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女性投資報酬率整體而言比男性好。

看到這句話，大多人會相當存疑（男生可能會不服氣）。畢竟，整天在那邊討論投資的人以及財經作家，不是都是男性居多嗎？看來就是男性專長領域嘛～

男人比較多的領域，不見得就是表現比較好。

實證答案，就在Boys Will Be Boys這篇研究報告中。它是由Brad Barber與Terrance Odean兩人寫成。

報告一開始提出一些觀察。

市場的成交量為什麼會這麼大？台股每天有幾百億到上千億的成交量。美股的成交量更是大的恐怖。

假如大家都是理性的投資人，定期買進，定期贖回，怎會有那麼大的成交量？

 一個合理的解釋，就是過度自信。

人有對自己的知識、能力與未來展望，過度自信的傾向。

一旦有過度自信，你就會對自己分析所得的價位，有更大的信心，比較會忽略它人的看法。

當每個人都過度自信時，就會加強對自身看法的信任強度，因此造成對於合理股價看法的分歧。

交易為什麼會發生。

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最主要的一個原因，就是對價位有不同看法。

股價假如是10塊。認為合理價是15塊的人，會認為現在值得買進。認為合理價是8塊的人，會認為現在應該賣出。

一個想買，一個想賣，就會有交易。

假如股價10塊，全部的人都認為合理價應該是12塊。那不會有任何交易發生。

過度自信因為會加強每個人對自己判斷的信任強度，造成分歧，所以會促進交易量。

許多觀查與報告顯示，男性的過度自信傾向比女性明顯。特別是在一般認為男性擅長的領域。譬如開車。想想看開車時跟車跟很近，自以為很會開的，是男生多還是女生多。

金融投資，是另一個男性為主的領域。

所以作者由此推論，因為男性過度自信的問題較嚴重，所以會帶來兩個結果：

第一，男性投資人掌管的投資組合，周轉率會較高

第二，由於交易將耗廢成本，所以男性的投資成果會落後女性

接下來，作者就找出實際的資料。來驗證這兩點是否成立。

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他們用的是一家美國大型券商提供的資料。期間是從1991年初，到1996年底，共6年期間。

帳戶數是37664，其中79%是由男性掌管，21%由女性掌管（看開戶者性別）。

男性的周轉率是77%，女性是53%。差距達統計顯著程度。

所以第一個假設沒錯，男性投資人比較常買賣股票。

但假如男性投資人的投資表現較差，是否就真的是周轉率高造成的呢？

兩個投資人可以有一樣的周轉率，但其中一人因為選股較差，而帶來較不好的結果。所以，關於男女投資成績差別的解釋，必需要考量進選股能力。

男性與女性投資人的選股能力是否有差別呢？

這篇作者用了一個很簡單，但又很有效的方法來衡量選股能力。

比較買進的股票的報酬率，與賣出的股票的報酬率。

假如你賣出A股票，買進B股票。結果在你交易之後，A股票的表現比B股票要好，那很明顯，你的選股是在傷害自身報酬。

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究竟是男性的選股能力較好？還是女性？

女性的投資績效比男性好，關鍵的原因是？
除了探究原因，更重要的發現是，其實男女的投資績效都落後市場。那最後到底誰贏了，指數化投資之父伯格的一句話給了答案。

本文獲綠角授權轉載，全文請看：Boys Will Be Boys: Gender, Overconfidence and Common Stock Investment讀後感1—女生比較會投資

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