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2016二月的台北「資產配置戰略總覽」課後，我收到這麼一張課後回饋。看了之後，感觸良多。

第一個感覺是感激。

我很感謝這位朋友，可以從一開始的不接受變成認同。這是很大的轉變。從一個主動投資人，變成一個指數化投資人。這代表他有個開放的思考角度，而且矯正了普遍存在的過度自信心態，務實體會到一般投資人選股的問題，所以才改用指數化投資。

第二個感觸是，他的描述真是太寫實了，幾句話就明顯點出主動投資的問題。

其中這一句「就算真的找到價值低估的公司，亦不見得敢大舉買進」

這就是主動投資很少被提及的大問題。很多主動投資人不敢把大量資產放在一支股票上面。

為什麼會這樣？ 這位朋友也明白寫道，「萬一真的是地雷怎麼辦？」

買個股的人，一定會清楚體認到一個事實，就是單一公司是可能會下市，跌到完全不值錢的。就是這個完全損失的風險，讓主動投資人不敢放心的把錢全部投資下去。

所以主動投資人間盛行的一句用詞，就是「試水溫」。

彷彿覺得手一下全部伸進去可能會燙傷一樣，他們從不敢把整個資金放心的投入股票當中。

這會造成什麼問題呢？

{DS}

譬如某位主動投資人有100萬的資金可以投資。他發現了一個值得投資的標的，但因為害怕股票變成地雷，所以只投資了10萬下去，另外90萬以現金持有。結果這支股票一年之後，漲了30%。10萬的投資增值為13萬。

30%看來真是值得慶祝的獲利。他可能很高興，說「我買對股票了！」

但他沒有想到。有位投資人，跟他一樣有100萬可以投資。這位投資人用指數化投資，他可以放心的將100萬的資金全部投入指數化投資工具。結果一年下來，整個市場漲10%。指數化投資人投入的100萬成長為110萬。

而先前那位主動投資人。持有90萬的現金。他只有10萬投入股市的部位，增值為13萬。資產總值增長為103萬(90+13=103)。

103萬，還落後指數化投資人110萬的成績呢！

儘管指數化投資人只拿到10%的報酬，但因為他是全部投入，所以資產增值的效果，反而比只有1/10的資金參與到30%上漲的主動投資人要好得多。

做主動投資，只有小部位拿到高報酬，大多資產卻都沒有成長，那又有多大效用？

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很有趣的是，不少主動投資人化缺點為優勢。甚至有些業餘投資人的績效，比專職的基金經理人還好，他們是怎麼做的？

為什麼投資指數化商品，可以放心的把資產完全投入，難道指數化商品就不會跌到完全沒價值嗎？會，但可能性非常低，原因是…

本文獲綠角授權轉載，原文：主動投資的大問題—未充份投入(Cash Drag of Active Investors)

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