一向操作績效打敗大盤的波克夏，在今年公布第三季營收後，獲利雖然比去年同期成長一倍，創下歷史最高紀錄，但股價波幅卻遠落後大盤，這是值得投資的好機會嗎？還是巴菲特投資功力已經不行了？畢德歐夫團隊成員Stark帶大家分析這次的投資機會！

每股帳面價值vs.每股市值

11月6日，股神公布了第三季的營收。今年度波克夏B股（股票代號：BRK.B）下跌了12.11％，落後大盤的-1.74％。下圖為波克夏（藍）與大盤（紅）走勢比較圖：

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為什麼會發生這樣的事？如果打開波克夏2014年報，第二頁就可以看到這張圖：

上圖是波克夏從1965年到2014年的每年報酬率，也是巴菲特的成績單。中間那一欄「in Per-Share Market Value of Berkshire」下方，有個21.6％的數字（紅框處），這個數值的左邊，註明它是Compound Annual Gain（年化複利報酬率）。就是巴菲特被稱為股神的原因：每年21.6％、複利成長50年。

但在Market Value旁邊，有一欄「in Per-Share Book Value of Berkshire」，卻才是更關鍵的地方。它代表波克夏這間公司「真正值多少錢」？

什麼叫做「真正值多少錢」？就是波克夏公司擁有的所有資產 （廠房、設備、土地等等）扣除掉所有負債 （債券、應付帳款等等）後，每一股能分到的價值。這就是每股帳面價值（Per-Share Book Value）的意涵。

而每股市值（Per-Share Market Value），也就是股價，則是「大家認為值多少錢」。中間可能會包含對股神的崇拜、對經濟的樂觀、或對巴菲特年紀大了的擔憂等等，都會包含在裡面。

而從波克夏的年報可以看到，當股價漲幅超過每股帳面價值太多時，股價就會回落；反之，當股價跌得太誇張、落後每股帳面價值太多時，也會還它應有的公道。

像金融海嘯的2008年，波克夏的每股帳面價值只下跌9.6％（上圖藍框處），股價卻因為市場的悲觀情緒和避險等等因素下跌了31.8％。所以兩年後的2010年，股價就用大舉超越大盤的21.4％還了回去（上圖綠框處）；而2013、2014年，因為美國經濟一直成長、Fed又遲遲未升息，所以股價就一起歡樂漲了上去，漲幅遠遠多過於每股帳面價值。結果......今年就來討債了！

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但也是投資朋友們的好機會。只要波克夏的每股帳面價值能持續增加，那我們就能放心逢低買進波克夏。然後靜待市場還給我們公道。相反的，如果每股帳面價值哪天突然衰退了、不增反減，（整整五十年的波克夏歷史中，只有兩年的每股帳面價值是負成長）那就是我們擔心的時刻。不管股價多亮眼，我們都得謹慎小心。

那麼，今年到目前為止，波克夏的每股帳面價值有增加嗎？今年前九個月（第四季還沒公布），波克夏的每股帳面價值僅上漲3.3％。今年的成長可能是個位數了。跟去年（全年上漲8.3％）相比稍微遜色了些，但在歷史上卻不是最慘的一年。最慘的一年是1999年，每股帳面價值僅上漲0.5％。而只要美國經濟持續穩步上揚，波克夏旗下龐大又多元的事業群體每股帳面價值幾乎鐵定跟著成長。而美國失業率又創下新低，所以，目前應是逢低布局波克夏的良機。

波克夏不是一股近20萬美金嗎？該怎麼投資？

1996年有共同基金業者看準這個商機，推出專買波克夏股票的共同基金。想集合大家的資金去投資波克夏股票。（這樣也能是門生意！？）所以，巴菲特當年度推出了B股。讓小額投資人能直接投資波克夏，又不會被基金業者再扒一層皮。（買波克夏股票就是請巴菲特操盤，沒道理再收經理費）

而原本的波克夏股票就成為了A股。因為巴菲特為了想吸引長期投資人，希望維持股價在高檔，不想分拆股票。現在，波克夏A股（股票代碼：BRK.A）的股價約在200,000美元左右：

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波克夏B股（股票代碼：BRK.B）的股價則是130美元左右：

如果透過海外券商持有A股或B股，都能參加一年一度的奧馬哈股東會。（Stark於2013年參加過一次）B股除了股價較低外，投票權份量也比較低。另外，A股可以換成B股，B股卻不能換成A股。除了以上這些地方外，A股和B股沒什麼差別。

所以，小額投資人也能趁波克夏股價低檔時逢低進場喔！不知道怎麼直接投資海外，參考過去文章：快速入門美股工具，克服四項跨不出台股的錯誤心態、進入美股市場新手最需要知道的五件事

[快速結論]

股價就像狗，經濟規模就像牽著狗的主人。狗會在主人四周跑來跑去，但終歸會回到主人身邊。這就是著名的遛狗理論。我們也可以應用這個理論在每股帳面價值持續成長的公司上。如果你信任巴菲特的投資功力，那你或許可以參考BRK.B。比起一堆給銀行賺的高費用基金，這就是最棒的基金。

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