美國上週五（3月4日）公布的2月份非農業就業人數雖然成長強勁，但平均每小時工資卻不增反減0.1%、成為敗筆。許多人都覺得奇怪，為何就業市況穩定改善，過去兩年的薪資成長卻都在2.25%停滯不前（遠低於1983年至2015年的平均3.25%成長率）？

舊金山聯邦儲備銀行的研究報告顯示，屬於高薪一族的戰後嬰兒潮陸續退休、再加上大量低薪的兼職員工轉為正職，是壓低整體薪資成長的主要因素。也就是說，美國就業市場也許比表面看來還要強勁，聯準會（Fed）想等薪資上揚後再來升息，恐怕會鑄成大錯。不過，由於近期通膨仍將受到壓抑，因此Fed也不應太快作出升息的結論。

MarketWatch 7日報導，舊金山聯邦儲備銀行資深副總裁兼研究部副主任Mary Daly、研究助理Benjamin Pyle與亞利桑那州立大學經濟學教授Bart Hobijn在報告中指出，美國許多兼職員工開始轉為正職，這些新進員工薪水通常不如原本的正職員工，因而壓低了整體薪資的平均值。

除此之外，高薪的嬰兒潮開始退休、「銀髮族海嘯」（silver tsunami）來襲，也拖累薪資均值。研究發現，在修正勞工組成的變化後，薪資其實與帶動兼職員工轉為正職、表現相當強勁的就業市場頗為相符。

不過，這是否會拉高通膨，仍不一定。報告指出，只要雇主能繼續壓低平均薪資，未來一段時間內勞工成本應該還不至於推高通膨。然而，假如低薪員工的生產力較低，那麼企業或許面臨單位勞工成本增加的困境，接下來很可能會被迫轉嫁成本、拉高售價。

Fed副主席費雪（Stanley Fischer）7日即駁斥低失業率、低通膨之間聯繫已被打破的理論，宣稱兩者的關聯不久就能再次得到驗證。

路透社、英國《金融時報》報導，費雪7日在一場經濟論壇上表示，在油價、美元止穩後，美國通膨率遲早會朝2%標邁進。他還說，通膨距離央行預設的目標（2%）並沒有大家想像那麼遠。

富蘭克林坦伯頓全球宏觀團隊投資長、「富坦全球債券基金」（Templeton Global Bond Fund）冠軍操盤人麥可哈森泰博（Michael Hasenstab）2月12日在官網也曾發表最新研究報告指出，油價不需上漲、只要持穩不再續跌，則通膨率就可回歸到2%的正軌。強勢美元雖然也會壓低美國通膨，但哈森泰博指出，就算美元相對歐元升值了10%、也只會讓通膨率下降10個基點。因此，主要影響通膨的是油價，而他認為這個因素是短暫的。

另一方面，美國就業市況逐漸改善，目前已相當接近充分就業、人力資源冗餘（slack）的狀況也正在快速消失，以薪資成長速度、員工辭職率等因素來看，薪資成長率應該會達到2.7%，進而支撐消費與需求。

分析顯示，衡量失業率與通膨關係的菲利普斯曲線（US Phillips Curve）自2006年起就漸趨陡峭，這代表失業率持續下滑即將拉高通膨壓力。原物料價格止穩同樣也能支撐通膨反彈。根據哈森泰博估算，整體消費者物價指數（CPI）應該會在2016年第4季拉升至2.2%、遠高於Fed與市場原先預期。

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資料來源-MoneyDJ理財網

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