根據MarketWatch分析報導，美國聯準會（Fed）近來升息僅屬象徵性，只在暗示金融危機結束，利率正常化已正式開始。

未來，美國央行的升息行動，恐較分析師預期慢得多。以下為因素所在：

1.經濟走勢步伐不一：Fed太過重視穩健的就業成長，強勁的汽車銷售，與房屋市場改善。但卻忽略了製造業疲弱，庫存偏高，及不穩定的消費。

美國創造就業，情況依舊不穩。勞動力參與率降低，誇大了失業率的降幅。就業人數佔人口比例約59%，與1980年代相當，低於63%的高點。而薪資僅小幅成長。

國內能源業的榮景，支撐了經濟復甦。但低油價與金融問題所導致的投資縮減與就業人數減少，其衝擊將於日後逐漸浮現。

房價反彈靠的是低利率，結構性的問題仍得面對。學生債務偏高，就業機會有限，備用資金的需求，及對借款態度的大幅改變，均可能限制需求，降低經濟活動。

2.Fed偏好的通貨膨脹指標大幅低於2%目標：美元轉強，商品價格走低，尤其油價，可能壓抑通貨膨脹於低檔。此外，美國長期的人口結構不佳，亦可能拖累經濟成長，甚至造成通貨緊縮。

3.美國債務偏高：利率上升1%，利息成本將大增約4000億美元。單單政府的利息成本便將上升約1800億美元，屆時將使得聯邦赤字擴大，需要額外發行公債。

4.實質利率可能低於危機前水平：若考量低成長及目前債務水平，實質利率可能約為0.50%。若加上通貨膨脹減緩或通貨緊縮的壓力，則長期正常化的聯邦基金利率可能較接近2%，而非3.5%。

5.風險上升：目前的經濟擴張已進行了78個月，較1854年以來美國經濟33次擴張中的29次，都來得更長。但不清楚Fed近來的緊縮行動，是否會讓已然失去動能的經濟週期下滑加劇。

金融資產價格對升息，往往缺乏招架之力。在這波經濟週期中，股市已大漲二倍，企業獲利卻轉弱。債券市場的問題，尤其是能源公司發行的高收益債券，已明顯浮現。

6.外部衝擊：主要的國際擔憂在於新興市場，尤其是中國大陸市場。歐洲債務問題惡化，亦不可忽略。經濟成長快速減緩，乃反應出口市場疲弱，商品營收偏低，債務水準偏高，及難解的結構性疲弱情況。美國債務多以美元計價，美國升息及美元走強，只會讓問題更加嚴重。

{DS}