三月初我應邀在一場財務專業人員的研習會上演講，有人提問，我在投資管理的操作上會做「停損」嗎？這個問題經常有人提問，其實對方想問的應該是「你如何做風險控管」？

這是好問題，讓我想起了那天為了參加晚上7點鐘的座談，台東又有事，我搭2點鐘的普悠瑪號，喜歡這車的速度不喜歡它的搖晃，6點鐘到台北，中間得空出30分，答應南部來的一位帥哥，解答他資產管理的創業疑問，時間扣得緊緊的，中間容不得一點差錯，在當時受限於時間，也只有那個做法。

離開台北時，早上先接受一家財經媒體的訪問，一大早整個咖啡廳竟然只有我們兩位，場地空曠之餘，顯得特別輕鬆，用完午餐步行去搭車先到羅東，再搭區間車到花蓮，多了40分鐘的發呆時間，省下的錢剛好買一本書，我把故事寫在臉書上，拿過多次金鐘獎，流行音樂節目主持人的介文回文說「我也喜歡搭區間車，但目的不是為了省錢，是彷彿被抱在火車裡輕輕搖晃、是賺到了滿足的安安靜靜、是瀏覽一窗窗自然的風景…是睡睡醒醒…醒醒睡睡…沒有壓力的留白時光」。

不知這樣有沒有回答問題？如果沒有，那我換個導演李安的手法，在電影「臥虎藏龍」中有一場景，刻意安排章子怡和楊紫瓊的一場對打，而且是關起門來，裡面把中國各家學派的武器和武藝給展示了一遍，不經這樣的介紹，你哪知道中國武藝的博大精深，門中有派，派中有系，所以叫江湖。

投資亦是如此，各家學說，皆有其美，看你用的是什麼招數，和什麼獨門暗器？如果你對這些各家學派理論沒有一個基本瞭解，特別是它的差異性，你就不容易入味中國武俠小說的情境。

趕時間搭普悠瑪號，不趕時間區間車，喜歡拳術進少林，偏好劍術入武當，各有各的需求，各用各的方法達到目的。投資呢？你或許可以概略分成，基本分析和技術分析。基本分析中，可再細分成長學派和價值學派，這樣講分類有人沒感覺， 聽聽代表人物怎麼說？

成長學派的彼得林區（ Peter lynch），操盤的13年當中，年均複利29%，創造了驚人的績效接近28倍，比整個大盤漲幅多出22倍，他曾說過，「你買的股票，一買就下跌，不代表你錯了，你買的股票一買就上漲，也不代表你就對了」，從這話看得出來，股價下跌，不是他做停損的考量。

價值學派的巴菲特又如何呢？有位節目主持人陳斐娟，我不認識，但是從談話中可以感覺，聰明而又有觀察，她的說法大意是「 你什麼時候見過巴菲特做停損！」 2011年巴菲特購買了科技股的IBM，2016年初共賠了近140億美元，近5000億新台幣，他說他還想多買一點，我曾在我第二本書很清楚的探討這個案，一年後的今天，IBM是175美元，上漲近45%，不差吧！

但是換成了，融合技術與基本分析於一爐的威廉歐尼爾（William o'neil）的動能學派，就有所謂停損一說的影子，因股價的動能增強而買入，當然也可能因動能消失而離場，這個學派有停損的操作機制，在我看來不是問題，有問題的常是投資人的買點，如果這個學派的停損點是每次進場的7%，其實意味著要非常精準的在那個點上進入，就像小提琴的音階把位，稍微偏一點音就走掉了。

要非常有效的執行這個學派的停損機制，切入點的火候要掌握得好，就像鼎泰豐的小籠湯包，出爐的幾分鐘之內就要在你桌上呈現，才有那個美味，如果一家湯包出爐了30分鐘才到你桌上，可能要打包回家犒賞寵物了。

舉個例子，有人可能買台積電50元進場，下跌8%，遵照停損機制，46元賣出，股價繼續下跌到43元，你心裡頭一陣得意，停損果然有效少賠了7%，沒想到一陣子盤整之後台積電回到了55元，你一陣懊惱，股價持續衝到60元，你心裡頭告訴你自己，你還是有眼光的，再度60元進場，結果小漲到62元之後，急拉回到55元，又賠了8%，請告訴我這時你要不要停損？有人購買台積電，一次停損砍掉左腳，另一次停損又砍掉自己的右腳，一支可以上漲好幾倍的股票，就在停損機制中砍得慘不忍睹，你告訴我問題在哪裡？

{DS}

在我看來，問題不完全在停損，在於你選擇了什麼樣的投資管理模式，以及你是否真正掌握了那個模式的要領和精髓，以公司基本分析作為買賣切入點的彼得林區或巴菲特，他們對公司的了解程度，不論是公司的產品，財務報表的各項數據，現金流的動態，資產的多少，和公司的競爭優勢，以及它有多寬廣的護城河可以保護，這些幾乎都可以穩操勝算之後，價值學派的人還要再多加一道保險，也就是所謂的安全邊際（margin of safety），最壞狀況時還可以多出來的保護空間，不是說他們兩位沒失手過，而是以他們的投資哲學和管理模式，價格的下跌不是他們賣出的原因，而是公司的經營體質和各項狀況。

同樣的，以技術分析切入的投資者，股價的動能是最初重要的考量，對公司的了解所下的功夫遠落後前述的基本分析學派，停損的操作就有此必要，但是啟動這個機制之前，投資者就要好好勤練，不看琴，都不讓小提琴拉走音的功力，這是增加你勝算的輔助，不然只靠停損機制解決不了真正的問題，也無法提升整體績效，就像鼎泰豐的湯包，想辦法長年維持品質一致，而且一出爐就要快速呈現在你面前，這是他們內部的管理功夫，投資者怎能不下苦功呢！

所以我那天的回答是，我很少做停損，我的功夫都是在進場之前下的，前面做足了，後面就輕鬆多了，而且還可以抓到逢低補進的機會，外加的紅利，就是股價波動時的心情平平和和，我確實也有因為沒有停損而失手，不過那些損失和整體獲利相比，不成比例，我還是偏好我現有的操作哲學，「買成長股在合理或低估的價位」，對那些「買成長股在瘋狂或可笑價位」的投資者，如何停損是必然的挑戰和修煉，我沒有這樣的困擾，一如我搭區間車的時候，就知道要在車上多發40分鐘的呆，就像黃國倫的歌，王菲唱紅的「我願意」。

被動式的指數基金投資法，這幾年漸受重視，成了主流，這種操作該不該設停損？那資產配置的做法呢？兩者相同嗎？藝人們高歌，他們的愛愛愛不完，投資者的你，問題可真是問問問不完，下次聊吧！

{DS}