財務報表不是完美的工具，但只要稍微懂得如何閱讀報表，就能避開80％以上的爛公司。另外20％的公司，如果是老闆刻意心術不正，在財務報表上就幫不上忙了。

接下來，筆者匯集前六章介紹的五大數字力（如圖表7-1），請大家依照A 、B 、C 、D 、E 這樣的重點順序閱讀財務報表，就能建立用財報判斷選股的立體閱讀順序，快速掌握一家公司的投資價值。

用財報判斷選股的閱讀順序

A 現金流量＝比氣長，愈長愈好

先看這個指標的原因，是要幫助大家避開任何在裸泳的爛公司，現金在手才能比氣長。有三個重點指標要注意：

A1 大於「100／100／10」：現金流量比率、現金流量允當比率、現金再投資比率，要滿足大於＞100％、100％、10％的原則。

A2 現金佔總資產比率：確認這個數據是否介於10～25％。如果該公司屬於資本密集（燒錢）的行業，這個數據最好要比25％更高。

A3 平均收現天數：如果前兩個指標都不夠好，那就要看看它是不是天天收現金了。理想狀況是平均收現天數＜15天。

比氣長，愈長愈好，您閱讀的順序是A1 A2 A3 ，但三個指標的重要性分別為A2 ＞ A3 ＞ A1 ，其中最重要的是A2 ，重要性高達70％。

{DS}

B 經營能力＝翻桌率，越高越好

確定要投資的公司不會因為缺乏現金而突然陣亡之後，我們接下來要瞭解它的經營能力，判斷它在景氣循環過程中，是否有良好經營的能耐。其中，有三個重點指標要注意：

B1 總資產週轉率：先看這個數據是否＞1，因為大於1是基本的要求。

如果小於1，代表該公司經營的是燒錢（資本密集）的行業，這個時候，您應該馬上回頭再檢查A2 現金存量是否至少介於10～25％？

此時現金存量最好是大於25％以上較佳。但如果未達標，則A3 平均收現天數建議要小於15天（小於15天，代表這家公司是收現金交易的行業）。

B2 平均銷貨日數：這家公司的產品好不好賣？熱不熱銷？這個數據可以與其他同業相比，來判斷怎樣的銷貨日數才算是合理。

B3 平均收現日數：有沒有客戶買了之後不想付錢，變成呆帳的狀況？

如果是收現金的行業，這個指標就會＜15天。如是不是收現金的行業，則平均收現日數通常都介於60～90天，如果應收帳款的平均收現日數＞90天，最好再深入瞭解：是該公司的收款能力特別弱？還是行業內的普遍性作法？永遠要記得，一家只會銷售卻無法即時收回貨款的公司，日後將會出現很多意想不到的呆帳，所以這個指標也非常重要。

三者的閱讀順序與重要性皆相同，分別為B1 、B2 、B3 ，因為它代表一家公司的整體經營能力。

{DS}

C 獲利能力＝這是不是一門好生意？越高越好

確認完畢您投資的公司氣很長，又有基本的經營能力之後，第三個接著要分析的重要判斷指標，就是獲利能力。

如果您手上剛好有二個投資機會，一家是毛利高又有前景的公司，另一家公司則是低毛利且景氣波動較大的公司，您會投資那一家？當然是選前面那一家公司，對吧！

所以，獲利能力最重要的觀念就是「這是不是一門好生意」，如果它又是一門長期穩定的生意，那就更棒了。

為了瞭解一家公司的獲利能力，您需要關注下列六個指標，分別為：

C1 毛利率：公司的主要業務有沒有搞頭？生意好不好賺？就看這個數據了。

毛利率愈高愈好，代表這真是一門好生意，但您也要思考下一個問題：這家公司守得住高毛利率嗎？因為只要毛利率夠高，接下來將有一堆競爭者聞風而來，如果這家公司沒有過人的研發與新產品開發能力，這種高毛利率可能只是曇花一現？另外也要觀察這家公司是否是連續幾年都能維持高毛利？還是只有今年如此，因為該公司剛好出現偶一為之的爆紅商品所致？

相反的，一家公司的毛利率偏低，代表該市場競爭激烈，為了獲利通常只能靠規模經濟（量大）來降低成本。為了取得足夠的規模，勢必要主攻幾個超級大客戶，但即使一切順利，成功搶到這些知名大客戶，日後只要任一家大客戶離開，這家公司就可能立刻由獲利轉為巨額虧損。別忘了，實務上每一家所謂的大客戶，基本上很少有「忠誠度」，都是貨比三家、到處轉單，追求最低的製造成本。

所以，低毛利率的行業要「持續」生存下來，實在非常不容易。如果您有更好的投資機會，應該跳過毛利率過低的投資標的。

C2 營業利益率：有沒有賺錢的真本事？

這指的是公司好不容易賺進來的毛利，扣除基本的費用開銷（包含行銷費用、管理費用、研發費用、折舊與分期攤銷等費用後），公司還能賺錢嗎？不同行業、不同規模的公司，在營業利益率方面會有明顯差異，大原則是要跟同業比較。

經驗法則告訴我們費用率（＝毛利率－營業利率率＝ C1 － C2 ）如果小於10％，通常代表這家公司具有相當不錯的規模經濟；如果小於7％以下，代表這家公司不但很有規模，也非常地節省在經營事業；如果費用率大於20％，一般說來則是品牌公司或是未達規模經濟的新行業，例如生技行業或是網路行業等。

這個指標也超級重要，就像一個男人的月薪是20萬元，但他每月的基本費用開銷是50萬元（費用率太高，高過一般人），除非他是富二代，要不然他的生活長期來看，肯定會暗無天日，最後被迫四處借錢週轉才能生活。這個時候，單身的您，千萬不要投資他（嫁給他）唷。 

C3 經營安全邊際（ C2 除以C1 ）：

這個數據如果＞60％，代表這家公司有較寬裕的獲利空間，在面臨景氣波動，或是競爭者不理性殺價競爭時，比較有寬裕的空間可以因應。

C4 淨利率（純益率）：至少要＞2％才值得投資。

因為一家公司扣除給政府的相關稅金之後，淨利率還要超過從銀行體系取得資金的成本（至少2％），才算是真正擁有基本的賺錢能力。因為如果一家上市櫃公司的淨利率，努力十多年後都還達不到1％，其實這家公司老闆的錢應該要直接拿去定存（至少有1％以上的利息收入），或是轉投資其他有前景的行業，如此運用資金才是較佳的配置。

C5 每股獲利（EPS）：將獲利的總金額，換算成以每股為基準。

這個數據除了要越高越好，還要注意它每年的變化，來判斷這家公司是否能穩定獲利，還是已經呈現下滑的跡象。最簡單的方式，就是觀察發生大事的那幾年（例如2008、2009、2012年），該公司是否仍能保持穩定的EPS。

C6 股東報酬率（RoE）：這是股神巴菲特最看重的三個指標之一，理想中要＞20％。

{DS}

D 財務結構＝那根棒子，棒子的位置越高越好

財務結構談的是一家公司的財務體質好不好？公司的股東出資了多少錢投資公司（有挺公司嗎）？公司對外的負債會不會太多？有沒有發生致命的以短支長（拿短期資金支應長期投資所需）等情事？其中有二個重要的觀察指標分別如下：

D1 負債佔資產比率：指的是那根棒子的位置高低。

位置偏高，代表股東出資的比較多，因為既然好賺，當然是肥水不落外人田，所以棒子的位置偏高比較好，也代表這是一家好公司。一旦您判斷這是一家股東都很挺的公司，您可以同步觀察另兩個指標：C1 毛利率（是不是一門好生意）、C2 營業利益率（有沒有賺錢的真本事），透過這三個小指標一起看，就能藉此建構立體的分析觀念，也能交叉驗証這是不是一家真正值得投資的好公司。

D2 長期資金佔不動產、廠房及設備比率。

這個指標代表的是「以長支長」的觀念，當然是越長越好。企業的致命錯誤之一，就是犯下「以短支長」的錯誤，拿短期資金（如向地下錢莊借錢）支付長期發展所需或無法快速回收的機械設備廠房等支出，通常最後都會以破產收場。

{DS}

E 償債能力＝你欠我的，能還嗎？還越多越好

最後一個要觀察的指標就是一家公司對外的償債能力，償債能力愈好，債權人就不會天天擔心到處詢問公司有沒有問題；償債能力愈低，市場流言就愈多，有時一個謠言就能引發相關債權人對該公司的信任驟失，最後也間接害死了一家公司。為了避免市場出現不實的謠言傷害公司，最好的方式就是：每一家公司都應該建立適度安全的償債能力。以下二個指標，就能看出一家公司的償債能力良窳。

E1 流動比率：「你欠我的，能還嗎？」

這個數值最好要＞300％，否則我們要進一步觀察三個指標，再做最後的綜合判斷：A2 公司手上的現金多不多？ B3 應收帳款的收現日數是否比業界平均的表現要好？ B2 商品的庫存天數會不會太長？

E2 速動比率： 「你欠我的， 能速速還嗎？ 」

這一項數值最好要＞150％。它主要是用來輔助B1 流動比率的不足，扣除流動資產當中「不會動」的資產，確認公司有「速速還」的能力，而不是靠著存貨、預付費用等不太容易變現的資產項目美化報表（讓投資人以為公司還有很多值錢的流動資產，問題是那些存貨可能根本賣不出去、預付費用已經給了第三方，雖然帳面上是屬於公司的資產，但根本無法拿出來使用，所以這二個流動資產科目是屬於「不會動」的流動資產唷）。

{DS}