人民幣應該是近期最熱門的話題，隨著美國升息中國經濟走軟，不斷失守重要防線的人民幣連帶影響陸股的恐慌，不過在空頭氣燄非常盛時，遭遇了中國政府的逆襲，在離岸人民幣市場狙擊做空的勢力。

下圖是主要離岸人民幣市場香港的銀行間隔夜拆款利率（HIBOR），原本已經到了13%的高位，豈料中國政府大舉突襲，大量買進離岸人民幣，降低市場流動性，讓HIBOR驟升至驚人的66%，動作明顯大有恐嚇做空人民幣勢力的意味，也快速拉近了離岸人民幣和在岸人民幣的匯差。HIBOR飆升這個情形也在隔天就快速回落至8%：

不過這種玩法救得了中國嚴重的資本外流嗎？

如今人民幣的市場貶值預期已經形成，大媽也在換美金，加上中國企業海外併購的胃口極佳，光是近期比較著名的案例就有中國首富王健林的萬達以35億美金買下製作電影《黑暗騎士》的傳奇影業Legendary，以及崑崙萬維用9300萬美金收購全球最大的同志社交軟體Grindr，中國化工十億美金收購德企，更傳出海爾要以40億美金收購GE的家電部門。這些趨勢都形成中國大量的外匯儲備消耗：

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而這一切資金流動依然都要回到中國經濟的本質，轉型放緩，包含房地產和製造業庫存和產能過高，各部門的債務累積也非常快，下圖顯示中國包含政府、企業、家戶的債務這些年快速提升，去庫存和去槓桿的壓力都很大、也需要時間消化。各部門債務加總可以達到中國GDP的236%：

中國經濟放緩隨之而來的自然是金融體系的壞帳增加，即便中國統計可能有作假之餘，這個壞帳增加向上的趨勢卻是明顯的事實，但到不到金融危機的程度，還是要看資金的流動性是否枯竭才比較能判斷，金融危機向來都發生於信心匱乏至臨界點爆發，至少現在還沒有資金流動性枯竭的現象，中國央行也不停對市場釋放會準備好降準降息以因應經濟的挑戰：

當然降息對人民幣貶值的預期又會提高，資本外流自然會加速，基本上是個很難兩全，但壞消息的另一面是可能對中國的通貨緊縮問題會減緩，出口廠商也能獲得更多喘息，且看2015年中國工業生產只能用悲劇兩字形容，連帶亞洲周邊國家都出現了明顯的製造業放緩趨勢：

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但中國經濟相對的好消息是，轉型為消費社會的趨勢也很明顯，零售銷售數據以及服務業PMI都呈現高速擴張，但人民幣走弱造成的對外購買力下降可能會趨緩這個情形，但無可諱言的是，中國轉型內需的路上會越來越自給自足，加上中國主要的成本原物料近年來都十分悲慘，也給中國可支配的消費有進一步的擴張空間：

中國距離金融危機的距離其實並不容易預測，因為市場透明度還有很大的改進空間，但經濟大趨勢不太可能改變，就是轉型消費為主的社會勢在必行，即便中國經濟遇冷，也是製造業的汰舊換新，內需型的新經濟消費將泡泡擠破後，會誕生出真正有競爭力、能在殘酷市場生存的優勢企業。中國不太可能經濟從此一蹶不振，但轉型的過渡期會有多大的風暴，相信在今年這個不斷刷新歷史的年分會有明顯的方向。