在美國股市中科技業最被討厭的是IBM，餐飲業最被討厭的是麥當勞，零售業中最被討厭的是Walmart，這幾支股票恰巧都是道瓊成分股，也恰巧都是我喜歡的公司。

根據2015年年報，Walmart在全世界27個國家有11,453家不同大小的店，公司在財報中分成美國Walmart、國際Walmart和Sam’s Club三個不同事業單位，其營業額佔比分別為60%、28%、12%。

不過就通路型態而言，應該分成量販店型態（像家樂福）、超市型態（像全聯）、會員制倉庫量販（像COSTCO）和電子商務通路（像PCHome）。廣泛的觸角讓Walmart能接觸到更多的消費者，但也讓它不得不在各領域跟競爭對手發動激烈的鬥爭，量販店和電子商務面臨Amazon，超市型態的通路面對Dollar General、Dollar Tree等公司，會員制的Sam’s Club的對手更是強勁的COSTCO，沒有一家是省油的燈，都是強調能幫消費者省錢的店。

Walmart是發動價格戰而崛起的，他們引以為豪的口號就是Everyday Low Price，以其規模優勢跟供應商要到較低的價錢再供應給消費者，每天做市調，只要有人的產品價格比他們低，他們就調更低或至少一樣。創辦人Sam Walton是個怪老頭，從小雜貨店開起，嚴格控制成本，發動價格戰把鄰近的雜貨店都打趴，一步一步擴張，規模大了後就摧毀其他大企業，其過程相當傳奇。

不過目前他的競爭對手Amazon和COSTCO，以不一樣的經營模式和Walmart競爭同一塊市場，而Walmart除了大之外沒其他可以說的了，規模不是必勝的優勢，除了營業額全美最大外，他也是全美最大雇主，所以最近調高基本工資對Walmart造成不小的困擾，使得原本已經很薄的毛利，未來可能變更薄，規模此時變成潛在風險。

Walmart從2006年到2015年，營業額從3,124億（單位美元，以下皆同）成長55.46%至4,856.5億，淨利從112.31億成長43.16%至160.78億，EPS（每股盈餘）從2.66元至4.99元成長87.6%，股利從0.6元提升至1.92元成長220%，配息率約38%，而ROE（股東權益報酬率）這10年都在20%以上，2015年為20.4%。流通股數10年來下降22%。

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看另一家也很強的COSTCO，這是一家台灣人都很熟悉的店，朋友彼此間常常會問：你有沒有COSTCO的卡？大家常常會幻想他什麼時候會不收會員費？我可以在此告訴大家，不會，永遠不會。

為什麼？

2014年COSTCO的淨利為20.6億，而會員費收了24.3億，也就是說COSTCO如果不收會員費就是一家賠錢的公司，根據財報過去五年，年年如此。甚至有美國網友戲稱，COSTCO是一家經營俱樂部的公司，只是恰巧裡面有賣東西。銷售毛利10.66%，而光管銷費用就9.89%，所以賣東西當然賠錢。

這樣的特殊形態創造了驚人的銷售數字，全球才663家店（美國468家），2014年營收為1,126億，而Walmart旗下相同類型的Sam’s Club有647家店，營收約583億，比較過後就可以知道COSTCO有多強。目前有約7,640萬會員。

COSTCO從2005年到2014年，營收從529.4億成長112.8%至1,126.4億，淨利從10.63億成長93.6%至20.58億，EPS從2.18元至4.65元成長113.3%，股利配息率平常約27%，2012年為1.03元，2013年發瘋配了8.17元，行事風格果然特立獨行，ROE（股東權益報酬率）在2014年為17.8%。

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本文獲作者授權轉載：美國零售業 Walmart(美股代號:WMT)、Costco (美股代號:COST)

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