經歷6月下旬的英國脫歐公投後，全球股市從大跌中快速站起來，原本就相對強勢的股市快速反彈，美股一周內回到起跌點，台股也快速彈升到公投前價位，本來應該是受災區的英國股市，股市彈升到2015年9月以來相對高點，歐股、日股、陸股雖沒有理想的表現，但也沒有再度破底，氣氛顯然比2016年第一季的低迷股災好一些。

為何英國脫歐議題沒有造成更大規模的股災？主因在於資本市場已普遍預期，歐洲央行、日本央行、英國央行會在7月先後推出擴大QE規模的寬鬆貨幣政策，預先替可能變糟的經濟打預防針，尤其是日本和英國，前者是整個經濟成長結構相當不穩定，後者是因應英國退出歐盟後，可能遭逢產業結構和出口貿易受到嚴重劇變，歐央本來就會持續擴大QE，所以再度擴大QE規模並不意外，甚至中國也可能參與這場遊戲，執行回購政策拉抬製造業的復甦速度。

主要央行都在寬鬆貨幣政策，美國聯準會（Fed）自然不會刻意和大家唱反調，所以美元升息政策最快也要9月21日才會執行，既然全球主要央行都會維持相當寬鬆的貨幣政策，那麼證券市場自然相當樂觀，尤其是經濟復甦最快速的美股，幾乎蓄勢待發，隨時可以挑戰歷史新高。

對於大部分國家來說，股市長時間來看會追蹤實體經濟發展，當經濟成長樂觀時，如果股市低迷，那不用過於擔心，因為低於市場應有價值的股市，會因為有套利空間而逐漸趕上經濟成長，股市具備潛在上升動力，用著名投資大師科斯托蘭尼（Kostolany）書中描述過的典型案例來描述，實體經濟是「人」，股市是「狗」，有時狗會領先跑在人的前面，也許不久又落後在人之後，但狗最終還是會回到人的身邊。

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全球股市在2016年第一季暴跌後，這是明顯的狗落後於人之後，長線布局的投資人要做的事就是，在價格低於市場應有價值時，站在人的位置，等狗追上來，但全球股市短線如果反彈強勁，不是因為實體經濟快速成長，而是因為預期各國央行會帶來寬鬆貨幣政策的利多訊息，投資人就要擔心狗可能超前人的位置，這時投資就要保守些，靜待狗再度落後人時，伺機進場，因為沒有實體經濟和企業營運獲利條件支持，股市短期上漲未必是樂觀的，當股市價格高於市場應有價值時，股市終究會出現修正，如果股市持續維持高漲，甚至會引發資產泡沫，最終還是會帶來大規模修正，然後傷害實體經濟。

200601〜201604美國房地產價格指數

200801〜201605美國核心通貨膨脹

實際評估美國的經濟數據，美國房地產價格已逐漸回升，距離2006年歷史高點不到10%，核心通貨膨脹已揚升到2%以上，美國初領失業救濟金人數也來到1980年以來最低水平，回顧2007年的美元利率是5.25%，但2016年美元利率只有0.5%，這樣的低利率水平，從資產價值角度來看，其實很容易創造資產泡沫的環境。

2001Q1〜2016Q1美國S&P500企業每股獲利

美國企業的營運獲利，最快要2016年下半年才會回到較樂觀的表現，但美股在7月初仍然維持相當強勢，Fed則是因為國際因素無法升息，加上美國相對強勢的經濟表現，美股在全球呈現火力Number 1的高價位，股價高漲，房價也相對高檔，但Fed卻只能維持低利率，在經濟正向成長的環境，維持極度寬鬆的貨幣政策，這無疑是醞釀美國新一波金融泡沫的風險，在升息壓力下，美股仍然可以上漲，那是強勢經濟成長的支持，但不升息讓市場預期美股上漲，這並不是好現象，今年Fed最好還是維持至少一次的升息，否則歐巴馬努力8年來的美國復甦榮景，恐怕會在下一任美國總統任內提前結束。

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