美股無視有人逢高出脫、依舊頻頻創高，就連聯準會（Fed）官員也在會議記錄中直指股市波動率恐怕太低。然而，有專家從歷史紀錄發現，假如美股2月能再次收高，那麼今（2017）年應該能以上漲作收。

聯準會（Fed）22日發布的2月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀錄顯示（見此），部分與會的央行成員指出，不少投資人預期，企業稅負下降以及財政刺激政策，有望提振企業盈餘，因而造就美股這波漲勢。然而，這些政策是否推出、還是有相當的不確定性，但美股的波動率卻如此低迷，實在令人不安。

的確，芝加哥選擇權交易所（CBOE）用來衡量市場恐慌氣氛的波動率指數（VIX）雖然22日小漲1.47%、收11.74點，但仍舊在15年低點徘徊。

美國總統川普（Donald Trump）即將在2月28日前往國會發表演說，市場上有部分人期望他屆時揭露一些稅改方案的細節。然而，川普已經事先打了預防針，他22日表示，健保改革進展地非常順利、已進入最後階段，預估將在3月初至中旬期間提出，一旦底定後才會提出稅制改革。

道瓊工業平均指數已經連續9個交易日刷新歷史高，調查發現，有部分投資人正在逢高出脫。MarketWatch 22日報導，FactSet數據顯示，過去一週期間，SPDR道瓊工業平均指數ETF （SPDR Dow Jones Industrial Average ETF，代號為DIA.US）遭人大贖了21億美元，且幾乎全集中在2月15日；當天的流出額多達20.3億美元，為DIA自1998年發行以來，最大單日失血額。

然而，這並未導致DIA劇烈波動，事實上該檔ETF在2月15日當天還上揚了0.6%。不少人猜測，這可能是有某家機構將部位平倉。

除此之外，SPDR S&P 500指數基金（SPDR S&P 500 ETF，代號為SPY.US）過去一週也失血2.282億美元。Vanguard S&P 500指數基金（Vanguard S&P 500 ETF，代號為VOO.US）則在同期間內吸金3.487億美元。

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不過，CFRA Research投資策略長Sam Stovall發表研究報告指出，自1945年以來，標準普爾500指數有27年間，只要1月、2月同時上漲，當年到年底就會以上漲作收（以總報酬率為基礎來計算），27年都無一例外。統計並顯示，這些年的平均總報酬率為24%，標普500在這27年之中，有25年會在3-12月繼續走揚。

以此來看，2017年美股前景其實相當看俏，只是要注意的是，過去的表現並不代表未來的績效，且2月也還沒完全結束。2月通常是一年之中美股表現最第二差的月份。不過，標準500在1月上揚1.79%後，2月迄今已跳漲3.68%。

對於VIX太過低迷，「央行中的央行」國際清算銀行（BIS）曾經提出相關解釋。BIS去（2016）年11月指出，VIX已不再是被眾人廣泛認定的「市場恐懼指標」，這樣的角色如今已轉交給美元。BIS當時指稱，VIX是金融海嘯前，衡量資產負債表價格的重要指標，但美元卻在海嘯過後取代了VIX的地位。也就是說，衡量投資人冒險意願和槓桿程度的重任，已經從VIX轉移到美元身上。

BIS當時指出，美元短缺的各種徵兆都已浮現，美元強彈會使得金融銀根急遽緊縮，將吞噬川普刺激方案的所有益處。這是由於美國之前實施量化寬鬆（QE），瘋狂印鈔，導致全球美元計價債務大增，新興市場的美元債飆升至3.3兆美元，美元轉強將拉高償債成本。再來，強勢美元也衝擊歐洲和日本銀行的資產負債表，這些銀行進行複雜的換匯交易，借出大量美元，避險需求極強，美元狂升會帶來劇烈的負面效應。

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資料來源-MoneyDJ理財網

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