公司執行庫藏股，到底是利多還是利空？

今天和一位研究員朋友聊天，他最近面試了一個菜鳥，那個菜鳥的選股方法，第一個條件，竟然是那間公司必須執行過庫藏股，他才考慮買進。

我朋友一聽差點沒昏倒，看來對庫藏股這件事情，一般投資人還是有著很深的誤解。

以下分兩段說明：
1、什麼是庫藏股？
2、實證研究 - 庫藏股能不能賺錢？

庫藏股，就是用公司的資金買回公司自己的股票

公司為什麼要買回自己的股票？官方的說法是：
1、轉讓股份給員工：所以買些股票回來發放
2、維護公司的信用和股東權益：避免股價跌太多，有損公司形象
3、股權轉換：給附認股權證公司債、可轉換債使用

買完之後有2種可能：
1、再度發行
2、註銷（減資）

在市場上買進自己的股票，是個會減少公司帳上現金的舉動，好處則是....提供流動性和拉抬股價？這對公司的本質有甚麼幫助嗎？沒有。

買回庫藏股，對公司的經營本質完全沒幫助

對公司來說，如果真的有需要財務上的操作，也只是在股價被過度低估時買進，就像在選投資的標的，趁低價買進自己的公司，或買進別的公司都適用，只是買進自家股票時，稱為庫藏股罷了。

常聽到 「XX類股大跌，XX業者祭出庫藏股以自救。」

矛盾的是，假如公司真的值得買進，為什麼不等它跌更低一點再買，好撿個便宜呢？

現實是大股東們手中的股票價值，隨時受到價格影響，因此庫藏股常常變成了維護大股東們，用公司的錢（也就是你的錢），維護（他們）自身利益的手段。

大股東決定買進庫藏股真正理由...絕對不是為了你好

1、硬撐股價，以免大股東質押股票價值過低，影響借款。
2、在特定時間一買一賣，用公司的錢提供流動性，但卻是幫特定人士出貨。
3、用庫藏股買進別人的股票，提升大股東自身股權比例，並拉高股價，防止惡意併購。
4、藉由庫藏股減資，代替發放現金股利，對大股東來說有節稅的效果。

如何幫特定人士出貨呢？

法令規定執行庫藏股時，股票是在公開市場買進，但何時買進是由公司決定...換句話說，由大股東決定，而不是你。

所以你只要訂好時間和價格，一買一賣對敲，比方約好O月O日，10點到11點，5000張，這樣就能用你的錢，幫特定人士出掉手上大量的股票......。

實施庫藏股會漲嗎？實際驗證

按照慣例，用過去資料實際驗證，讓數字自己說話。

用2009-2012的股票資料作驗證，其中09年市場正處於漲勢，11年則有一段跌勢。

趁執行庫藏股時買進真的可以賺錢嗎？Not Really

公司執行庫藏股期間，短期內股價並沒有明顯漲幅；以下計算，由執行買回庫藏股開始，起算一個月的報酬率：

獲利都只集中在09年，而虧損都集中在11年，顯然這很難當作穩定獲利的方法。

從數據中也可以觀察到幾件事：
1、在執行庫藏股期間買進，平均而言不賺錢，勝率也低於50%。
2、獲利集中在2009年，2011年則有大幅虧損，代表庫藏股的效果受當時大盤行情影響很大。
3、一個月內大幅虧損的比例可能不高，大賺的比例也不高。
4、多數公司喜歡在股價下跌時執行庫藏股（例如2011年）。

{DS}

狀況一：
當過去股價大漲，轉讓股份予員工的庫藏股，未來漲幅通常較高

當過去半年漲幅大於10%時，執行庫藏股1個月後漲幅通常比較高：

當股價在高點時，執行庫藏股，多是以讓員工認購為主，因為這對經營階層有利（經營層在員工認購分到的股份多），至於未來的走勢，短期推測是偏多，畢竟管理階層也看好公司未來狀況。

未來這些股票是否仍值得持有呢？

轉讓股份予員工的庫藏股，2年後，虧損50%以上有3家，獲利100%以上有15間。獲利高風險也不低，畢竟有財報可以多一層過濾，是還不錯的數字。維護公司信用及股東權益，2年後虧損50%以上有3家，獲利100%以上只有5間。

畢竟在股價明明在漲，還因維護公司的信用和股東權益買進，這擺明要出貨了，未來成長當然很難期待。

當過去股價大漲時，執行轉讓股份予員工的庫藏股，長期報酬也較高。如果買進，放2年後績效如何？

樣本只有各50多，因為多數股票通常是在股價下跌時執行庫藏股，上漲反而少見。

要注意，獲利集中在09年的情形仍是存在，報酬不高的狀況也存在，只是各年度的平均報酬也的確有拉高。而可以確定的是，轉讓股份予員工庫藏股，表現比維護公司信用及股東權益 庫藏股好。

狀況二：
當過去股價大跌時，維護公司信用及股東權益庫藏股，漲幅通常較高

雖然多數公司會在下跌時執行庫藏股，但跌40%以上仍是少數，當過去半年跌幅超過40%時，執行庫藏股1個月後，漲幅通常比較高：

下跌的幅度越大，未來1個月的漲幅也會較跌幅淺時有提升。

當公司自身股價太便宜，買進庫藏股會是筆划算的投資，這樣做對股東也有利。至於未來股價如何，應該也不至於太差。

未來這些股票是否仍值得持有呢？

其實因維護權益大漲的比率還蠻高的，將近40%的股票上漲超過100%，至於轉讓股份予員工就差一點，只有20%的股票上漲超過100%。

當過去股價大跌，維護公司信用及股東權益庫藏股，有高機率大漲：

畢竟在跌勢時，用庫藏股給員工認購比較不直覺，除非公司價值過於低估，不然員工拿到也不會開心。

狀況三：
執行庫藏股後漲幅不高的股票，未來股價也很難好到哪去

這算是測試過程意外發現的數字，但是個很棒的警示信號，跟大家分享。

如果執行庫藏股後， 1個月內仍下跌5%以上，代表庫藏股的急救無效。

那它未來2年內上漲的機率低於50%，放2年沒賺錢就算了，倒賠20%的機率竟然高達25%，如果是1年內通常狀況更糟，虧損機率可能超過60%。

當執行庫藏股期間，跌越多，後續漲回來的機率就越低，要多注意！

{DS}

總結一下：
1、 開始執行庫藏股後，未來1個月漲幅不明顯，且受大盤行情影響。
2、當過去是上漲，因轉讓股份予員工庫藏股效果較好。（相對另一類較好，不代表可以買）
3、當過去是大跌，因維護公司信用及股東權益的庫藏股效果較好。
4、當實施庫藏股後不漲，公司後續股價也很難有起色。

本文獲作者授權轉載，原文：公司執行庫藏股，到底是利多還是利空? 

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