Boeing（波音公司）是大家耳熟能詳的公司，生產許多7系列的商用飛機如：737、747、777、787等，除此之外也生產F-18、F-15等戰鬥機，2015年營收約908億美元（約3兆台幣，以下皆美元），商用飛機佔約600億，國防工業部門佔約309億，而另外負責融資的波音資本佔約4億。

另一家生產F-35的Lockheed Martin（美股代號LMT）2014年的營收約456億，相比波音算是第二大的軍火商。

想到軍火商就很容易讓人聯想到暴利，但看了兩家公司的財報後發現好像並非如此，波音的毛利率約15.4%，而Lockheed Martin更只有11.5%，沒有想像中那麼高。

像軍火業這種高度資本密集的工業，我原本的猜想應該有很多負債，使用高槓桿來提高獲利能力，但看了波音的長期負債約90億，而本身的股東權益也才87億左右，但整體資產卻有992億，這樣的資產負債表等於告訴我們，波音可以先跟客戶收錢，又可以延後付款給廠商，用別人的資本做自己的生意，頓時感到波音真是一家非常有力的公司。看了好幾家的軍火商財報，這樣的本事並不是每家公司都有。這就是波音暴利的來源。

一般而言，我不太會去看公司的資產負債表，但這家公司的資產負債表還蠻有趣的，值得看看。

航太軍火業是非常競爭的產業，為了保持競爭力，波音每年投資的研發經費約30億左右，佔3.3%的營收。2014年底的未來訂單金額為4,871億，以去年（2014）的營收計算，波音已經接到未來5年的訂單了。飛機在國際市場上都是以美金計價，所以最近美元升值也讓波音有點吃力。

從2010年到2014年，營收從643億成長41.1%至907.6億（下圖紅框），因為軍火生意幾乎沒有成長，所以成長都來自商用飛機，5年成長88.7%。淨利從33.1億成長64.7%至54.5億（下圖橙框），EPS從4.46元至7.38元成長65.5%（下圖黃框），股利從1.68元成長84.5%至3.1元（下圖綠框），ROE在2014年為46.2%。

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本文獲作者授權轉載：用別人的資本做生意的軍火商 Boeing (美股代號: BA)

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