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一如以往，這封致股東信中，巴菲特解釋了公司的主要事業群的運作，與公司經營原則。

值得再強調一次的是，波克夏早已經不是靠投資在賺錢，它主要是靠實實在在的經營企業在賺錢。這點也可以從信中的數字看出來：

這是波克夏的稅後盈餘（After-tax earnings），單位是10億美金。每年都是Operation（公司運作）的獲利，高於投資的Capital gains。（從2002年開始，就一直是Operations大於Capital gains）

很多人以為學巴菲特，只要學投資。那是只學一半。巴菲特的公司經營，也很厲害。而且，已經是主要獲利來源了。

（這個結構性問題，我在巴菲特2015致股東信讀後感1（Buffett’s Letter to Shareholders）—波克夏的雙重本質這篇文章也有討論過）

這封信跟以往很不一樣的地方在於，巴菲特先生花了相當的篇幅解釋他與避險基金的賭注。

這的賭局是很正式的，由一個名為「Long Bets」的非營利機構執行。

Long Bets是Amazon創辦者貝佐斯出資成立的。遊戲規則是這樣：

首先有一個提議者（Proposer），提出一個他認為在未來某段期限之內會發生的事。

然後等待，等「存疑者」（Doubter）出現。存疑者持相反看法，認為這個事情不會發生。

雙方提出賭注金額，並在Long Bets網站發表文字，說明自己的立場與理由。

等時間到了之後，Long Bets確定贏家。輸方會將輸的錢捐給事先指定的慈善機構。

目前仍有些有趣的對賭在進行中。譬如Craig Mundie（微軟公司前首席研發策略長）認為在2030之前，無人駕駛飛機將固定載客飛行。Eric Schmidt（Google母公司Alphabet董事長）則認為不會發生。

巴菲特的這個賭局是他自己提出的。最早是在2005給股東的信中，巴菲特提到，專業人士進行的投資活動績效將落後低成本指數型基金。

然後巴老公開提出對賭建議，金額50萬美金。巴老的陳述是，沒有投資專家可以選出至少由五支避險基金組成的投資組合，帶來勝過指數型基金的成績。

巴菲特建議以十年為期，然後選擇Vanguard S&P 500 Index Fund作為指數化投資的代表。

然後巴菲特等，等看有沒有金融業者願意站出來，為自己的行業發聲。

假如這些主動型基金、避險基金業者，都已經要求投資人投入數十億、數百億美金，來投資他們經營的基金，他們說服投資人相信這些選股、這些分析會帶來勝過指數的成績，那麼，要求他們自己拿出五十萬美金的賭注，來證明自身價值，不是太難的事吧？

{DS}

巴菲特寫到：「What followed was the sound of silence.」一片沉寂，沒人發聲。

太有趣的對比了。這些經理人整天嚷嚷，「我們那麼厲害，怎麼會落後指數？」

原來都是說給投資人聽的。

假如你們對自己的投資方法那麼有信心，為什麼沒有人敢站出來跟巴菲特對賭？

這正是很多人看這個賭注最常忽略的一點。那就是，只有一個主動投資從業人員敢站出來對賭。

也就是說，要拿自己的錢出來的時候，主動投資業者其實心裡都很明白，贏面不大。

太可笑了。什麼叫兩面手法？

這就是標準的兩面手法。

下次那家避險基金業者或主動型基金經理，再次跟你吹噓主動投資有多厲害。

請直接問他一句：假如巴菲特這個賭局現在再來一次，賭50萬美金，你要不要參加？

【看更多】

一位紐約避險基金創辦人Ted Seides站出來和巴菲特對賭，猜猜看，五年下來，避險基金的報酬，輸給指數型基金多少？

相關文章：巴菲特2016致股東信讀後感1—小成長的大威力 

本文獲綠角授權轉載，原文：巴菲特2017致股東信讀後感1（Buffett’s Letter to Shareholders） —巴菲特與避險基金的賭局  

{DS}