「0056感覺好像不錯耶，你覺得它有比0050好嗎？」一位朋友最近開始投資，從買進0050 ETF開始，沒想到一買進，就遇到了最近一波大跌，讓她開始很認真地研究要買什麼。 「網路上都說，0056好像比較好耶。」她問到。

0056全名是「元大台灣高股息ETF」，股息就是現金股利。簡單來說，它是從台灣最大的150間企業中，選出預期「現金殖利率」最高的股票。

在談看法之前，要先談一個觀念：「高現金殖利率」真的有比較好嗎？

現金股利，就是一間公司將「獲利」的一部分，配發給投資人。

例如：你自己開一間咖啡店，今年賺50萬，於是你將店面賺到的50萬拿回自己口袋，這些錢就可以稱為現金股利。

如果投資朋友的咖啡店，那麼拿到的現金股利，除以當初投入的資金，就是現金殖利率。

例如：投資朋友的咖啡廳200萬元，然後今年拿到50萬元現金股利，現金殖利率就是50/200 = 25%。

問題是，公司並不會將所有獲利都發給股東。也許今天咖啡廳賺了50萬元，只有其中30萬發還給股東，剩下的20萬，公司也許可以拿來再投資，買新的機器、擴大經營或是保留現金等等，讓未來能創造更大的獲利。

從「獲利」中拿出「現金股利」的比率，稱為「配息率」。

這時要思考一個問題：你覺得以下哪間咖啡廳比較值得投資？

假設都要投資 200萬元，
A咖啡廳每年賺50萬，配發30萬元給股東，現金殖利率15%（30/200）
B咖啡廳每年賺50萬，配發10萬元給股東，現金殖利率 5%（10/200）
C咖啡廳每年賺30萬，配發30萬元給股東，現金殖利率15%（30/200）

先思考一下，你會投資哪間？

{DS}

A和B同樣都是投資200萬，每年賺進50萬。C則明顯比較差，因為獲利能力差。聰明的你一定不會選C，因為影響公司價值的是獲利能力，而不是配息的高低！

但是許多人，會選A咖啡廳，而不會選B。就如同大多數人都喜歡高現金殖利率的股票！

因為你不知道公司留下這些獲利，未來是否能創造更高的報酬率，說白了，其實你並不信任經營者。

喜歡「高殖利率」的真正原因是：你不信任經營者

在投資時，雖然股東名義上也是公司的擁有者之一，但事實上，只有「大股東」才對公司的決策有實質的影響力！小股東只能在股東會上才有機會多問幾個問題。

而喜歡高現金殖利率這件事，反映的就是小股東們對經營階層不信任，如果能越快拿回現金，對小股東風險就越低。

因此大多數用高殖利率選股的投資人，採用的方式是：
1、選擇配息穩定、保守的大型企業
2、趁著股價下跌時買進

用這種方法有好有壞，優點就是非常保守，不容易踩到地雷，在過去統計中也證實，穩定配息的股票的確比較安全。

延伸閱讀：穩定配息的股票，風險明顯降低，虧損50%以上的機率不到1%！

但有好就有壞，它當然也有一些問題。

用「高殖利率」選股的 5大問題

問題1、即使是沒有配息的資金，最後仍會反映在股價上漲

假設獲利能力一樣，但殖利率低的股票，雖然你沒賺到現金股利，但因為公司賺的錢，最後仍會反映在股價上漲，事實上你並不會因為配息比率低就有損失。

反過來說，殖利率高不見得等於獲利高，也不代表股價容易上漲。

問題2、拿回手上的資金，自己不見得能做更有效率的運用

如果資金留在公司再投資，公司能創造10%的獲利，或是能使公司股價上升10%，換成現金股利發回手上自行運用，你能創造超過10%的獲利嗎？

{DS}

每一次搜尋好的投資標的，都需要努力研究和漫長的等待，事實上這也是一種成本。

問題3、不會成長的企業，最終都會走向衰敗

巴菲特非常喜歡一種企業是，它不需要持續投入大量資本，就能持續創造大量的現金。而這些現金都可以配發回投資人身上（在國外考慮稅務問題，通常是買庫藏股）。

但現實是，這種企業通常不會上市，或是本益比都超高，你買不到，或是買不到滿意的價格、殖利率偏低。

而一間公司除非有超強的護城河，否則只要不會成長，就是走向衰敗的開始。看看老一輩最愛的定存股中鋼（2002），就是個例子。

問題4、殖利率高，反應的可能不是股息高，而是股價大跌

大部分預測殖利率的方式，都是用「過去的配息除以現在的股價」但問題是，「過去的配息並不等於未來的配息！」換句話說，看著現在的股價和過去的股息，算出的殖利率可能是錯的！

假設有一天股價大跌，也許是公司本質出現了惡化，但如果仍只看殖利率選股，就可能會在這時候買進！

問題5、如果你對經營者不信任，那又為什麼要長期投資？

這是個矛盾，領取高配息，本來就是種很長期的投資策略。但投資人既想從投資企業賺到錢，又不信任經營者，因此希望配息率高，能越早回收資金越好。

這種做法有點精神分裂，當然也沒錯，畢竟投資人本來就和經營階層有著很大的資訊落差，抱持懷疑警覺是必要的，但真的該用現金殖利率作為判斷基準嗎？

彼得林區曾說：「買進連猴子都會經營的企業，因為總有一天換成一隻猴子當經理人。」

我的理解是，即使對經營階層不信任，但可以從分析企業的本質去迴避這個風險。當你考慮的是企業本質，那現金殖利率的高低，似乎就不是這麼重要了。

本文獲作者授權轉載，原文：其實...「高股息」不見得比較好？用高殖利率選股的「5大問題」 

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