道瓊指數從8月24日，52週最低點15,370.3點，至10月24日的17,646.7點，2個月的時間反彈了2,276.4點或14.8%。

這是市場整體狀況，若攤開來檢視個別內容，會發現，某些公司創了近年新低，有些卻創了歷史新高；消長之間，市場面貌跟2個月前已經大大不同。

在上星期的超級財報週中，最受矚目的公司，應屬麥當勞（MCD），財報公佈後，2天漲了9.8%，股價創下112.87元的歷史新高。今年到目前為止，股價上漲20.16%，在道瓊成分股中，漲幅僅次於耐吉（NKE）。

從去年的臭肉風暴後，麥當勞的壞消息不斷，整體營收、獲利、平均單店營收等，重要營運指標持續下降，連執行長都被換掉，開始大力整頓。新任管理團隊，在上任後8個月，將獲利及平均單店營收的數字止跌回升，改革顯現契機，赤貧許久的土地，終於流出了奶與蜜。

我並不是要探討，麥當勞如何反敗為勝。事實上，在過去烏雲罩頂的52週中，最糟的收盤價也才跌到88.46元，本益比27倍左右，非常貴，從股價的角度而言，談不上敗。其實過去的幾個月獲利下滑，但股價卻能得到支撐，是因為麥當勞處於一種，不管好消息或壞消息，股價都將上漲的狀態。

歡樂的背後，有著相當暗黑的原因。

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在某些人眼中，麥當勞是由兩家公司組成（參考包租公-麥當勞），一家是擁有許多房產，房租收入豐沛的REIT，另一家才是賣漢堡的。這樣的結構，讓麥當勞看起來極具分拆價值。市場有一說，把它拆成兩家公司，比現在多了幾十%的價值。一些有勇、有謀、更有錢的「Active Investors」，早就布局準備，一旦麥當勞的新管理團隊失敗後，他們將出手尋求股東支持，將公司分拆。如果，經理人成功挽救公司，股價漲，他們當然也大賺一筆。

類似的故事，在美國股市中並不少見。其中，最經典應屬RJR納比斯可經營權爭奪戰。執行長Ross Johnson領軍的公司派，大戰私募基金KKR領軍的市場派，最後由市場派獲勝，不管結局如何，賺最多的還是股東。整個故事，被寫成一本書《門口的野蠻人》（Barbarians at the Gate），這本書被譽為史上最具影響力的商戰叢書之一，透過此書，也可以讓不了解美國企業的人，一窺這些規模如同國家的跨國公司如何運作。

整個故事發生在1988年的10-11月之間，在接近RJR納比斯可爭奪戰，27週年紀念日之際，所謂的「野蠻人」們，在市場仍相當活躍。其中，包括大名鼎鼎的Carl Icahn、Bill Ackman…。他們曾經要求Apple拿出大量現金，進行股票回購，漢堡王賣掉大部分的自營店，迫使Family Dollar的CEO，把這家他父親創立的公司，賣給競爭對手…。麥當勞短期的表現，讓「野蠻人」們找不到藉口，只能收起了刀叉。但長期而言，若公司的再表現不佳，他們肯定又會來敲門了。

或許是這些「野蠻人」的存在，讓美國股市、公司營運相當有效率，公司不行了就分拆，又不行了就合併。經理人都坐在針氈上。雖然，「野蠻人」的手段常常被描述成貪婪、粗暴，但對股東而言，何嘗不是件好事。

本文獲作者授權轉載，原文：門口的野蠻人

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