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油價 石油
圖片來源:dreamstime

加油是民生消費相當重要的一環,每週油價調整公告總是吸引小老百姓們的關注。聰明的你是否也想到長期投資加油站相關概念股呢?多數人第一時間想到的應該是台塑四寶中負責煉油的台塑化(6505),但如果以存股角度出發,並不是我心中加油概念股的首選。

石化業是景氣循環股,股利發放多寡並不穩定

2016年台塑化繳出相當搶眼的盈餘成績單,全年EPS為7.95元。公司隨即宣布2017年將發放6元現金股利,以106元計算,殖利率達5.6%。但你知道石化業屬於景氣循環產業,每年獲利狀況並不穩定嗎?

以近五年來說,台塑化2016年EPS相當高,但前四年有兩年不到1元,連帶使2012及2014兩年年均殖利率只有定存利率水準,甚至2012當年殖利率只有活存的程度。原因是當國際油價下跌時(近年國際油價呈現下跌趨勢),煉油業者必須承擔高價庫存油品的損失,反之當油價上漲,能享受到低價庫存油的高毛利。這就是為何我不建議把台塑化當定存股,因為你無法預測國際油價走勢。

台塑化近五年EPS與股利表現

資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網

加油站業者毛利較穩定,適合投資

實際上,加油概念股可以長期投資,原則是避開受國際油價浮動較大的上游煉油廠,選擇毛利較穩定的下游加油站業者,如在台灣有70個加油據點的山隆(2616)。不管油價高低,其實加油站業者每公升的毛利是固定的(政策管制),雖然也會有高價庫存油的問題,但可以透過預測油價走勢來管理當週批發之油量,預防高價庫存油壓縮毛利。

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我們可以看到2012~2015年間受國際油價下跌,山隆EPS下滑,但對比台塑化EPS變化情形,山隆的EPS相對穩定許多,故2012~2015年能穩定發放股利1.5元左右(年均殖利率達6%)。更吸引投資人目光的是,根據Goddinfo!台灣股市資訊網統計,山隆已連續25年(1993~2017年)發放股利。台塑化則連續發放15年(2003~2017年)。

山隆化近五年EPS與股利表現

a.以2016年前三季平均推算全年之EPS。b. 以盈餘分配率約6成來計算。c. 以截稿為止年均股價29.4計算。資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網

中油、台塑讓利,未來油價漲跌都讓山隆營運如虎添翼

加油站業者每公升油品的利潤中,包含上游煉油廠(中油、台塑)制定的營業費用,這筆費用於補貼加油業者的水電人事費等成本。不過此費用至2016年止已連續16年沒調整,造成許多小型加油站業者倒閉。所幸2016年初,中油宣布調漲營業費用18%,但僅限定在油價下調時實施。恰好2016年油價走勢下滑,使山隆表面年營收衰退,但由於營業費用補貼,讓2016年EPS前三季就達到2.35元水準,超越過去三年全年EPS的表現。

簡單來說,未來油價漲,山隆可以享受低價庫存油的高毛利,反之油價跌則能享有營業費用調漲補助,讓2016年之後的山隆EPS應該會有不同以往的好表現。

不只股利穩定,山隆近五年累積報酬率超過100%

投資股票能股利跟股價兩頭賺是再好不過了。比較山隆、台塑化過去五年累積報酬,發現山隆五年報酬率達到108%,而台塑化僅28%,同樣的錢買山隆可以比台塑化多出80%報酬。進一步看過去一年有營業好表現的台塑化,近一年累積報酬率雖有21%好表現,但得到台塑營業費用讓利的山隆更繳出31%累積年報酬率的成績單。買山隆的投資人可說是雙主修股利和股價啊!

山隆K線走勢及近五年累積報酬率

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統計至2017/3/26。(資料來源:GoGoFund.com)

台塑化K線走勢及近五年累積報酬率

統計至2017/3/26(資料來源:GoGoFund.com)

檢視「油價走勢」判斷加油概念股進場時機

總結來說,台塑化比較喜歡適合賺價差的投資人,如果能在營運低迷的2015年初進場,近兩年的投資報酬率會超過70%(同期山隆累積報酬率只有41%)。如果是喜歡靠穩定股利獲利的讀者,營業受油價變化影響相對較小的山隆會是較適合的選擇。

不過要記得選在油價走勢向上時買進台塑化,但避免在其營運狀況非常績優時買進,避免高基期造成套牢風險。山隆則是殖利率符合你預期時即可進場,因為加油站業者盈餘比較好掌握。平常花很多錢在加油的朋友,不妨考慮相關概念股,賺回這些業者從你口袋賺到的錢吧!

作者簡介_阿格力(許凱廸)

77年次的阿格力,臺灣大學生物科技所博士,在忙碌的科學研究之餘,憑藉日常消費找出優質企業,堅信「選股要去商店街、而非華爾街」。過去曾是投資績效慘不忍睹的小散戶,直到遇上「生活投資學」才開啟逆轉勝。2013年中,開始在個人部落格推廣生活投資選股法,期望每個散戶都能找到屬於自己的一手私藏股。著有《我的購物車選股法,年賺30%》。在商周財富網另有《學校沒教的理財必修課》專欄。

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