據《Zerohedge》報導，瑞士信貸 （Credit Suisse） 在週五 （16日） 公布了一份名為「客戶觀點：迷失與悲觀」的研究報告，內容主要在了解過去一個月間，瑞士信貸的客戶群對於市場現況與未來的看法。

瑞士信貸表示，在過去的一個月裡，是他們第一次聽到這麼多的客戶表示：「在目前的市場環境中，我們已經不知道該何去何從。」

瑞士信貸分析師  Andrew Garthwaite 在該篇報告內表示，目前美國市場的熊市氛圍已經越來越重，在 80% 的會議中，都認為美國股市前景恐怕令人擔憂。

Garthwaite 指出，在美國，最多人問的問題總是：「為何當今美國市場還不是熊市？」而在亞洲，有越來越多的投資人已經不太擔心中國經濟的問題，據瑞士信貸的研究發現，越靠近亞洲的地區，反倒是越不擔心中國。

Garthwaite 對該份客戶調查報告統計，目前全球投資人共有 12 件最擔憂的事：

1、全球經濟放緩：

Garthwaite 寫道：「我們過去所遇到的客戶中，大多數人對於全球經濟看法都抱持著相當悲觀的看法。而事實上在我們最近所作的市調裡，受訪者對於全球經濟前景的悲觀程度，已經超過了過去的任何一次調查。」

「中國和新興市場被普遍認為是全球經濟放緩的最主要原因。但是，市場對於已發展國家產能過剩導致經濟放緩的擔憂，特別在美國市場，這股情緒正逐漸蔓延當中。」

2、中國硬著陸的風險：

「不意外，這幾乎是我們每一場會議都會提到的議題，畢竟中國佔了全球 GDP 生產總值的 15%，為全球 GDP 成長率貢獻高達三分之一，在全球資本支出中佔了 30%。」

「而我們的客戶主要關注中國的部分在：（1）疲軟的中國房市。（2）僵屍資本的嚴重程度。（3）政府當局逐漸失去公信力。（4）經濟成長放緩，尤其在投資及製造業相關領域最為嚴重。（5）中國薪資成長放緩。（6）人民幣最終將大幅貶值。（7）外債過高。

（註：紐約大學經濟系教授，末日博士魯比尼（Nouriel　Roubini）曾對中國硬著陸下過定義，魯比尼表示，只要中國 GDP 成長率低於 6%，就屬於硬著陸。中國 GDP 成長率上一次低於 6%，是在 1990 年時。）

3、信貸市場潰堤：

「市場現在主要擔心的是：美國家庭的財務狀況仍然是過度槓桿、新興市場的民間企業負債過高、高收益債利差擴大。」

4、美國聯準會（Fed）過早升息：

「約有三分之二的客戶表示，在目前的市場環境下，升息恐怕將會是個政策錯誤。另有三分之一的客戶認為，為了要讓 Fed 在下一次可能出現的經濟危機裡，能夠有政策運用的空間，現在升息將會使市場信心增加。」

「然而，大多數的客戶也承認，Fed 官員們最近的對外公開講話，也讓他們感到十分困惑。因此，市場極可能猜不到 Fed 即將要進行的下一步為何。」

5、QE 已經被證明是無效的：

「許多客戶表示，QE 根本沒有起到任何作用。但令人玩味的是，這些說法都是在市場上漲之前才會聽到。」

6、全球外匯存底下降：

「全球外匯存底自高點以來，已下降了約 0、5 兆美元，許多客戶對此表示，這個數字即是一個空頭訊號，是貨幣緊縮的象徵。」

「但我們認為這種觀點可能存在著錯誤，因為外匯存底上升時，也並非一個多頭的訊號。」

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7、股票估值過高：

「我們有一些客戶詢問我們對於股票估值的合適測量方法，因為以獲利為基礎的衡量方法，一般認為這個指標常被過度扭曲。」

「而以我們現在衡量股市便宜與否的四個指標來看，股市目前仍是貴了 20%。」

8、公司盈餘大幅下修：

「許多客戶擔憂許多公司的盈餘接連出現了大幅下修。但我們認為，剔除能源類股之後，其實許多公司未來 12 個月的 EPS 估值皆以逐漸穩定。 而從歷史經驗來看，衰退超過 5% 的 EPS，才能視為市場進入熊市，而現在尚未出現此一現象。」

9、政治環境對企業不再那麼友善：

「有許多客戶擔心，政治上對資本市場的友善政策正在逐漸減少當中。如企業稅在上世紀 60 年代，還是政府第三大稅收來源，但目前已衰退到第五名，顯見影響力恐是大不如前。」

10、投資不足：

「有非常多的觀點指出，企業廣泛地在市場中執行庫藏股，卻不投入未來性的投資，恐將導致未來生產效率低落。」

11、低油價所帶來的風險：

「我們意外地發現居然很少有客戶提及油價過低的問題。有客戶提出一個有趣的問題，沙烏地阿拉伯可能會因為政治需要而進一步壓低油價，令油價低於沙烏地阿拉伯需要維持市佔率的油價，藉以向伊朗及伊拉克施壓。」

12、近期市場的輪轉讓許多客戶蒙受損失：

「過去幾週出現的市場輪轉現象，已讓我們許多的客戶遭受不小的損失。從歷史經驗上來看，市場趨勢出現翻轉的等待期，是比目前這波還來的長的。」

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