在個股介紹順序的安排上，我承認的確有些矯情。

故意沒有先介紹大家耳熟能詳的大企業，先介紹一些比較沒聽過的公司，主要目的是先專注於觀察各公司的經營模式，觀察公司可長可久的本質才是正途，有些公司買進之後可以放心睡個10年，醒來後發現自己已經變富翁了，麥當勞就是這樣的典範，看了它2004年的財報和2014年的財報，除了店家數變比較多，單店業績變好之外，其他幾乎一模一樣。

麥當勞36,000家店中有81%是加盟，但274億美元（下圖紅框，以下皆美元）的營收中卻只佔34%，這點讓我有點不解，了解後發現加盟營收認列的方式是向加盟主收取的租金和權利金，而計算方式是基本的租金加1%的營業額，而營業場所必須向麥當勞總公司承租。直營店的營業利潤率為15.86%，加盟店是82.4%，加盟真是暴利！難怪一堆人要搞加盟。加盟麥當勞一簽通常是20年，而加盟主必須親自投入營運而非只是純金錢投資。

麥當勞把自有的地或租來的地租給加盟主，租金收入為61億，若以獲利來源來界定生意的產業，麥當勞叔叔是更像包租公，而非賣漢堡的。麥當勞還有一樣生意很特別，就是買賣分店，如果你想加盟麥當勞，除了開新店還可以把直營店賣給你，如果加盟主不想經營了，公司也可以買回去。雖然財報上註明這項買賣不具重大性，但公司會用這些買賣調整加盟直營比例來達最佳化，我個人把這個解讀為如果要營收，可以把店買回來，如果要營業利益，就把直營店賣出去，透過這些微調，公司可以較準確達到財測，看完覺得麥當勞的經營能力很強，看來叔叔真的有練過。雖然因為在中國及日本發生嚴重的食安問題，使得2014年對麥當勞有點艱辛，但仍賺了47.6億（下圖藍框）。

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對很多分析師而言，麥當勞已經是個老屁股的名字，市場上大部分對它相關的分析都不是很友善，認為它是一家正在走下坡的企業。但理性用數字來看，麥當勞2014年直營和加盟店約36,000家，營業額共877.86億，平均一家店年營業額為243.85萬，跟之前介紹過目前全美最火紅的連鎖速食店Chipotle比較，同時期Chipotle營業額41億，1,783家分店，平均年營業額為230萬。老將對上新秀，目前為止仍略勝一籌。麥當勞何時會走下坡我不知道，但目前的數字看起來，這件事還沒發生。

下圖為2005～2014過去10年公司財務數字，營收從204.6億成長至274.4億，成長34%（紅框），淨利從26億成長83%至47.6億（橙框），EPS（每股盈餘）從2.04元成長136.3%至4.82元（黃框），ROE（股東權益報酬率）也從17.7%成長至33%（綠框），對股東的股利回饋從0.67元提升至3.28元，大幅成長了389.5%（藍框）。或許有人認為麥當勞賣的食物是垃圾，但它的股票絕對是黃金。

本文獲作者授權轉載：McDonald’s （美股代號:MCD）