聯準會（Fed）副主席費雪（Stanley Fischer）近日對美國經濟看法樂觀，指稱經濟不但接近充分就業，核心通膨也朝2%邁進，讓市場升息預期增溫。

不過，根據Fed最新發布的研究報告，假如美國又不幸陷入衰退，那麼央行手邊能動用的政策工具已經所剩無幾，恐怕得祭出規模多達4兆美元的量化寬鬆貨幣政策（QE）才能把經濟救上岸。Fed主席葉倫（Janet Yellen，見圖）即將在本週五（8月26日）於傑克森洞舉辦的全球央行總裁年度聚會中發表談話，屆時她究竟有甚麼說法，市場屏息以待。

Zero Hedge、Economic Collapse News等外電22日報導，Fed經濟學家David Reifschneider上週末發表報告，讓央行預定的標準經濟模型受到負面打擊，使失業率推升5個百分點，然後測試當聯邦基金利率只有3%時，貨幣政策、QE、利率前瞻指引（forward guidance）等Fed救市工具所能發揮的效用。

Reifschneider在研究後發現，若美國經濟未來幾年又再次出現類似2008-2009年的大衰退景況，那麼Fed恐怕得推出4兆美元的QE，並提出超寬鬆的利率前瞻指引，如此才有機會讓經濟走出衰退陰霾。

Reifschneider並警告，當前的利率已在歷史低，Fed的資產負債表規模更直逼5兆美元，再加上美國尚未從前次經濟危機中完全恢復，傳統貨幣政策工具恐怕無法在另一次衰退時期發揮功效。

不過，美系外資G10匯率策略部全球主管Steven Englander 22日卻痛批，Reifschneider對美國經濟的初始假設（充分就業、通膨率達2%且利率符合長期水位）和研究方法反而暴露出Fed的無能，假如經濟在兩年後溺水，Fed根本無法把經濟救上岸。

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Englander認為，在當前環境下，大規模的資產收購計畫和前瞻指引幾乎無法抵銷掉經濟的負面衝擊，因為屆時利率可能比報告中預設的還要低。市場目前就預估，2019年的聯邦基金利率只會達到100個基點，遠不如聯邦公開市場委員會（FOMC）預估的2018年底利率上看2.4%。

若依據Reifschneider的模型來推導，Englander說Fed只能把失業率降低0.2個百分點。Fed的模擬中，QE和前瞻指引應可將美國10年期公債殖利率壓低225-300個基點，但Englander警告，Fed預設10年債殖利率和聯邦基金利率都不可低於零，因此假如利率已經相當低，那麼前瞻指引能作的已不多。

Englander認為，Fed在宣布利率會「永遠」保持在零之際，恐怕得板起臉孔故作鎮靜才行。

Fed副座費雪週日（8月21日）在科羅拉多州發表的演說中表示，過去六年來就業市況與2010年年初相比有了顯著改善，失業率從去（2015）年8月起就在5%附近徘徊、接近充分就業。另一方面，雖然Fed高度關注的通膨指標「核心個人消費支出（PCE）平減指數」在截至6月為止的12個月期間都不到1%，但核心PCE通膨率卻已來到1.6%、距離Fed預設的2%已經不遠，核心消費者物價指數（CPI）更超過了2%。

費雪的談話被許多人解讀為鷹派，但也有分析師抱持不同看法。barron`s.com 22日報導，RBS策略師John Briggs指出，市場的看法其實有誤，因為費雪完全沒提到「聯邦基金利率」、「升息/調升」等字眼，也就是說他從未表明央行今年就會升息。

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資料來源-MoneyDJ理財網

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