去年最火紅、為壽險者的營收挹注活水多年的類全委保單，如今買氣卻急凍，拖累今年元月投資型保單新契約保費僅近一百四十六億元，較去年同期衰退五六‧六％。
過去火紅的類全委，發生了什麼事？
近期，對於不少銀行來說，由類全委保單衍生的客訴，有增多的跡象。淡江大學保險系副教授郝充仁憂心指出，某些銀行的分行經理，為了平息顧客的不滿，甚至自掏腰包，貼補顧客部分損失。「在我看來，現在的類全委，已經演變得有點像二○○八年的連動債風暴，是隱藏在台灣社會的『不定時炸彈』。」
郝充仁眼裡的不定時炸彈，就是類全委保單，恐將成為下一個金融機構與投資人之間，糾紛最大的理財商品。問題，就出在許多投資人可能搞不清楚類全委商品的特質與風險。
類全委保單，屬於投資型保單的一種，金管會的定義是「委託投信公司代為運用與管理專設帳簿資產之投資型保單。」簡言之，其機制是保戶將資金委託壽險公司，壽險公司再委託投信全權操盤，亦即俗稱的「組合型基金（fund of funds）」。
「與其說是類全委保單，還不如稱之為『複全委』更貼切。」知名理財作家李柏鋒打比方說，類全委就跟投資海外股票的「複委託」的概念相近。複委託是投資人先委託台灣的券商下單，台灣券商再委託海外券商下單；類全委則是保戶先委託壽險業者，壽險業者再委託投信來操盤。
類全委保單另一項特色是：多數附有「資產撥回」功能，壽險公司每年提供四％到七％的「撥回率」，也就是所謂「配息率」，這正是讓一向迷戀配息的台灣投資人對類全委趨之若鶩的主因。
多熱？去年就發行65檔
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類全委究竟多熱門？根據統計，在二○一二年以前，國內類全委保單的總數都在十五檔以下，但自一三年以來，幾乎年年發行超過四十檔，去年更達到顛峰，來到六十五檔。
根據投信投顧公會統計，截至今年一月底，類全委商品規模已達到四千二百二十億元，超過境內固定收益基金總規模的兩倍。
多慘？81％保單皆虧損
其實自去年下半年以來，「黑天鵝」四處亂飛，全球市場表現都不好，打開各壽險公司的類全委績效表，幾乎一片紅字。
根據本刊實際調查，十七家壽險業者發行的一百九十多檔類全委商品中，超過八一％的最新淨值（編按：多數統計至三月十七日，部分至三月十六、十八日）皆已跌破十元。當保單淨值低於十元，代表投資虧損，而且保戶拿到的「配息（撥回）」金額，基本上都來自本金。至於剩下不到兩成，多數是因為淨值未公開而無法計算，僅一小部分是淨值在十元以上。
儘管今年類全委買氣雖下滑，但一位投信公司總經理坦言，他的公司仍著手規畫與壽險和銀行業者發行類全委商品，「沒辦法，其他基金商品，銷量根本出不來，包裝成保險還是最好賣。」
因為穿著保險糖衣的類全委保單，讓許多投資人以為是最安全的商品，但類全委的熱銷背後，投資人應該了解其四個理專沒告訴你的秘密。
秘密一：關於保本
投資人得身故了才有用
類全委保單熱賣的關鍵是強調保本，一般人的觀念是，保險屬於「保障」，基金是「投資」，虧錢機率高。
郝充仁指出，最近市場波動劇烈，多數類全委保單都賠錢，無法著墨於投報率這塊，故業者只好強調「保障」的部分，「他們會告訴客人，雖然績效不好，但最起碼你本金領得回來，其實就是多給你一張死亡保單而已，而且（該權益）也是來自你繳的保費。」
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類全委保單主要可分為變額年金險、躉繳型和分期繳費型變額壽險，變額壽險屬於「死亡保單」性質。但業者不會講明的是：既是「死亡保單」，基本上就是身故後才「保本」，生前繳保費期間，非但不保本，仍要承受市場下跌的風險，更遑論若提前解約，不但要負擔解約費用，也沒人能保證解約時你的報酬率如何。
秘密二：關於抽佣
潛藏費用比一般商品高
類全委還有項理專沒透露的秘密，就是由於類全委是保險業者發行、委託投信操盤、由銀行通路販售。簡言之，這是保險、銀行、投信三方都可「獲利」的商品，所以潛藏費用比基金和一般投資型保單還高。
「基本上，平均最少會多收（該帳戶淨值）一‧五％的經理費。」彰銀財富管理策略分析師李育泰表示，倘若又屬於後收型，費用就更可觀。
除了保費本身和經理費外，類全委保單的相關費用還包括「管理費」，以及進入投資階段的費用，包括「投資標的申購手續費」、「贖回」及「轉換費用」，還有後置費用，例如解約費。
秘密三：關於盈虧
投信代操不知何時爆雷
類全委保單雖名為保單，但性質更接近投資商品，而且強調有專家代操，但投資本來就有賺有賠，盈虧仍然由保戶自行負責。
投信公司目前為類全委保單投資的商品，包羅萬象，有的是ETF（指數型基金）、高成長股票或固定收益型的REITs，景氣向上時，類全委投資人有可能取得好成效，但景氣反轉向下時，類全委又形同保單中的連動債，你可能不知投信公司為你規畫的商品中，你不知何時哪一種地雷會「爆」開。
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對投資人更不利的，還有另一種可能情況：負責代操的投信公司，挑選自己公司所發行的基金和產品，從基金的管理費再賺一筆，但如此一來，投信公司不見得能為投資人挑選到最優質或績效最好的標的。
秘密四：關於撥回率
「不等於」帳戶報酬率
許多投資人沒建立的觀念是：類全委保單的撥回率「不等於」帳戶報酬率，帳戶淨值會隨市場波動，當投資虧損、淨值走低，淨值就可能會低於剛成立的十元，代表該筆投資已虧損（報酬率為負值）。
目前市面上的類全委保單，標榜的撥回率普遍在四％到六％左右。但一旦淨值低於十元，投資人領到的配息，極可能是投資人的本金所支付，或是保單的投資標的已虧損，所以該保單的實際報酬率就是虧損，對投資人而言，撥回率並不是投資人獲利的保證。
現階段市場如此詭譎難測，投資人更該意識到一件事：過去，你買的保險，靠保險公司投資固定收益商品賺取穩定報酬。但如今利率低檔，甚至是負利率，壽險業者為追求更高報酬以回饋投資人，必須透過布局股市等更多風險性資產。
但，高報酬等於高風險，追求高報酬，代表保單績效不可能再像過去穩健，現在買類全委保單的投資人，很可能是構築在沙灘上的城堡，看似有保障，其實稍不留意就會崩塌。
所以，投資人該不該買類全委保單？答案或許因人而異，但可確定的是：投保前，釐清自己的需求和不同商品間的屬性、費率，才是避開「黑洞」、持盈保泰的關鍵所在。
【延伸閱讀】分紅又保本，類全委的隱形成本最高！─類全委保單、一般投資型保單、共同基金費用比較
●商品：類全委保單
保險業者：
˙行政管理費：多為每月100元
˙轉換費：約1.5％至5％
˙解約費：前5年解約，通常為提領金額2％至5％
銀行：約帳戶淨值0.04％至0.1％保管費
代操（投信）業者：經理費約帳戶淨值1.5％
總計隱形成本：
1.行政管理費：每年1,200元
2.其他費用：占帳戶淨值3％以上；若解約至多可逾6％
(三個機構各扒投資人一層皮)
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●商品：一般投資型保單
保險業者：
˙行政管理費：每月數十到100元不等
˙轉換費：看業者設定，一定次數內轉換，通常免手續費
˙解約費：後收型若提早解約需收1％到5％
銀行：約帳戶淨值0.04％至0.1％保管費
代操（投信）業者：無
總計隱形成本：
1.行政管理費：年約1,200元
2.其他費用：占帳戶淨值約1％到5％
●商品：共同基金
保險業者：無
銀行：申購滿1至2年後開始收取0.2％至0.4％以上信託管理費
代操（投信）業者：
1.申購手續費：1％~3％
2.無解約費，可立即贖回
總計隱形成本：約1.2％～3.5％
(整體費用最單純、變現最容易！但須隨時注意市場變化)