問個怪問題：人行干預是希望人民幣走強還是走弱？各報揣測應該是走弱；但事實上是反過來：心想不要管，但忍不住介入。這種行徑彰顯中國改革的矛盾。

大型國銀等市場作手每天開市前會把人民幣兌美元的價格上報人行，由後者測算出「中間價」匯率；人行整天緊盯這個「中間價」，保持上、下波動不逾2%。

理論上，市場作手是確定中間價的主體，因此人行的工作就是實踐讓它們滿意的匯率，無視市場情緒。這正是長期以來外國投資者跳腳的干預方式。

但近一年來，人行為防中國經濟衰弱、美元強漲的情況下貶值，採取集體提高中間價的方式，硬將實際上波動已往弱勢一端傾斜的匯率拉回強勢一端。

八月中，人行宣布改革：中間價將直接是前一天的收盤價。由於交易者長期享有買賣人民幣大幅折扣，新政一出，中間價立即下跌1.9%，創史上最大單日跌幅。

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隔天，人民幣續跌，引發崩潰擔憂，人行緊急要求國銀賣美元、買人民幣，讓人民幣貶值之際推升匯率。由於交易者會反覆測試央行貶值底線，拉鋸戰恐將持續幾週。

中國到底想幹嘛？最普遍的解釋是，讓人民幣更便宜，可望刺激經濟，畢竟這次貶值時機落在難看出口數據出爐後幾天而已。

然而．貶值2%不夠，因為人民幣一年來強漲10%，若想刺激出口，還得加大跌幅。不過，中國政府誓言放棄一次性大幅貶值做法，上述情節應不會發生。

反之，IMF（國際貨幣基金）四月曾討論將人民幣當作全球儲備貨幣，八月初時卻又強烈暗示，中國仍過度操縱人民幣，這起事件可能才是人行這次作為的主要觸發點。

對人行來說，成為全球儲備貨幣是推進改革的手段之一，能幫政府消除某些困擾經濟的政策扭曲，引入一套真正的浮動匯率是大計畫的基本部分。

最後，中國經濟放緩，已有2,500億美元撤離，占GDP約2%。人行緊盯可能加速逃離的跡象，緩貶恰是手段。這種先放任、後干預的矛盾，彰顯中國政府不值得信任。