台灣鋼鐵業會成為下一個雙D（面板、記憶體）「慘」業嗎？

答案是，可能性已經越來越高。因為從上游到下游，鋼鐵廠商都走在鋼索上，中國鋼鐵業龍頭業者鞍鋼已經放話，最冷的日子還沒有到來。

有多慘？第一幕場景是在台南。位在麻豆的老牌國內主力不銹鋼單軋廠千興，十月底宣布將停工一個月，替這波鋼鐵業產能停損潮開了第一槍，逾百名員工開始放無薪假，主要往來銀行已經開始和千興洽談調降貸款利率一事。

而位在官田的另一家鋼鐵上市公司威致，日前也傳出因業務衰退，無法即時清償應付貨款，遭債權人告上法院要求查封財產，衝擊威致股價，僅剩下一元左右。

警訊：中鋼賣老股救獲利

往南到高雄，別以為鋼鐵業慘況，只針對體質差的公司，現在連績優生中鋼也不優了！

受制於國際鋼鐵報價狂跌，中鋼今年第三季單月獲利創三年新低，還被迫要出清手中成本不到十五元的台積電老股來挹注獲利。

中鋼內部預估，即便對手中國寶鋼、武鋼有意減產，對營運已緩不濟急，全年獲利恐比去年腰斬。接下來，將逐步處分手中以投資為目的的股票來降低本業衝擊，今年每股盈餘恐僅能拚○．六元。

中鋼的獲利不佳，不光是數萬員工年終獎金可能不保，受牽連更大的是中鋼股東們。向來被認為是績優定存股的中鋼，計算至十月底的股價，即便還原權息後，仍創二○一一年以來新低，等於將近一百萬名的中鋼股東全部套牢中。

如果把股東人數範圍擴大到整個鋼鐵股族群，在目前台股加權指數仍在八千五百點的位置，卻有一半以上鋼鐵公司股價連十元都不到。

換言之，鋼鐵業的不景氣，不光衝擊了台灣十二萬人就業，還重傷了超過一百萬人的血汗錢。

鋼鐵業唯一比雙D慘業好的是，負債規模相對小。

根據財報數據顯示，鋼鐵業在台灣各銀行的總舉債金額不如當初雙D慘業多，借款最多的前兩大就是中鋼和義集團。其中又以中鋼金額最多，到今年六月底為止，負債總額為新台幣三千五百七十五億元；義集團中則以燁輝最多，金額也僅四百五十多億，其他家都在數百億到數十億元的規模。

就融資風險角度而言，不論是從資本公積與財務槓桿來看，中鋼和義集團都沒有值得擔憂的，至於其他小廠由於經歷過兩波不景氣（編按：一九九七年亞洲金融風暴和二○○八年金融海嘯）的洗禮，各公司負債比率都大幅下降，包括豐興、盛餘連三成都不到，未來將不會出現當初雙D慘業因為總債務衝破一兆，綁架銀行團強迫紓困的道德風險困境。

但鋼鐵業接下來就會出現許多殭屍企業，因為獲利不夠支付稅款和利息、營運支出，只能不斷跟銀行團借新還舊，維持現金流量而不被抽銀根；而銀行團也因資金爛頭寸過多，在確保債權和支持政府政策的前提下配合演出。

後市：三利空短期沒起色

雖然沒有面臨記憶體產業的倒閉風險，但就這波鋼鐵業不景氣的成因來看，景氣春天還在遙遠不可知之處。

首先，是中國鋼鐵業流血輸出的態勢，並沒有改變，目前中國鋼材銷售結算價不到人民幣一．六元／斤（編按：五百公克），等於比白菜還便宜。中國鞍鋼集團董事長、中國鋼鐵工業協會會長張廣寧形容，當前的中國鋼鐵業，不僅是「冬天」，更是「冰凍期」，但最冷的日子還沒有到來。

加上各國減產速度緩慢，包括韓國浦項、日本新日鐵、越南和歐美等大鋼廠都還在以拖待變，中國廠商也不願提早喊退，對照當初記憶體產業，全球在英飛凌退出、爾必達倒閉後，最後只剩下韓系三星和海力士，以及美系美光、華亞科兩大陣營，才迎來一波大反彈，可以想見鋼鐵業要想藉由整併和退場潮來看見曙光，恐怕要數年才看得見。

另外，國內房地產景氣衰退，以及公共建設支出，受限於預算，以及民眾對於閒置公共建設反感，使得國內建築用鋼鐵銷量難以成長，鋼鐵業要依賴內需市場，避開這波寒冬相當不易。

而原先期待美國頁岩油開採熱潮，可創造一條新生路，但受到國際油價狂跌，導致美國油氣開採業者財務崩盤，限縮資本支出，連帶讓台灣輸油氣管生產大廠中鴻、高興昌及燁輝等鋼廠，最近銷美鋼管訂單月銷量大幅萎縮八成以上。

未來即便油價回穩，開採業者為了穩住油價，以創造現金流來還債，也將減緩開採項目，台灣業者想要盼到訂單早日回籠，恐怕仍是只能祈禱。在這三重利空烏雲籠罩不散之下，接下來這個年對於鋼鐵業員工、家庭和龐大股東們都將備感煎熬。

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整理：蕭勝鴻