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2015年12月9日，資產管理公司Third Avenue宣布旗下高收益債券基金Third Avenue Focused Credit即刻停止贖回，並將剩餘基金資產全數轉入清算信託（Liquidating Trust），預計以一年的時間，逐漸將持有的債券變賣，將現金還給投資人。

這不是正常的基金關閉程序。通常基金要關閉時，資產管理公司會事先宣布關閉日期。在這之前，基金投資人可以自由的賣出手上持有的單位數。到了關閉這天還持有基金的投資人，資產管理公司則會將最後結算的每股淨值，用現金配發給他們。

為什麼Third Avenue會採取如此快速的關閉步驟？為什麼關閉之後，還要一年的時間，才能將剩餘資產還給投資人？

理由只有一個，那就是基金持有的高收益債流動性枯竭，無法順利賣出。

假如採用一般的關閉程序，基金無法在清算日之前應付投資人的大量贖回。投資人贖回，基金一定要變賣債券因應。在流動性不佳的狀況下，債券只有大幅折價才可能賣出，這會嚴重損害投資人利益。

基金無法在清算日前就把資產全部變現，還給投資人。也是一樣的理由。短時間內賣出大量資產，價格會愈賣愈低。

這個事件的起因，與今年以來基金表現不佳有關。從2015開始，到基金宣布關閉的12月9日，基金下跌27%，同類基金同期間平均只有下跌2.9%。

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基金表現不好，投資人開始大量贖回。基金績效不佳，也代表基金持有的債券表現不好。基金經理人發現，要在表現不好，流動性低落的高收益債券市場賣出債券，愈來愈困難。流動性消失，就像密室內的氧氣逐漸耗盡，基金終於窒息死亡。

為什麼其它高收益債券基金沒有發生這樣的狀況，就只有Third Avenue的高收益債券基金出事？

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Third Avenue到底犯了那些錯，導致無預警關閉？
投資人的行為模式，通常就是會在基金表現不好時，撤出資金。高風險的高收益債券市場區塊，根本無法在表現很差時，提供足夠的流動性供投資人贖回。結局就是…

投資人要如何知道自己的高收益債券基金會不會面臨類似的風險？
請看看自己手中高收益債基金的內容，持有那些債券。若有這3種情況，你就要小心了！

本文獲綠角授權轉載，全文請看：高收益債券基金無預警關閉事件—Third Avenue Focused Credit(The Collapse of a High-Yield Mutual Fund) 

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