出口數據就不容易再有高成長的爆發力，甚至月出口年增率有可能出現單月年增率衰退的情況，當市場預期台灣月出口貿易不再出現高度成長預期時，熱錢自然會減少對台灣的匯入和投資股市，甚至會轉為撤出台灣，股匯市也可能出現雙跌情況，熱錢來台投資套利時，股匯雙漲，套利結束撤退，股匯雙跌，台幣的漲勢自然就會結束。

{DS}